三、营运资本投资策略

企业在生产和销售计划确定的情况下，即销售量、成本、采购期、付款期等条件为已知时，可以作出现金预算计划，尽量将作为资金来源的流动资产和作为资金支出的流动负债在期限上衔接起来，以便保持最低的流动资产水平。这是营运资本在理论上的最佳数量。但企业的经营活动往往带有不确定性，为预防不测的情况发生，流动资产必须留有安全裕量。用上述方法确定营运资本投资额，称为“适中的”投资政策，见图 18-5 中间的直线。此时流动资产与流动负债期限匹配较好，收益较高而风险相对较小。

图 18-5 不同的营运资本投资策略

图 18-5 中斜率最大的直线代表营运资本宽松的投资政策。与适中的政策相比，在同样的销售额下企业具有较多的现金、有价证券和存货。宽松的信用政策使应收帐款增多，同时促进了销售增长。此时企业的流动资产增大， 在流动资产上的投资也增加。这一政策的好处是使企业具有充足的资金来源，以便较自如地支付到期的债务，同时为应付不确定状况保留了较大的安全存量。这样企业不能如期偿债的风险大力减少，但流动资产相对销售额的比例增大，其运营效率降低直接影响到企业的利润，使资产收益率降低。

图 18-5 中斜率最小的直线表示的是紧缩的营运资本投资政策。此时企业的现金、有价证券、存货和应收帐款降到最低限度。但流动资产的减少会造成货款和工资的延期支付。企业因存货不足而延误生产和降低销售。过紧的信用政策虽减少了应收帐款，但对信用销售客户的吸引力减低致使销售额下降，因而企业的风险增加。一般情况下，在流动资产上的投资额小，可降低资金的占用成本，流动资产的周转率较高，企业因此而增加收益。若因为流动资产减少而影响了销售，则因销售额降低而减少的盈利会抵消资产运用效率高而带来的收益。