三、证券投资的风险和收益

证券投资是一种高度复杂又充满风险的金融活动。一方面，证券投资可能给投资者带来丰厚的利润，但另一方面，它也可能使投资者倾家荡产。证券投资的风险与收益是一对孪生兄弟，风险大，收益也大，在证券投资活动中，投资者应力求达到风险小、收益高的投资目标。

（一）证券投资风险的概念及分类

证券投资风险是指预期收益率与实际收益率之间的离差。如预期收益率是 20％，而实际收益率是 16％，那么两者之差就反映了风险的情况。

证券投资的风险，可分为两大类，系统性风险和非系统性风险。系统性风险的特点是能对整个证券市场发生影响。人们通常无法用证券投资组合多样化的方法来消除或避免这种影响广泛的风险。它主要包括：

利率风险我们知道，市场利率水平是在变动的，它会影响证券的市场价格。利率风险是指市场利率的变化引起证券持有人的本金损失。当储蓄利率或国库券利率上升时，企业债券或股票的市场价格就要下跌；当储蓄利率或国库券的利率下降时，企业债券或股票的市场价格就会上升。证券价格一变动，收益率也会随之变化，所以可能带来风险。
市场风险这里是特指由于经济周期的不断循环变化，使证券市场交替出现看涨或看跌的变化，这种风险主要反映在股票市场上，市场风险与经济发展变化有关，投资者应注意对宏观经济动态的研究。
购买力风险指由通货膨胀引起的使固定收支款项的购买力下降而给投资者带来的损失。如投资 100 元股票，1 年后的股息是 15 元，年收益率为15％；如果通货膨胀率为 8％，那么实际收益率只有 7％，通货膨胀率一旦超过 15％，你就亏本了。

在通货膨胀率居高不下的时期，减少购买力风险的办法就是：一是减少

① 约·梅·凯恩斯《就业利息和货币通论》，纽约，哈喀特·布瑞斯世界出版公司，1936 年。

或者放弃债券和优先股的持有；二是投资于能够保值的不动产、古董、艺术品、名人字画、黄金、钻石等。

另一类是非系统性风险。指只存在于个别公司或个别行业的风险。主要是企业的经营风险。经营风险是指发行公司在市场竞争中失利，投资者不能从公司取得预期股利的可能性。如公司产品销不出去，经营效益达不到预期的水平，这就会使投资者遭受损失。

投资者怎样防范由于企业经营失利而带来的损失呢？第一，对发行公司的竞争状况及未来发展前景作一周密考察。第二，细心地选择股票，详细地掌握这些股票的收益风险。

（二）股价的波动与风险的衡量

对于股市的投资来说，风险程度的大小意味着股价跌幅的大小。而一个聪明的投资者应在投资前了解自己的风险大小和可能遭受的损失程度，股市风险的评价指标一般有三个：

(1)本益比。也即我们常讲的市盈率。就是指某一时点上的每股股价与每年的每股盈利之比，其中每股年盈利指每股所含的税后利润额，其计算公式为：

市盈率 = 股票市价（收盘价） × 100

每股盈利

一般说来，比率越高，获利能力就越低，投资价值越低，风险越大。(2)价差比率。其计算公式如下：

价差比率 = 股票最高价 − 股票最低价 × 100%

（最高价 + 最低价） ÷ 2

由于股票风险是以股票价格的上下波动幅度来确定的，因此，凡是股价波动大的股票其风险也大，反之就小。如某公司股票在某个时期里，其交易的最高价为 120 元，最低价为 80 元，其价差比率就为 40％。一般说来，价差比率越小的股票其投资风险性越小，反之风险性越大。(3)标准差其计算公式：

标准差 =

式中：X——代表各时期的股价x——代表各时期的平均股价n——代表股价总个数

标准差不仅可以用来衡量某种股票的风险程度，还可用来衡量股市整体

的风险。

（三）降低风险的方法

由于风险的不可避免性，故证券投资最佳的对策，即为判别风险，然后将其分散。通常降低风险遵循下列原则：

分散投资对象。投资人不可将全部资金集中购买某一家公司的股票，而应将资金进行分散，增加投资对象。
购买不同行业的股票。任何一种行业的营运都有周期性，当一个行业走下坡路时另一个行业却正在成长期。因此，投资人在购买多种股票的同时，还要注意股票发行公司行业的组合。这样将大大减少投资的风险。
时间的分散。投资股票，在时间上关系很大，如对获取股息感兴趣的

投资者，应当先了解各公司的派息日期，必须在除息日之前购买。否则即使持有股票也将无权领取最近一次的股息。对以依靠取得差价收入为主的投资者而言，则还应注意股市的淡季和旺季，如能在买卖时间上进行分散，就能减少风险。

（四）证券投资的收益与测量

证券的收益指投资者从证券投资中获得的报酬，包括两部分：一是定期

（通常为一年）支付的利息（股息）收益，二是证券溢价出售的收益。面对各种各样的证券一般是以计算年收益率来加以比较。

年收益率 = 年收益 × 100%

投资

投资如果持有年限不是整数，就应完算出

持有年数 = 持有天数上式加以修正即得：

365天

某种证券的年收益率 = 年收益 ÷ 持有年数 × 100%

投资

收益率反映了收益与投资的比率关系，也就是花了多大的投资换来了多大的增值。在买入或卖出一张证券时，赚了多少，亏了多少。通过年收益率这个标准就能够使你作出准确的判断。因此掌握了证券投资收益率的计算方法就好比是拿到了开启证券市场大门的金钥匙。

债券收益的计算

债券投资的目的在于每年能领取一定的利息并在偿还期得以收回本金，衡量债券收益情况的尺度为债券收益率，有三种：

名义收益率或息票收益率。

名义收益或息票收益即指证券票面所规定的利息收益。如一张面额 50 元，年利率为 9％的债券，每年的利息收入就是 4．50 元，收益率为 9％。名义收益率等于票面利率值，是固定不变的。即：利息收入

票面金额×100％。名义收益率的重要性在于它确定了债务人每年应付利息的货币金额，其不足之处是它没有考虑证券的实际市场价格对其收益所产生的影响，只有当证券的市场价格偶然与其票面值相等时，名义收益才和实际收益相一致，当证券溢价出售时，名义收益就高于实际收益；当证券低价出售时，名义收益就低于实际收益。目前我国较多的债券都是以票面金额发行的，因此很多人在购买所发行的债券时，常把名义收益率作为与储蓄收益率进行比较的主要评价指标。

即期收益率

即期收益率等于每年利息收入除以该证券当时的市场价格。计算公式：

即期收益率 = 年利息收入 × 100%

买入价

持有期收益率

无论是名义收益率还是即期收益率，都是在购买债券时以确定的利息收入值来预计的收益率。而持有期收益率是指投资者不是从债券新发行时即购入并一直保持到证本付息时所得到的收益率。它又有三种情况：

①购入新发行的债券，中途出售：

这种情况持有期收益率的计算公式是：

（售出价 − 购入价） ÷ 持有年数 × 100

购入价

②中途购入债券，一直保持到还本付息时。

持有期收益率 = （到期本息和 − 购入价） ÷ 剩余年数 × 100%

购入价

③中途购入，保持一段时间再中途出售。

持有期收益率 = （售出价 − 购入价） ÷ 持有年数 × 100%

购入价

股票收益的计算

选择股票的关键问题是权衡股价和收益的关系。关于股票收益的获取形式，主要有以下几种：

(1)现金收入。这是主要的收入形式，指由公司在扣除各项开支后，把盈余利润中的一部分用现金的方式支付给股东。(2)债权收入，指公司把拥有的一部分有价证券代替现金作为报酬支付给股东。

(3)股票收入。指公司以额外无偿增发股票代替现金作为报酬支付给股东，并以原股东的股份来确定增发股票的数额。(4)财产收入，指公司用有价证券以外的商品作为报酬来抵付给股东。

衡量股票收益高低的指标主要有：

本期收益率这个指标主要用于反映以现行股市价格购买该公司股票时所能获得的预期收益率。

本期收益率 = 上年股息或红利收入（每股） × 100%

上个营业日收盘价（或平均成交价）

上个营业日收盘价（或平均成交价）如果甲公司上年派发给股东的股息、红利是每股 18 元，上一个营业日的收盘价是 150 元，则甲公司股票的本期收益率为：

18元150元

× 100% = 12%

持有期收益率股票持有期收益率与债券持有期收益率不同，股票没有到期日，这里的持有期，就是指买进股票日至卖出股票日的时间。持有期可以是一周、一月、一年以至更长，但应当与计算债券持有期收益率一样，也要计算到年收益，这样才有可比性。

持有期收益率 = （卖价 − 买价 + 持有期股息红利） ÷ 持有年数 × 100%

买价

如有位投资者在 3 月 10 日以每股 73 元购进甲公司股票，10 月 10 日以

每股 80 元出售，6 月 30 日获公司派发的半年股利为每股 7 元，那么他的持有期收益率为：

（80 − 73 + 7） ÷ 214 / 365 × 100% = 32.7%

股票持有期收益率是只有当投资者在卖出股票时才具有的实际收益率。