美元价值陡升（1979—1984）

我们已经看到，在 60 年代未，布雷顿森林的固定汇率体系中的紧张压力

如何导致了它的崩溃。随后而来的，便是 70 年代中期具有相当规模的动荡，那时，人们已经了解了不成体系的有管理的浮动汇率制的作用方式。在这以前的 60 年代末期，美元一直保持在定值过高的水平上，而在这一时期，从

1970 年至 1973—1974 年，美元的价值下跌了 15％。到 1978 年，美元的价值只有 1970 年时价值的 79％（见图 40—2）。

然而，1978 年以后，美元价值稳定下来，并且随后上升。1978 年秋季，卡特总统发起了一个“拯救美元一揽子计划”，用以支撑普遍认为定值过低的美元，然而，对这个时期外汇市场的主要影响，是在 1979 年 10 月开始的向紧缩货币政策的转变（见第十五章中的描述）。这一政策的结果，是使美国的短期实际利率从 1954—1978 年间平均接近于零的水平上升到 1980— l984 年间的 3—5％。

高利率的影响是吸引流动资金从其他货币转变成美元。外国人问道：“当

你可以在重新强大起来的美元身上获取高干通货膨胀 4％的收入时，为什么你要到社会主义的法国或被冲突折磨的拉丁美洲去拿你的资产冒险呢？”

如图 40—2 所示，资本流入的结果是惊人的。从 1979 年到 1984 年底，美元的汇价上升了近 60％。确实，美元的上升超过了布雷顿森林体系瓦解前夕所达到的水平。

美元的高利率和高汇价一起引起全球经济的深刻动乱。最初的后果是—

—由于主要国家的金融市场多少是开放的——其他国家的实际利率追随美元的利率而上升。这些国家的高利率导致比较贫穷的国家的债务负担加重以及工业国家的投资和实际国民生产总值下降。美国的高利率似乎是 1980 年开始的全球经济衰退的一个相当重要的原因。

然而，从国内方面来看，美国的高利率对宏观经济的影响又由于美元的高汇价对美国外贸的影响进一步加强。

我们在前面已经看到，随着汇率升值，实际净出口下降（即进口的增长快于出口的增长，其中，进出口均以不变价格计量）。图 40—3 表明，美元

的升值如何导致实际净出口在 1980 年到 1984 年间急剧下降。确实，在这 4 年间，实际净出口下跌了$1650 亿（按 1984 年价格计）。实际净出口的下降是造成 80 年代初期严重的经济衰退的一个重要因素。

图 40—2 美元的下降和上升（1967—1964 年）

在 1971 年布雷顿森林体系瓦解之前，外汇市场上的美元价值是稳定的。1971 年以后，直至 1978 年，美元的被动呈现一种下降趋势。1979 年美国的紧缩货币政策开始了，美元的价值急剧上升，这使许多人认为，1984 年美元定值过高的程度非常之大。（资料来源：国际货币基金组织和联邦储备制度）

非工业化美元的高价值给美国那些与国际贸易有关的行业带来了严重

的经济困难。相对于那些货币定值过低的外国竞争者而言他们的价格上升，因此，汽车、钢铁、纺织品、化工制品、甚至某些农产品的国内需求和国外需求都在萎缩。

国内对美元坚挺和美国外贸地位削弱的反应是各式各样的。有些分析家认识到，问题的根源大部分在于紧缩的货币政策，因而主张放松银根；另外一些人则主张宏观经济政策（第十七章中的讨论）向紧缩的财政政策和扩张的货币政策转变。

图 40—3 美元升值使实际净出口下降

美元价值陡升使美国出口的相对价格上升，进口的相对价格下降。结果，实际净出口（即出口减去进口，进出口均按不变价格计算）从 1980 年到 1984 年急速下降。到 1984 年，经常项目的赤字达

$1000 亿。（资料来源，联邦储备局和美国商业部）

然而，许多处于经济学专业以外的人士却认为美国的贸易问题反映了一种深刻的经济上的缺陷。有的人，特别是在受到影响的行业中的那些人，主张采取保护主义的对策。另一些人则论证，“产业政策”——给处境困难的产业和部门提供财政资助——是防止“美国非工业化”的唯一途径。这个问题是 1984 年总统竞选中辩论的中心问题之一。

不论对所提议的解决方案的优缺点采取什么立场，中心要点是很清楚的：在一个各国经济通过贸易和资本流动密切联系的世界中，当国内政策的

影响越过国境线时，没有任何方法可以避免相互依赖性。堡垒式的美国，在经济事务中如同在政治和军事事务中一样，是不可能的。