一、股东财富最大化

企业所有者把资金投入企业形成了企业的法人财产，并授权企业经营者进行经营管理，目的是使企业财产增值，股东得到高的投资回报。公司这种企业组织形式若不是遇到破产和兼并，一般具有无限寿命。股东希望从公司的长期稳定经营中得到最大的利益，因此企业的主要目标应是股东财富最大化，亦即公司的股票价格最高化。

公司的股票价格是由公司未来的收益和风险决定的，其主要决定因素有：公司未来现金流量的大小及其时间分布，以及未来现金流量的风险大小。公司决策者要在未来的收益、成本支出和风险之间作出抉择，保证股东财富的增长。

那么，经济学中经常用到的企业利润最大化目标呢？它与股东财富最大化是一致的吗？首先，在财务管理中反映在企业损益表上的利润和现金流量不同，企业可能有较高的利润，而现金流量不充足，或者有较低的利润但现金流量大，这在现金流量分析一章中将有说明。其次，企业的股票价格反映了企业的市场价值，它是企业未来现金流量的现值。它一方面取决于现金流量的大小，另一方面还取决于反映时间价值的折现率，在折现率中体现了金融市场的利率及风险补偿。公司经理在追求利润最大化目标时，往往会忽略当前成本支出大而将来收益更大的项目，产生管理上的短期行为，这就违背了股东的利益。此外，管理人员为使企业利润最大，一般对风险采取回避的态度。举债经营可提高股东的每股收益，风险大的项目未来收益也大。但由于存在较高失败的可能性，经理人员往往不予采用。企业因此而丧失了获利大的机会，同时也影响了股东财富的增加。

总之，把股东财富最大化作为企业目标，全面考虑了企业在既定的外部环境下进行决策的多种因素，符合企业所有者的最大利益，应该作为企业的首要目标。图 2-1 表述了企业达到股票价格最高的途径及影响因素。

企业的外部环境影响着企业的内部决策。为企业提供资金的金融市场、政府的法规和税收制度对企业的管理决策是至关重要的，它们是企业财务决策的依据，虽然不能直接影响企业的现金流量，但是影响和限制了管理人员的决策，对现金流量产生间接作用。企业很难改变自己所处的外部环境，当然通过选举出的人民代表和政府主管部门可以提出关于宏观经济控制和政策法规的建议。但在相当长的一段时期内外部条件是稳定的。

企业的战略和决策，直接决定了未来现金流量的大小、发生的时间及风险。对生产的产品和提供的服务类型的选择直接影响到企业的销售收入。生产系统和管理的隍全又与生产的成本支出有关。企业的投资、筹资决策和股利政策决定了企业的规模、资产和收益的增长，对企业未来现金流量影响极大。如果上述的决策是正确的，则企业净现金流量增大，其时间分布更合理而风险减小，从而达到企业普通股票价格最高的目的。

图 2—1 影响公司股票市场价格的因素