一、股息估值模型

普通股票的估值类似于债券的估值。普通股票每股的当前市场价格等于预期的每股股息和将来市场价格的现值，如下式：

n Dt Pn

P0 = ∑ (1 + K ) t + (1 + K ) n

(5.2)

例如：某股票 3 年的股息分别如下：第一年（t＝1）时，D1＝1 元，第二年（t＝2）时，D2＝1.5，第三年（t＝3）时，D3＝2 元，投资者要求的利率 KS＝10％，预期第 3 年的市场价格 P3＝20 元，则：

3 Dt P3

P0 = ∑ (1 + K ) t + (1 + K )3

= D1 + D2

  • D3

  • D 4

(1 + KS) (1 + KS) 2

(1 + KS) 3

(1 + KS)3

1

= (1 + 0.1) +

1.5

(1+ 0.1)2

+ 2

(1 + 0.1) 3

+ 20

(1 + 0.1) 3

= 18.68(元)

在投资者期望收益率为 10％时，按预期的股息和市场价格的现金流，投资者对该股票支付的价格为 18. 68 元。

按理论上说，公司要持继经营下去，普通股票的投资者的投资是不能收回的，如果投资者购买 1 只股票，并永远持有下去，他得到的现金流即是股

P∞

息流。在式（5.2）中，当时间 n→∞时， (1 + K ) ∞ → 0 ,则（5.2）式化简为：

∞ Dt

P0 = ∑ (1 + K ) t

(5.3)

即得到基础的普通股票估值模型——股息估值模型。式（5.3）的意义在于： 当前的股票市场价格等于将来所有股息现值之和。从价值意义上讲，普通股票的价值等于预期股息的现金流，折现率即为投资者的期望收益率 KS。

更多的情况是，投资者购买并持有股票一段时间后，将其卖掉，在这种情况下，股票的市场价格仍然由式（5.3）决定。因为投资者购买股票是为了取得预期的收益，投资者购买股票所得到的是一个现金流，这个现金流包括股票的股息流和卖价，股票的卖价是由投资者对它所期望的股息流所决定的。因此，市场上股票的价格由投资者预期的股息流的现值决定。