挤出与货币市场

什么是挤出机制呢？比如说，政府开始实施一项筑路计划，增加政府用于商品和劳务上的支出。通过乘数作用，GNP 随后会按照等于 G 增量的二倍或三倍的数量增长。

但是，我们还必须考虑到货币市场的反作用。因为 GNP 上升了，所以对于货币的交易需求增强。结果，由于货币供给量不变，利息率上升。但是上升的利息率会卡掉某些投资，①（你应该从头到尾地叙述削减税收怎样可能导致同一结果。）

这样，我们看到，当货币市场、利息率和投资间接地对政府支出的增加作出反应时，财政政策会减少（或挤出）投资。

这种情况如何与赤字相联系呢？回想一下，我们的例子假定存在着关于G 的相机抉择的增加或者关于 T 的相机抉择的削减。这意味着结构性赤字得以增加。因此，我们也可以说：当利息率对较大的结构性赤字作出反应而上升时，赤字挤出投资。

当由于货币市场的反作用，财政政策的效力减小时，挤出得以出现。结构性赤字的增加（由于减少税收或增加政府开支而引起的）可能导致利息率上升，从而导致较低的投资。因此，被引致出来的 GNP 增加量中有一部分可以随着/较高的赤字挤出投资而被抵销。

衰退中有挤出吗 在我们进一步探索挤出问题之前，需要作一个初步的

评论。挤出主要是与结构性赤字而不是与周期性赤字的影响有关系。如果， 赤字的增大是由于衰退——这属于周期性赤字——挤出逻辑就完全不适用。衰退引起货币需求的减少，从而导致较低的利息率；这样，根据挤出的逻辑， 在衰退中投资应该受到促进。

必须首先加以强调：挤出是与结构性赤字的影响联系在一起的，而结构性赤字又是由相机抉择的 G 的增加或 T 的削减而产生的，一般我们没有理由认为：衰退所造成的赤字会提高利息率，从而挤出投资。

关于由衰退引起的赤字这个要点应牢记在心以对付下一次经济衰退。不

可避免，会有许多分析者主张：不断增加的赤字在萧条中会挤出投资；有些人甚至可能会为降低赤字的方法而进行争辩，较为密切的观察会表明：这些分析者忘记了，不断增加的赤字是由衰弱的经济所引起，并且忘记了，当经济复苏时，周期性赤字会消失，因此什么也不会被挤出。