第三节 外汇风险及其管理

所谓外汇风险是指在国际经济活动中，由于货币汇率的变动，可能给交易双方中任何一方带来经济损失的程度。一般来说，外汇风险可细分为经济

风险、交易风险和折算风险三种类型。下面我们介绍这三种类型的风险。1，经济风险。所谓经济风险是指汇率变动对现金流量产生的各种影响之

和。例如，德国马克贬值，法国法郎升值，法国市场上德国商品相对于美国商品的竞争力将增强，其结果是美国厂商的销售额减少，企业的现金流量也降低。另外，汇率的意外变化可能会引起现金流量预期风险的改变。例如， 企业可能会对一个国家的经济稳定性重新估价；政府实行外汇管制或控制外国资本的进出。只要国际企业在国外进行投资，经济风险就避免不了。因此， 针对外汇汇率变化的财务计划是企业十分必要的工作之一，而且还必须经常修订，以保证它能适应于新的环境变化。

1. 交易风险。如果企业签订的合同有以下三个特征：（1）写明了签订日期；（2）以某种外币支付；（3）在未来某日支付货款，那么企业就面临着交易风险。例如，一美国公司向一日本公司销售价值 30000000 日元的商品，

并于某年 1 月 1 日签订了合同。合同规定，日本公司可于 60 天后支付货款，

按成交日 1 美元兑换 150 日元的汇率计算，美国公司可得 200000 美元

（30000000÷150）。由于 60 天后汇率的波动性，美国公司就面临着风险。

假如支付贷款日的汇率是 1 美元兑换 160 日元，美国公司收得货款 187500

美元（30000000÷160），比成交日少得 12500 美元（200000—187500）。3.折算风险。经济风险和交易风险是由于汇率的不确定所引起的真实的

经济损失。折算风险却与以上两种风险相反，它指由于汇率的变动而引起的非真实的帐面上的损失。例如，假设美国杜邦公司在加拿大有一子公司（该子公司价值 1000000 加拿大元），其全部股权为杜邦公司所有。假定加元对

美元增值，从每 0.75 美元兑 1 加元增至每 1.5 美元兑 1 加元。该子公司以加

元计算的公司价值从 750000 美元增至 1500000 美元，翻了一番。该公司的真实资产没有丝毫损益，仅仅由于汇率的变化，企业的帐面价值翻了一番。假如汇率变化方向正好与前述的相反，那么企业就面临折算风险。

如前所述，外汇风险贯穿于国际企业生产经营的全过程，并对企业经营的稳定性产生了重大影响。因此，如何防范外汇风险，尽量避免可能的损失， 是国际企业财务管理的重要组成部分之一。

防范外汇风险的主要措施有：

1. 远期外汇交易。交易双方按照远期汇率签订合同，在未来约定日期进行交割。远期外汇交易有助于避免外汇风险。例如，某年 1 月 1 日，一美国

公司向一日本公司销售价值 30000000 日元的商品，按 1 日元兑换 0.006667

美元的汇率计算，美国公司可得 200000 美元（30000000×0.006667）。美国

公司可采取以下做法避免外汇风险：（1）于 1 月 1 日以 1 日元兑换 0.006687

美元的价格出售 30000000 日元的期汇合同，交割日定于 3 月 31 日。即在 3

月 31 日，美国公司将出售 30000000 日元，进 200610 美元（30000000×

0.006687）。（2）美国公司于 3 月 1 日收到 30000000 日元的货款，并以 1

日元兑换 0.006497 美元的价格换为 194910 美元（30000000×0.006497）。

（3）公司以 1 日元兑换 0.006500 美元的价格买进了 30000000 日元，折算美

元为 195000（30000000×0.006500），定于 3 月 31 日交割。从 1 月 1 日至 3

月 31 日期间，由于日元汇率的变化，美国公司因交易风险损失 5090 美元

（200000－194910）。同时，从远期外汇交易中获利 5610 美元（200000－

195000）。赢利大于损失，净值为 520 美元（5610－5090）。这表明期货交易足以防范外汇风险。

1. 货币保值。货币保值可分为两种类型：一是硬货币保值，二是“一篮子货币”保值。现分述如下：

1. 硬货币保值。例如，一美国公司向一日本公司出口商品成交合同中规定，若日元兑换美元（当时的硬货币）的汇率上下超过（含达到）2％时， 就按照日元对美元汇率变化幅度，相应地调整商品的日元价格；若汇率上下浮动幅度不到 2％时，商品的日元价格不变。假设某商品单价为 1000 日元， 当时汇率为 1 美元兑 250 日元，则该商品价值 4 美元。若支付货款日美元对

日元的汇率变为 1 美元兑现 320 日元，变化幅度为 28％（320/250－1＝28

％），超过 2％的上限。商品单价应作相应调整，为 1280 日元（1000×128

％）。从美元的角度看，不论日元对美元的汇率如何变化（超过或达到 2％）， 其以美元计价的商品价格不变（上例中均为 4 美元），可以防范外汇风险。

1. “一篮子货币”保值。用“一篮子货币”保值与用硬货币保值的做法和作用基本相同，唯一的区别在于以“特别提款权”或“欧洲货币单位” 等“一篮子货币”代替硬货币。众所周知，这些“一篮子货币”是由多种重要货币按不同权数组成的，它比任何一种单一货币更加稳定，波动幅度较小。因此，用这些“一篮子货币”比用某一单一的硬货币保值效果更好。

1. 易货贸易。贸易双方可以采用易货贸易方式避免外汇风险。易货贸易中，由于交易双方已经确定易货商品的品种、规格、价格，即使清算货币的汇率可能发生变化，但交易双方的进出口总量大体平衡，所以也没有任何外汇风险。

2. 提前或延期结汇。提前或推迟外币结算的日期，以避免和防范外汇风险的方法，被称为提前或延期结汇。例如，在德国市场上，预期未来德国马克增值而美元贬值，出口商为了减少损失，提前结汇；而进口商为了获得更多的收益，则往往推迟履行合同，延期结汇。

3. 平行贷款。属于不同国家的跨国公司商定在某一时期内，相互使用对方一定数量的货币。两种货币的汇率以即期汇率为基准，最后由双方互相商定。由于乎行货款的汇率是根据交易双方自主决定的，不受外汇市场汇率波动的影响，因此，可以防范和避免外汇风险带来的损失。

4. 货币互换。如图 17—1 所示，假设有两家跨国公司，一是美国母公司， 另一是日本母公司，两家跨国公司均在对方所在国设有分公司。现美国母公司欲投资设在日本的子公司，同时日本母公司也投资设在美国的子公司。这时，两家公司可以签定即期合同，互换货币。（见图中实线箭头的方向）例如。假定汇率为 1 美元兑换 140 日元，美国母公司向日本公司设在美国的子

公司提供 100 万美元的资金，日本母公司向美国公司设在日本的子公司提供

14000 万日元的资金。在一段时期后，两家公司可以通过远期合同，再次互换货币（见图虚线箭头的方向）例如，日本公司设在美国的子公司偿还美国母公司 100 万美元的货款，美国公司设在日本的子公司偿还日本母公司14000 万日元的货款。由于即期合同和远期合同中外汇汇率是预先商定的，因此可以避开外汇市场上的波动，减少和消除外汇风险。

图 17-1 国际企业的货币互换

1. 资产负债表调整。防范折算风险较有效的方法就是调整资产负债表。如果公司的风险资产和风险债务达到均衡量，即风险资产等于风险债务，那么无论外汇如何变化，净折算风险（风险资产一风险债务）均为零。例如， 某日本公司拥有 100 万美元的应收款（这是一笔风险资产，可能因汇率的变

化造成损失），这时公司应该调整其美元债务，使之等于 100 万美元（这是一笔风险债务）。这样，净折算风险就等于零，企业可以避免折算风险。