投资的不稳定性

私人开支的第二个主要成分是投资。①投资在宏观经济学中起两个作用。

第一，它是开支的一个巨大的变幻莫定的组成部分。因此，投资的急剧变动能够对总需求，从而对产出和就业产生重大影响。

第二，投资导致资本积累，通过建造有用的房屋和设备，国家的潜在产出得以增加，长期经济增长得到推动。因此，投资发挥着影响产出和收入的双重作用。

在我们转入于后面章节所论述的投资影响之前。我们在这里先概述一下投资的性质和影响投资的各种力量。

在后面的章节中，我们将回来分析较为具体的投资理论（第十章分析“加速数机制”，第三十章提出微观经济的资本理论）。在这里，预先描述一下这些章节的内容是有益的。

回想一下，在表 6—5 中，投资被分为三个部分，设备的购买、存货的增加以及工厂和房屋的建设。在这一总量之中，约有 1/4 是居民住房，一般有 1/20 是存货变动，其余——近 5 年内平均说来为总投资的 70％——是企业用于工厂和设备的投资。

归根结蒂，企业只有在预计建一座新工厂或买一台新机器会带来利润，也就是说，会给他们带来大于投资成本的收益时，才会投资。这个简单的表述包含着理解投资的三个基本要素：收益、成本和预期。

收益只有投资能使厂商出售更多的产品或使产品较为低廉时，它才会给厂商带来额外的收益。这一点表明，投资的一个非常重要的决定因素是产出（或 GNP）总水平。当工厂被闲置不用时，相对说来，厂商对新工厂的需要不大，从而投资数量低微。更加一般地说，投资取决于整个经济活动的状态所造成的收益。例如。在最近这次大的经济衰退中，产量从 1979 年到 1982 年急剧下降，结果投资减少了 18％。

一些研究认为，收益效应的重要作用支配着经济周期中投资的变动。它

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要记住：“投资”一词在宏观经济学中有特殊用法，我们已经把“净投资”，或
资本形成，定义为社会实际资本（设备、房屋、存货）的净增长。许多人把购买一块
土地，或老年保险金，或任何财产所有权都叫做“投资”。对经济学家来说，这些购买
显然包含转移支付项目或有价证券变换。一个人买了另一个人出售的东西。只有当更
多的实际资本被创造出来的时候，才存在净投资。}

是如此重要，以致我们在第十章论述加速数时将要再次对它进行充分的讨论。

成本投资水平的第二个重要的决定因素是投资成本。然而，当我们考察投资成本时，我们发现，它们比理发或电影这样一些其他商品的成本要复杂一点。复杂的原因在于投资物品要延续许多年。不仅如此，当一个被购买的物品持续多年时，企业和房屋购买者往往愿意通过借款（比如说，通过抵押）来支付这笔投资。

什么是借款的成本？是借入资金的利息率。回想一下：利率是在一段时期中借用货币所支付的价格；借$1000 使用一年，你也许必须支付 13％的利率。在家庭购买住房的情况下。利率是抵押利率。企业可以用不同的方式筹集借款，例如通过银行的贷款或者用他们自己的利润进行再投资。

关键的问题在于理解：在现代经济中，利率是货币政策借以发挥其有力作用的机制。当货币供给量增加时，人们发现：他们暂时持有多于必要量的货币。当他们花掉多余的货币时，货币的价格（这就是利率）将下降，随着利率的下降，投资成本下降，从而企业会购买较多的设备和建筑物，家庭会购买较多的住房（所有这些将在第十四到第十六章中深入考察）。总之：

利率对经济起着中心作用，因为它们影响投资成本，因而成为投资和总需求的一个重要的决定因素。

另一个影响投资决策成本方面的重要途径是税收。联邦政府没有影响投

资成本的大量的各种类型的税收。对投资的一个重要的抑制因素是公司所得税。通过取走任何利润的 46％，政府抑制了公司部门的投资。与此同时，联邦政府用像投资税收豁免（即：ITC）这类措施来刺激投资。ITC 是肯尼迪总统任期内采用的措施；该措施对公司所购买任何新设备都给予 10％的税收豁免。就像廉价出售照相机，或机票打折扣那样，基本想法是要刺激对投资物品的购买。

一切税收对资本成本的净影响是什么呢？最近的研究表明，截止到 1984 年，税收制度实际上是在向设备投资提供净补贴而向建筑和存货投资征收低税。你可能会问，税收制度实际上怎么会对设备投资施加补贴呢？原因在于：对于这些物品来说，停 ITC 这样的补贴足以补偿所有其他税款的征收而有余。

预期投资中的第三个因素涉及当前对将来的预期和企业信心。投资归根结蒂是对未来进行赌博，所赌的是：目前和未来的收益将大于目前和未来的成本。如果企业担心，墨西哥未来的经济条件将出现萧条，或者，它们在法国的投资有朝一日将被国有化，或者，它们能够出售石油的价格在未来将要下跌——在这些情况下，他们今天会不太愿意向墨西哥、法国或油井投资。

相反，当企业看到 1984 年出现的迅速复苏，它们就开始计划 1985 年扩大工厂。

因此，投资决策随着对未来事件的预期摇摆不定——甚至更糟糕的是：决策所依赖的未来事件非常难以预测。所以，毫不奇怪，政府和中央银行要花费很多时间来考虑怎样改善企业信心的现状。

我们可以把我们对隐藏在投资决策背后的力量的考察总结如下：

企业投资是为了赚取利润。因为资本品要延用许多年，投资决策取决于（a）对新投资所生产的产品的需求状况，（b）影响投资成本的利率和税收，以及（c）企业家个人对未来经济状况的预期。