实际的和名义的利息率

到现在为止，我们已经从我们的论述中排除了通货膨胀。在这里我们加上通货膨胀。

在 70 年代和 80 年代，利息率上胀到债务人只能在噩梦中所看到的那种水平。短期利息率上升到 16％以上，与之相比，第二次世界大战后的第一个10 年，利息率只有 1％或 2％或 4％。究竟发生了什么事情呢？在图 30—1 中的ＤＤ对资本的需求曲线突然向上急剧地移动了吗？难道资本存量的很大一部分被炸掉了吗？

的确并不是如此。衡量货币价格的尺度被严重地加以扭曲，因为通货膨胀率从 60 年代初期的无膨胀到 70 年代的每年 6％或 12％。

我们更深一步来发掘这个问题。回想一下：实际上，利息是用美元单位来衡量的（而不是用木材、鱼或酒来衡量）。利息是用每一美元资本每一年所得到收益的货币表现。然而，正如我们在宏观经济学的研究中所了解到的那样，美元可以变为被扭歪了的衡量尺度。鱼、木材、酒和其他物品的价格可以随着年份的不同而有所变动——在目前的日子里，它一般上升，表现出通货膨胀。因此，为了得到资本的实际收益，即我们放弃今天的物品来换取到的明天物品的真正数量，我们需要把货币利息率从通货膨胀方面加以校正。以便得到头际利息率。

在奔腾式的通货膨胀期间，我们可以看到不做这种校正所带来的坏处。在拉丁美洲，利息率常常一年超过 100％。在 1923 年，德国通货膨胀期间，

利息率往往为每月 100％。在 20 年之前，购买名义利息率为百分之4 1 的国

库券的美国人，在今天用他们从债 1 券中所得到的 2400 美元（等于 20 年前

以百分之4 1 的利息投入 1000 美元的在今天的价值）实际上所能购买到的东

西，少于购买国库券时的 1000 美元的代价——从而得到数值为负的实际利息率。

这些例子着重指出，有必要把实际利息率定义为名义利息率减去通货膨胀率。

例如，如果名义利息率是 13％，而通货膨胀率是 6％，那末，实际利息率等于 13％—6％＝7％。换言之，今天你借出 100 筐综合物品，明年人们只还给你 107（不是 113）筐综合物品。

因此，在通货膨胀期间，我们必须使用实际利息率，而不使用货币或者名义利息率去计算投资的收益。实际利息率是名义利息率减去通货膨胀率。近来的利息率形式名义利息率和实际利息率之间的差别在图 30—3 上

表现出来。

该图表明：到 1980 年为止，名义利息率的上升是一种幻觉，从 1960 年到 1980 年，实际利息率接近于零。然而，1980 年之后、实际利息率明显上升，上升到每年 4％到 7％的水平。原因何在？虽然这是一个有争议的问题，但是，许多宏观经济学者感到：一种宽松的财政政策和紧缩的货币政策（本书第十四至十七章加以解释）导致近年来的实际利息率的这种急剧上升。

图 30—3 通货膨胀提高名义利息率

这个图上面的曲线表示安全的短期债券（1 年期国库券）的名义利息率。注意最近 25 年来的名义利息率曲线的向上升的趋势。大多数年份的向上移动可以被看作为对通货膨胀加剧的反映。

下面的曲线说明实际利息率，它等于名义利息率或货币利息率减去前一年的已实现的通货膨胀率。请注意：实际利息率一直到 1980 年都逐渐向下移动。不过，1980 年之后，实际利息率已经急剧地向上移动（资料来源：联邦储备局、美国劳工部）。