纠正货币定值过高

在货币定值过高发展成为膨胀到危险程度的气泡之前，怎样来纠正这一状况？纠正的办法由于流行的汇率制度而各不相同。

固定汇率制如果一个国家在固定汇率制（或者是金本位制，或者是较新的形式）下运行，那末，纠正的办法就相当痛苦。一般需要经过一段痛苦的衰退和低速增长时期，以便抑制进口并且使价格回复到与汇率保持一致的水平。这个过程可能需要经济好几年停滞不前，因而很自然地遭到各国的反对。如果哪个国家试图通过国内的成本压缩来调整货币的定值过高，那末，它的街道上将流着动乱的鲜血。在固定汇率制下，一个国家相对黄金或中心货币改变其汇率的情况非常罕见；而对于处在布雷顿森林体系下的美元来说，它的难题是没有任何东西可以作为它贬值的参照物——1971 年，美国为了使美元，贬值，不得不推翻了整个布雷顿森林体系。

可伸缩的汇率制当一种货币在可伸缩的汇率制度下定值过高的时候，这个问题的解决方法一般会自动地出现。

为了使问题具体化，我们假设美元定值过高。其结果是美国有可能出现经常项目的逆差。外国人手中持有的美元将会越来越多。

由于外国人手中持有的美元数量增加一即美元的供给增加——美元的价格，其汇率将会下降。因此，在外汇市场发挥正常作用的情况下，定值过高的美元将会自动降值，因为它造成美元的外流。

下面我们将要看到，有的时候，这种制度的运行并不正常。在 80 年代初， 许多经济学家认为美元定值过高 20％甚至 30％。在这种情况下，一个国家可能不得不采取步骤来协助其货币降值。它可以从相反方向干预其货币的变动，在这一情形中是通过在外汇市场上抛售美元进行干预。或者，它可以通过扩张性货币政策降低国内利息率，从而使流动资金转成其他货币并且压低其货币的价值。