对于收入和财富分配的影响

通货膨胀主要的分配影响产生于人们所持有的资产种类和债务种类的差别。当人们欠有长期固定利率债款（就像老式的住宅抵押借款）时，价格的急剧上升对于他们来说则是一种意外的收获。假定你为一所房子借了 10 万

美元，而且随后所有的工资和价格都突然翻了一番。你的美元收入将增加一倍，你的实际收入（美元收入除以价格水平）则依然如故，但是按实际美元计算你却只需偿还银行你的借款的一半。这种想法在 2P 世纪 70 年代激起了巨大的房屋建筑繁荣，因为人们借款的同时期望通货膨胀减少其实际抵押借款负担。

如果你是一个出借者，而且持有抵押债券资产或者长期债券资产，那么处境便完全相反，一次突然的价格上涨将会使你变穷，因为偿还给你的美元比你原来预期的价值要小。

实际利息率调整一旦一次通货膨胀长时间地继续下去而且变得可以被预见到，市场便开始与之相适应。一种通货膨胀补偿费就将逐渐地包含在市场利息率之中。比如说，经济在价格稳定的时候从 3％的利息率开始。一旦人们预期价格每年按 9％上涨，那么债券和抵押借款就势必要支付 12％而不是 3％的利息。12％的名义利息率反映了一个 3％的实际利息率加上一个 9

％的通货膨胀保险费。一旦利息率作了这样的调整，收入和财富就不再有较大规模的再分配。

这种相对于长期通货膨胀的利息率调整，已经在已西、智利被观察到，而且实际上在几乎一切有长期的价格上涨历史的其他国家里也见到过。在 80 年代，人们可以看到固定于美国和欧洲的利息率中的一种类似通货膨胀保险费的东西①。总而言之：

通货膨胀主要的再分配效果产生于它对于人们的财富的实际价值起了未被预见到的影响。一般说来，通货膨胀倾向于将财富从持有固定名义利息率资产的人再分配到负有固定名义利息率债务的人那里去。通货膨胀的未被预见到的减退具有相反的效果。

特殊的情况几个例子将会说明该过程。政府发现通货膨胀期间它们的

债务负担减轻了。将货币投在不动产或黄金上的人在未被预见到的通货膨胀期间会取得大量的收益。以往认为，普通股是一个抵御通货膨胀的良好屏障，但是 1965 年以后的通货膨胀证明普通股是令人失望的。只有当通货膨胀减退时，股票价值才会上升。暗中储藏货币的人所持有的那些大票面值的现钞是赚不到利息的，从而在价格快速上升时他们会由此蒙受损失。

由于制度所造成的对于通货膨胀的反应，一些过去的信条便不再适用。寡妇和孤儿在按 CPI 指数化的社会保险下接受抚恤金——由于抚恤金随 CPI 增长而自动增长，她们因此而免受货膨胀的影响。还有，许多债务票据（如“浮动利率”抵押债券）具有随市场利息率而变动的利息率，因此，通货膨胀的意外发生对于贷方的损害比以前要小。

关于通货膨胀的再分配影响曾经进行过大量的研究。这些研究的结论表明：总的效果是难预测的。年纪较大的人在通货膨胀中趋于受到损害，而年纪较轻的挣工资的人趋于受益。与陈旧的说法相反，统计数字表明，以牺牲富裕者为代价，贫穷的家庭常常从通货膨胀中受益。

但是，主要的结论是，通货膨胀简单地将收入和资产搅和在一起，随机地在全体居民中重新分配财富而对任何单个集团都不产生重大影响。