二、净现值法

净现值法以净现值作为比较的标准，利用净现值大小来决定是否进行租赁。

下面，我们举一个较现实的例子来加以说明。

例：已知安德森设备公司计划装备一条自动装配生产线，寿命 10 年，需花费 1000 万美元。但公司只计划使用 5 年，因 5 年后即将改变生产品种。公

司可按利率 10％（税前债务成本）获得贷款 1000 万美元。该装配线估计 10

年后残值 5 万美元，但估计 5 年后残值为 100 万美元。因而，如果公司购买

该装配线，于五年后再售出，可期望获得税前残值收入 100 万美元。同样，

公司可租赁该装配线，但 5 年中，按合同每年初需付租金 275 万美元。5 年后设备归出租人。租约规定，出租人负责维修、保养该设备；如果是该公司购买该设备的话，每年初需付维修、保养费 50 万美元。公司边际税率为 40

％。

解：根据已知条件，我们列表分别计算公司借款买设备与租赁设备的现金流量如表 16-2。

表 16-2 借款购买与租赁现金流量比较

（单位：万美元）

注：①根据美国 ACRS 标准，折旧率分别为 0.2、0.32、0.19、0.12 和0.11，因此第一年折旧的税收节省额为（1000×0.2）×0.4＝80。其他类推。

②残值价值为 100，而帐面价值为 60；因而残值的税主力（100—60）×0.4

＝16。③按税后债务成本：10％×（1—0.4）＝6％折现。

根据上表所计算出来的净现值，加以比较，便可知租赁有较低费用，因而可采用租赁方式。这种租赁的比较优势可表示为：

租赁的纯优势＝借款购买成本净现值—租赁成本净现值

＝747.1—736.7＝10.4（万美元）

由计算可知，安德森公司通过租赁可比借款购买少花费 10.4 万美元，因而租赁可行。