三、目标现金余额的确定

在本节表 19-5 的现金预算表中，目标现金余额为 200 万元。企业持有这部分现金，就可以满足正常经营期间对现金的需要。这就像企业持有存货一样，都是为了生产和交易上的需要，都有一个最佳持有量，按此数量确定的

目标现金余额，企业持有现金的资本成本最小。因此计算经济进货批量

（economic order quantity）的模型也可用来计算最佳现金持有量，我们称之为存货模型或鲍曼模型。

鲍曼模型假设企业的现金流入和流出的数量是稳定的，则企业每日（或每周、每月）所需的现金数量是一定的。例如，某公司起始现金持有量 C＝ 40 万元，每周现金流出超过现金流入 10 万元，那么在第 4 周末，现金持有量 C＝0 这时公司必须出售有价证券或贷款补充现金，使持有量恢复至原有 C

＝40 万元的水平，再开始下一循环，如图 19-4 所示。

图 19-4 目标现金余额的存货模型

如果现金持有量加大至 C＝80 万元，则此现金可供给 8 周，公司就可减少出售证券的次数，从而减小证券交易成本。但是由于现金是非收益性资产，现金持有量越大，持有的机会成本也越大。因此公司要确定一个最佳现金持有量。

与存货模型类似，公司现金的持有成本可表达为：

持有成本：＝ 2 ·r

(19.12)

式中 C——现金余额初值，即为每次出售证券或贷款筹集的现金；

C ——平均现金持有量；

r——持有现金的机会成本，等于证券变现后所放弃的证券收益率或贷款的资本成本。

为筹集所需的现金余额，将证券变现所需的交易成本表达为：

交易成本＝ C ·b (19.13)

式中 T——一定时期所需现金总额； b——每次变现的交易成本。

持有现金的总成本＝持有成本十交易成本，

故总成本TC = C ·r + T ·b

(19.14)

2 C

对式（19.14）中的 C 求导数：

d(TC)

r T

= 2 − ( C2 )·b

令 d(TC) = 0 ，求最佳现金持有量 C^*

C^* =

(19.15)

上式即为确定目标现金余额的存货模型。例如，某公司预期一个月内现金支付总额为 60 万元，且在月内均匀支付。公司所持有价证券的年平均收益率为 12％，每次证券的变现成本为 100 元。则其最佳现金持有量为：

C^* = = 109544.5(元)

按上述最佳现金持有量，公司每月将有价证券出售变为现金的次数为：

600000

109544.4

= 5.48 （次），大约每 5 天半就要出售一次证券。

由于存货模型首先假定公司的现金支出是均匀分布的，这和实际企业的现金支出情况不完全相符。若企业在某段时期现金支出加快，则在预定的支出期限内会出现现金短缺，如图 19-4 中虚线所示。为此，企业的现金应有一定的安全余额，以应付现金短缺的情况发生。现代公司证券出售的速度很快，利用电话在几小时内就能完成一笔交易。当现金支出过多过快，现金流入不足时，企业可迅速通过证券变现获得现金，这样现金的安全余额可以减少到最低限度。