权衡模型

在图 14—8（a）中，根据纯 MM 理论，企业的价值 VL 由无负债时的企业价值 Vu 和负债利息减税 T·D 两部分组成。但是，由于财务桔据和代理成本的存在，当负债权益比超过（D/S）’时，负债减税效果逐渐被与破产相关的财务桔据和代理成本抵消，到（D/S）^*点，负债的边际减税收益等于边际的负债相关损失，此时负债企业的价值最大。超过（D/S）^*点，负债引起的边际损失将超过边际减税收益，企业的总价值下降。经修改后的 MM 模型是一种权衡模型，可表达力：

V = V + TD(预期财务拮据成本) − (代理成本) (14.13)

^{L u} 的现值 现值

权衡模型说明了企业有一个最优负债量，即存在着最优资本结构，按此资本结构筹资，企业的价值最大，加权平均资本成本最低。