§.投资策略

正如教会不能够消灭原罪一样，效率市场理论也无损于证券行业。

不要对证券界的朋友宣讲这个效率市场教条。该行业很少有人会接受—

—能够接受——这个可疑的发现。这个教条实际上是要索价很高的货币经理

去进行职业性自杀：放弃他们的手续费；解雇大批忙于处理高涨的交易数量的经纪人。

但是，你也许奇怪，关于投资策略，经济学家除了虚无主义的怀疑论之外难道不可能提供任何别的东西吗？学习经济学不会使你变得像点石成金的人那样富有，购买股票是一门科学也是一种艺术。然而，我门却能够从有关纪录的细心研究中发现若干则教训。①

自称找到了快速成功之路的探讨是值得怀疑的。你不可能依靠观察星象来变得富有（尽管有的投资顾问令人难以置信地向顾客兜售占星术。）在长期内，第六感觉是不会有成效的。被称为图表主义者的一些行情顾问自称发现了价格变动的形式：“阻力水平”、“头与肩的形式”以及“小旗”。研究过图表主义经营成果的人说：“相信图表的人一般的下场是鞋上有破洞。因此，还是把图表忘掉为好。”

华尔街最好的头脑不见得比平均数值（道琼斯、蒲耳氏等等）更有效果。思索一下，我们就可以看到，为什么这是不值得奇怪的。确实，大的货币经理的有钱从事任何种类的研究与探讨。但是，应该记住，他们全都在相互竞争。如果一个人看到了有利之处，另一个人也会看到。因此，在效率市场上的竞争早已把有利之处给消除掉了。

·如果你想在最小可能的风险下取得最好的收益，最好的办法是去购买持有股票广泛多样的合资基金的普通股票。你也可以购买“指数基金”，它所持有的各种股票的配合是固定不变的，因而管理费和手续费最少。你可以将它与某些种类不同的债券或储蓄帐户结合起来。①在比较长的时期内，你大概会获得一笔每年比通货膨胀高几个百分点的收益。但是不会大多。

·如果你愿意承担更大的风险，那么你也可能使你的预期收益增大。有的股票本来就比别的股票风险更大。依靠投资于受经济周期影响较大的股票、投资于与整个市场相比按更大的幅度变动的股票、以及投资于小公司的股票，一般说来你有可能胜过市场。但是请注意：当市场价格下跌时，（下降的时间则不定）你投资于这些风险较大的股票一般会比平均损失有更大的损失。

·如果在读了所有这些之后，你仍然跃跃欲试，希望在股票市场上获取暴利，那么不要灰心丧气。但是，要给予你铭记美国大金融家伯纳德·巴鲁克的告诫：

如果你放弃你所做的其他一切——像医学院学生学习解剖学那样，来研究整个市场的历史和背景以及在市场进行交易的一切主要公司的股票。

如果你能作到所有这一切，如果除此之外，你还有大赌徒那样的冷静头脑，还有预见性很强的人所有的那种超过五官感觉之外的第六感觉，以及还有狮子那样的勇气，那么，你就有影子那样轻微的机会。

^{① 关于现代股票市场的有趣而知识性又很强的说明，读者可以参考《货币游戏》（兰德姆出版社，纽约， 1976 年）其作者是“亚当·斯密”，或者参考伯顿Ｇ·马尔基尔著的《华尔街上的随机行走》（诺顿， 纽约，第二版，1981 年）。}

^{① 合资基金是购买职业金货币经理们视为最优的 30 到 100 种股票，并按比例给予你各种股票的份额。如果市场价格上涨，那么你的合资基金股票价格就可能上涨：不过它既会上涨也会下跌。储蓄帐户是一种“货币市场的合资基金”或者银行的“货币市场的存款帐户”。这是非常安全的资产，在这里投资的资金（“本金”）没有风险，但是它的利息率每周都随着极矩期利息率一起变动。}