§ .货币政策的基本组成部分

公开市场业务

Fed 最重要的武器是“公开市场业务”。

通过在公开市场上卖出或买进政府证券（大多数在纽约进行），Fed 便能够缩小或扩大银行的准备金。这种所谓的公开市场业务是中央银行稳定经济最重要的武器。

联邦公开市场委员会（FOMC）每月都开会，以便决定是通过买进短期国

库券（即短期债券）和长期政府债券而将更多的准备金注入银行制度，还是通过出卖政府证券来对事态稍加紧缩。

为了了解公开市场业务是如何使准备金变动的，我们假设，Fed 认为经济活动中正在出现轻微的通货膨胀，联邦公开市场委员会召开了每月的秘密例会。委员会决定，“要从我们的有价证券中卖掉 10 亿元政府债券，以便

缩减准备金并全面紧缩货币和信用。”这个提议由 7 位华盛顿的理事和 5 位地区的联邦准备银行的行长表决而一致通过。

把债券卖给谁呢？卖给公开市场：卖给政府债券的交易者，三四十名大的交易者，然后，再由他们把债券卖给商业银行、大公司以及其他金融机构。

购买者通常用支票让 Fed 向自己存款的银行提款，以便偿付债券的购买。Fed 很快就会到购买者存款的银行去兑现支票。当银行付清支票时，它们便以相同的数量失去它们存在联邦准备银行的准备金。

联邦准备银行资产 联邦准备银行负债

(10 亿) (10 亿)

表 15-2(a)公开市场的售卖首先减少准备金

银行资产 银行负债

(10 亿) (10 亿)

表 15-2(b)最终以 10 对之比减少存款

这一组至关重要的表说明了公开市场业务怎样影响 Fed 的资产负债表和银行的资产负债表。在表 15—2（a）中，Fed 卖出 10 亿美元证券，用来偿付证券的资金是在 Fed 的存款，从而银

行准备金减少 10 亿美元。这样，作为公开市场业务的结果，银行准备金减少 10 亿美元。

另外，在表 15—2（b）中，我们看到银行的资产负债表所受到的影响。在存款的法定准备率为10％的条件下，只有当银行没有多余的或不足的准备金时它才会满意。因此，银行制度若要恢复平衡， 存款就必须减少 100 亿美元。

最后， Fed 出售 10 亿美元证券的一次公开市场业务导致银行货币与货币供给最终减少 100 亿美元。

表 15—2（a）表明了这样一次公开市场业务对于联邦准备资产负债表

所产生的最重要的最终影响。公开市场售卖减少 Fed 的资产与负债，由于 Fed 出卖了 10 亿美元的债券，银行准备金总量减少了 10 亿美元。

对于货币的影响 货币供给发生了什么情况？准备金减少 10 亿美元， 这趋于引起存款的收缩；用准备率为 10％的简单例子来说，出售 10 亿美元政府债券就会引起社会的货币供给量减少 100 亿美元，我们已经看到为什么

会如此——第十五章的表 15—2（b）表示了公开市场业务减少 10 亿美元准备金以后银行最终所处的位置，最后，Fed 的公开市场售卖使货币供给按照10 倍于它的比例收缩。

为了检验你对公开市场业务的理解，思考相反的过程。假设经济不景气。或者 M 低于目标所要求的水平。联邦公开市场委员会（FOMC）将需要作些什么呢？

对于 Fed 的资产与负债将会产生什么影响呢？货币供给将会出现什么情况？

Fed 将会在公开市场上购买政府债券；这一步骤为银行创造了新的准备金，使货币供给（M）多倍扩大，从而使投资者更容易得到信贷，而且得到较为便宜的信贷。结果，总需求增加。请证实这一切。

最后，为了证实你对这种推理是理解的，请说明公开市场业务是在图 15

—1 的什么地方加入从政策到结果的逻辑链条的。