远期外汇业务

远期外汇业务（Forward Exchange）即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的市种数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交付，买方付款的业务。远期外汇业务的期限按月计算，一般为 1 个月至 6 个月，也可长达 1 年，但通

常为 3 个月。

远期外汇业务为进出口商提供的便利

在出口商以短期信贷方式出卖商品，进口商以延期付款方式买进商品的情况下，从成交到结算这一期间对他们来讲都存在着一定的外汇风险，即因汇率的波动，出口商的本币收入可能比预期的数额减少；进口商的本币支付可能比预期的数额要增加。进出口商为了减少和防止外汇风险，有远期外汇收入的出口商可以与银行订阅出卖远期外汇合同，一定时期以后按签约时规定的价格将其外汇收入出卖给银行，从而防止由于汇率下跌而遭受损失。有远期外汇支出的进口商也可与银行签订购买远期外汇合同，一定时期以后，按签约时规定的价格向银行购买规定数额的外汇，从而防止汇率上涨而增加成本负担。此外，由于远期外汇买卖的存在，可以事先定好买卖远期外汇的价格，也便于有远期外汇收支的进出口商核算其进出口商品的成本，确定销售价格，事先计算利润盈亏。

远期汇率的标价方法远期汇率有三种标价方法。

①直接标出远期外汇的实际汇率，瑞士和日本等国家采取这种方法。② 用升水（At Premiut11）、贴水（At Discount）和平价（At Par）标出远期汇率和即期汇率的差额，英国、德国、美国和法国等国家采用这种方法。升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，平价表示两者相等。由于汇率的标价方法不同，计算汇率的原则也不同。在间接标价法下，升水时的远期汇率等于即期汇率减去升水数字；贴水时等于即期汇率加上贴水数字；平价则不加不减。如在伦敦外汇市场上即期汇率为：1 英镑= 1.4608 美元，3 个月美元远期外汇升水 0.51 美分，则三个月美元远期汇率为：

1.4608—0. 0051＝1.4557 美元；如 3 个月美元远期外汇贴水 0.51 美分，则

3 个月美元远期汇率为：1 英镑= 1。4608＋0.0051=1.4659 美元。在直接标价法下，则反之，升水时做加法，贴水时做减法。③以点数（Points）来表示。所谓点数就是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位。表示远期汇

率的点数有两栏数字，分别代表买入价与卖出价，直接标价法买入价在先，卖出价在后，如果两栏数字先小后大，则是升水；反之则为贴水，间接标价法则反之。总之，不论直接标价法还是间接标价法，如远期汇率第一栏点数大于第。二栏点数，其实际远期汇率的计算方法则从相应的即期汇率减去远期的点数。如远期汇率第一栏点数小于第二栏点数，其实际远期汇率的计算方法则在相应的即期汇率上再加上远期的点数。如在纽约外汇市场：

即期三个月远期

＄/SF 1.5086——91 10——15

瑞士法郎对美元的远期点数 10—15，第一栏点数小于第二栏点数，故实际远期汇率数字应在相应的即期汇率数字加上远期点数，即：

1.5086

+)0.0010 1.5096

在直接标价法下：

1.5091

+)0.0015 1.5106

远期汇率=即期汇率+升水远期汇率=即期汇率-贴水

在直接标价法下：

远期汇率=即期汇率-升水远期汇率=即期汇率+贴水

例 1：巴黎外汇市场对美元采取直接标价法。

某日即期美元汇率为＄1= FF4.1900——4.1925，三个月远期美元汇率升水 0.0085——0.0105，求三个月远期美元汇率。

计算：代入直接标价法公式：

远期汇率= 即期汇率十升水

三个月远期美元的银行买入汇率是：

＄l＝FF4.1900 十 0.0085= FF4.1985

三个月远期美元的银行卖出汇率： 1＝FF4.1925 十 0.0105＝FF4.2030

例 2：纽约市场对意大利里拉采取间接标价法，某日即期意大利里拉汇率为＄1＝L：t843. 50—844.25，三个月远期意大利里拉贴水 6.25

—8.25，求三个月远期汇率。计算：代入间接标价法公式：

远期汇率＝即期汇率十贴水

三个月远期意大利里拉的银行卖出价是：

＄1＝L：t843.50 十 6.25＝L：t849.75

三个月远期意大利里拉的银行买入价是：批 1＝L：t844.25 十 8.25＝L：t852.50

远期汇率、即期汇率、利息率三者的关系

远期汇率、即期汇率、利息率三者之间的关系是：①其它条件不变，两种货币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为升水，利率较高的货币为贴水；②远期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡，依据这个关系，可以推出：

升水（或贴水）的具体数字＝即期汇率×两地利率差× 月数

升水（或贴水）具体数字折年率

= 升水（或贴水）具体数字/ 即期汇率

月数 / 12

= 升水（或贴水）具体数字×12 即期汇率×月数

例如：英国伦敦市场年利率 9.5％，美国纽约市场年利息率 7％，伦敦市场美元即期汇率为 1 英镑＝ 1.96 美元，则升水具体数字＝

1.96 × 9.5 − 7 × 3

100 12

= 1.2 美分，伦敦市场三个月远期美元外汇的实际价格为：

1 英镑＝1.96 美元-0.012 美元＝1.9480 美元。

0.012 × 12

升水具体数字折年率=

1.96 × 3 = 2.5％

由以上的计算可知，升水具体数字折年率与两地利差相等，都是 2.5％，这是因为：如果美元远期外汇升水仅含年率 2％，而伦敦、纽约两地利差为年率 2.5％，国际资金的投机者会在即期外汇市场以美元买英镑，将英镑存放英国，以求获得较高的利息收入。与此同时，为防止英镑存款到期后的外汇风险，他们在购买英镑现状进行存款的同时，在远期外汇市场上，再出卖远期英镑，购买期限相同。金额相同的远期美元，因此，引起美元远期外汇需求的增加，从而使美元远期汇率上升，对英镑升水增大，最后即期汇率和远期汇率的差异会自动地与两地利差接近。可见，在其他条件不变的情况下，升水、贴水率即升水、贴水的年率与两地差总是趋向一致的。但是，在固定汇率制度下，有时某些国家实行货币法定贬值，升值政策，在浮动汇制度下，国际外汇市场对某种货币上浮、下浮的即期而引起的范围较大，力量较强的投机活动，某些重大的政治事件及国际形势的突发变化，也对远期汇率的起伏产生较大的影响。不过，这些因素的影响，无法以数字计算。因为这些影响造成的远期汇率的贴水、升水数字往往很大，远期汇率与即期汇率的差异完全超过两地利率水平的差异，与利率差异没有直接联系。