投资需求曲线

哪些因素对投资有支配性影响？对宏观经济学来说，货币、利率和投资之间的联系是最重要的。因此，我们要稍微详细地分析一下利率与投资的关系，这就是我们所说的投资需求曲线。

考虑一个简化的经济，在这个经济中，厂商有许多投资项目：项目 A、B、C 等等一直到 H。为了简化，假设它们的使用寿命都非常长（如电厂或房屋），以致我们可以忽视更新的需要。此外，再假设它们每年生产的净收入流量不变。没有通货膨胀。表 7—3 列出每个投资项目的资金数字。

考虑项目 A。这个项目的成本是$100 万，它有很高的收益——每$1000 投资每年收益$1500 这是每年 15O％的收益）。第（4）和（5）栏提供了投资的成本。为简化起见，假设投资完全是用按市场利率借款来筹集的，在这里可能存在的利息率为第（4）栏的每年 10％和第（5）栏的 5％。

这样，在年利率为 10％时，借款$1000 的成本是每年§100，正如第（4） 栏各项所示；在利率为 5％时，借款成本是借$1000 每年§50。

最后两栏表示从投资得到的年净利润。对项目 A 这个运气极好的项目来说，在利率为 10％时投资$1000，每年净利润是$1400。项目 H 赔了钱。

为便于考虑，对每个投资，我们都算出了年收益和支付利率的资金的年成本：差额就是投资的年净利润（或亏损）。①

我们探寻的目标在表 7—3 的最后两栏中表示出来。考察对应于 5％利率的最后一栏。注意：在这个利率下，从 A 到 C 的投资项目都是有利可图的。因此，我们可以期望寻求利润最大化的厂商向所有这七个项目投资，投资总数[从第（2）栏得到]是$5500 万。这样，在 5％利率下，投资需求是$5500 万。

在这里经济只有八个投资项目，按收益排列。第（2）栏表示项目的总规模。第（3）栏计算每年投资$1000 年复一年的收益。

第（4）和（5）栏表示项目的成本，其假设条件是所有资金都是借入的，利率为 5％和 10％，

这里表示的是每$1000 项目投资的成本。

最后两栏计算项目中投资的每$1000 的年净利润。如果净利润是正数，那末寻求最大利润的厂商将进行投资；如果是负数，投资项目将被放弃。

注意：赢利和不赢利投资之间的分界点怎样随利率提高而变动（如果利率每年提高到 15％，分界点将会在何处）？

然而，如果由于货币政策紧缩，利率上升到，譬如说 10％。那末筹集

这笔投资的成本将翻一番。我们从第（6）栏看到：投资项目 F 和 C 在 10％ 的利率下变得无利可图；投资需求将下降到$3000 万。

我们可以在图 7—7 中表示这一分析的结果。这个图提供了投资需求曲线，在这里它是利率的向下倾斜的阶梯函数。每一级阶梯都反映在收支相抵利率下可能为项目 A、B 等进行的投资数量。

5％利率条件下的均衡出现在 M 点，其投资是$5500 万。在这个利率下，

^{① 这个例子对大多数实际投资计算来说是过于简化的。在比较经常的情况下，它们要包含一个不平衡的收益流量，资本折旧，税收以及所借资金的多重利率。第三十章及其附录将较详细地讨论这个问题，并强调由于利率是正数所以需要“贴现”未来的货币。在有关财金问题的高深著作中可以找到比较完整的讨论。}

从项目 A 到 C 都可以进行。

假如由于联邦准备制度的货币紧缩或其他情况，利率上升到 10％，项目 F 和 C 将被放弃；投资总需求在图 7—7 中将处在 M’点，其投资总需求是$3000 万。

向下梯级倾斜的投资需求表标出了在每一利率下可能出现的投资水平。这是根据表 7—3 中的数字计算出来的。每一级阶梯代表一个投资量：项目 A 的投资收益如此之高以致无法被标在图中。可以看到的最高的阶梯是项目 B，如图左上方所示。

在每一利率下，所有净利润为正数的投资都将进行。因此，在利率为 5％时，将出现$5500 万

的投资，如投资需求曲线与利率直线在 M 点相交所示。如果利率上升到 10％，新的均衡将处于 M＇点， 其投资是$3000 万。