第三节 外债管理

一、外汇风险

所谓外汇风险，是指由外币表示的用于国际结算支付手段的持有者常常由于外汇实际价值、购买力的变动而承受损失的可能性。导致产生外汇风险的因素可能是经济上的，也可能是政治上的或其他方面的。但从借用外资来看，外汇风险首先来自汇率，其次是利率水平。利率的波动也会影响汇率的上升或下降。自 1971 年 12 月和 1973 年 2 月美元两次贬值后，西方国家的货币纷纷与美元脱钩，实行浮动汇率。由于不再有固定汇率的限制，汇率波动员繁，幅度很大，影响了世界经济和国际金融的稳定，也给发展中国家利用外资带来巨大的外汇风险和利益损害。

汇率的变动对借入的外资的影响首先表现在外资的购买力上。如果所借外资的汇价下跌，则会由于实际购买力下降而使借款人的采购受到影响；其次，从借入外资到投入使用有一定的周期。在储备的过程中，借入货币的汇率的上升或下降会直接影响到外汇资产和外汇储备的价值，如果在整个外汇资产和外汇储备中硬货币所占的比例大则会增值，反之则贬值；第三，借入的外币的汇率如果上升，则借款人偿还的负担会加重；第四，货币汇率的变动会影响利用外资的经济效益。这表现在汇率变动对还汇率（还汇率＝年创汇总额÷年支付外汇总额×100％）的影响，如外币汇率升高，本国货币对外贬值，出口创汇竞争能力增强；若出口供给弹性系数小，出口受进口的制约， 而进口由于汇率上升，成本增加，不能扩大出口，则还汇率有可能降低。

利用外资除了要考虑汇率风险外，还要考虑到利率风险的影响。所谓利率风险，是由于利率变动给借贷的某一方可能带来的损失。首先，利率的变动会引起汇率的变化。在一般情况下，一国提高利率可以阻止本国资本外流， 吸引外资流入，从而导致该国汇率上升。1980 年，美国政府继续实行高利率政策，吸引了大量资金流入美国，使美元汇价上升到几年罕有的程度。1984 年与 1980 年相比，美元对联邦德国马克汇率上升幅度达 84％，对英镑的升幅达 95．8％，其次，在国际金融市场按当时利率吸收的存款或发行的债券， 如果到期时利率上升，银行资金的成本便会加大；如果是按浮动利率借入外资，则会加重还债负担。