1.  投资方案的观全流量分析
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估计投资项目的预期现金流量，是投资决策的首要环节，也是分析投资方案最重要、最困难的一步。

所谓现金流量是指一个项目引起的公司现金支出或现金收入增加的数量。这里的“现金”不仅包括各种货币资金，而且包括各种非货币资金的变现价值。例如：一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指他们的变现价值，而不是其帐面成本。

现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。现金流出量＝固定资产投资十营运成本十垫支流动资金⋯

现金流入量＝营业收入十固定资产变价（残值）收入十流动资产回收⋯ 一个投资方案的现金净流量，是指相应的一定期间内的现金流入量与现

金流出量的差额。所谓“一定期间”，有时是指一年间，有时是指投资项目持续的整个年限内。当流入量大于流出量时，净流量为正值；当流入量等于流出量时，净流量为零；当流入量小于流出量时，净流量为负值。实际计算时，还应考虑税收和折旧。

在确定投资方案的现金流量时，应遵循如下两条基本原则。

投资决策必须根据投资方案引起的现金流量而不是会计利润来进行利润是按权责发生制确定的分期损益，而现金净流量是根据收付实现制

确定的分期损益，两者既有区别，又有联系。在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因有：

第一，在整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，因此，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。

第二，在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要。有利润的年份不一定能产生多余的现金用来进行其他项目的再投资。一个投资项目能否维持下去，不是取决于一定期间是否盈利，而是取决于是否有现金用于各种支付。现金一旦支出，无论是否消耗，都不能用于别的目的。只有将现金收回后，才能用它来进行再投资。

第三，利润在各年的分布要受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量

的分布不受这些因素的影响，可以保证评价的客观性。当然，影响利润分布的因素不限于折旧方法的选择，还有存货计价方法、间接费用分配方法、成本计算方法等。另外在考虑货币的时间价值的情况下，早期的收益期的收益也有明显区别。收益的分布应当具有客观性，不受人为因素的影响，现金流量分析可以满足这个要求。

只有增量的现金流量才是与项目有关的现金流量

所谓增量的现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后公司总现金流量因此而发生的变动，只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金收入增加额，才是该项目的现金流入。

为了正确地计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起公司总现金流量的变动，哪些支出不会引起公司总现金流量的变动。应注意以下问题；

①区别相关成本和沉没成本（Sunk Costs）

沉没成本是指那些已被指定用途或已经发生的支出。这些成本不是增量成本，不会影响投资方案的取舍，在分析时不应将其包括在内。

例 1：公司在去年曾打算投资一个项目，并请一批专家为此项目作过可行性分析，支付咨询费 6 万元，因后来公司由于有了一个更好的投资机会，该项目被搁置下来一年，该笔咨询费是否还是相关成本呢？答案是否定的。因为该笔咨询费支出已经是沉没成本。无论公司是否采纳建立这个项目的方案，该笔咨询费支出已经无法收回，与公司未来的总现金流量无关。若将沉没成本纳入投资方案的总成本，则会使一个净现值本已为正的方案可能变成了一个净现值为零甚至为负的方案，也就是，会使一个有利的方案可能因此变得不利，一个较好的方案可能因此变得较差，从而造成决策失误。

②不要机会成本（Opportunity Costs）

在投资决策中，若选择了某一个投资方案，则必定会放弃其他投资机会，其他投资机会可能取得的收益，就是实行本方案的一种代价。

例 2：某公司计划投资一个项目，需要使用一块土地，而公司恰好拥有一块土地，不必动用资金购置土地。在进行投资分析时，是否可以不将此土地的成本考虑在内呢？答案是否定的。因为该公司若不利用这块土地来兴建项目，则可以把这块土地移作它用，并可取得一定的收入。只是现在要在这块土地上兴建项目，才放弃这笔收入，而这笔收入正是兴建项目而使用土地的机会成本。如这块土地出售可净得 10 万元，这 10 万元就是此投资项目的

机会成本。值得一提的是，无论该公司当初是以 5 万元还是 15 万元购进这块土地，都应以现行的市场价格作为这块土地的机会成本。

③要考虑对公司其他部门的影响

当采纳一个新项目后，该项目可能对公司的其他部门造成有利或不利的影响。

例 3：某公司投资一个新项目，其相应的新产品上市后，会对原有产品的销路可能产生影响，当新产品与原有产品是替代关系时，会导致原有产品销售量减少；新产品与原有产品是互补关系时，会导致原有产品产量增加。进而对整个公司的销售额产生影响。因此，公司在进行投资分析时，不应仅将新项目对应的新产品的销售收入当作一个增量收入来处理，而应扣除或加上其他部门因此减少或增加的销售收入。

当然，像这类公司部门之间的相互影响，事实上很难准确地计量，但决策者在进行投资决策时仍要将其考虑在内。

④要考虑净营运资金改变的影响

所谓净营运资金改变是指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。在一般情况下，公司投资业务范围的扩大从而导致销售额的扩大，会引起存货和应收帐款等流动资产的需求的增加，公司必须筹集新的资金，以满足这种额外需求；另一方面应付帐款和一些应付费用等流动负债也会同时增加，而且会降低公司流动资金的实际需要。当投资方案的寿命周期快要结束时，公司将项目有关的存货出售、将客户的应收帐款转换为现金，应付帐款和应付费用也随之偿付，净营运资金恢复到原有水平。通常假定：在开始投资时筹集的净营运资金，在项目结束时收回。

第十五章 MBA 实用人力资源管理知识体系述要

随着市场竞争的日趋激烈，“人才第一”的观念已成为企业家的共识， “人力资源管理”目前已是世界各国工商学院培养 MBA 的必修课。《人力资源管理》是一门系统地研究组织内部人力资源的选择、吸收、培训、使用和激励的客观规律与具体方法的学科。商学院里的《人力资源管理》主要讲述人力资源概论、人力资源的吸收与开发以及人力资源的管理。为避免与本书第十二章、第十九章的不必要重复，我们主要阐述 MBA 实用的人力资源管理的基本理论与方法。