五、会计收益率（accounting rate of return）

会计收益率是项目年平均税后净收入和平均帐面投资额之比，记为ARR。例如项目 D 的现金流量如表 6-5，该项目初始投资 1000 万元，采用直线折旧法，期末残值为零。

表 6-5 （单位：万元）

税后净收入＝税后净现金流量—年折旧

年平均税后净收入＝年平均税后净现金流量—年等额折旧

= 100 + 300 + 400 + 600 − 250

4

= 75(万元)

采用直线折旧法时，平均帐面投资额＝ 初始投资—期末残值

2

= 1000 = 500( 万元) 2

所以， ARR =

75

500

= 15%

会计收益率以平均税后净收入和净帐面资产作为计算依据，它与前面四种方法以现金流量作为计算依据不同。现金流量反映企业真实的资金收入和支出。税后净收入从项目净现金流量中减去折旧额，而折旧是按某种选定的折旧方法计算的费用，并非实际支出。在净现金流量相同的情况下，不同的折旧方法导致不同的税后收入。因此按会计收益率对多个项目进行排序时， 所得结果可能会与净现值法不同。会计收益率是以项目产生的净收入作为对企业的贡献，而决定企业价值的应是项目净现金流量所作的贡献。所以会计收益率在衡量项目优劣时会产生误差。会计收益率的判断准则是：ARR≥企业目标收益率时，项目可行。