二、概率分析

敏感性分析使我们找到了对项目公司风险影响最大的因素，但是这些因素未来向不利方向变化的可能性有多大，在敏感性分析中并未解决。假若装载机公司的机械手项目中最敏感的因素——经营成本下降的可能性几乎没有，销售额下降的可能性也很小，则此项目的实际风险并不大。因此对项目的公司风险作全面分析时，仅用敏感性分析是不够的，我们除了对因素的敏感性进行分析，找出关键因素外，还要对各因素变化的概率分布进行分析， 看它们对项目净现值概率分布的影响，从而得出公司风险分析的总结论。

我们仍以机械手项目为例，对销售量和销售价格可能出现的变化作一分析。假设有三种可能情况出现。基础方案，最佳方案及最差方案的销售量、销售价及它们发生的概率见表 11-2。这里每种方案的概率是由管理人员估算的，属于主观概率，其估算的准确性有赖于管理人员的经验和对未来事物的判断，一般难以做到十分准确。

对每个方案作现金流量分析，其净现值也列在表 11-2 中。各方案除销售量和销售价格变化外，其他变量均取基础方案中的预测值。

表 11-2 机械手项目概率分析

NPV 的期望值 E(NPV)=727.94 万元

NPV 的标准差σ(NPV)=2270.48 万元

σ(NPV)

NPV 的变差系数

CV = E(NPV)

= 3.12

上述概率分布是离散型的，而且分析的不同状态的方案只有三个，若选择的状态方案多一些，则测算结果更可信些。不过从计算所得的α（NPV）和CV 值可大致估计项目公司风险的大小，将项目的变差系数 CV 和企业平均项目的 CV 值比较，即可衡量此项目的风险是高于还是低于平均项目的风险，以便决定是否要对项目的折现率（或称加权平均资本成本）作风险调整。