第二节 资本成本的计算

一、债务资本成本

债务资本为银行借贷资金时，其税前资本成本为贷款的实际年利率。若企业发行债券筹资，则债券的税前资本成本可用债券估价公式计算。

n I M

B0 = ∑ (1 + K ) t + (1 + K ) n

(5.1)

根据企业所发行债券的利息 J，面值 M 和当前的市场价格 B0，令（5.1） 式的等式两边相等，可求出投资者对此债券的要求收益率 Kb，这就是债券的税前资本成本。若所得税率为了，债券的税后资本成本 Kbt 为：

K bt

= Kb (1 − T)

(7.1)

对于新筹集的债券资本，若发行成本为 f,则债券税前成本的计算必须满足下式：

n I M

B0 − f = ∑(1 + K

) t + (1 + K ) n

(7.2)

例 1 某债券面值 1000 元，年利率 12％，到期年限 30 年，每半年付息一次。债券以面值价格发行，发行成本率为 1％，所得税率为 33％，求债券税后成本。

每张债券的发行成本 f=10 元，其净筹资额为 990 元。令下列等式成立：

60 60

1000

1000 − 10 = ∑ (1+ +

t=1

Kb / 2) (1 + Kb / 2)60

解方程或用试算法，求出 Kb/2=6.06%,Kb=12.12%。税后资本成本

K bt = 12.12%(1 − 0.33) = 8.12%

债券的发行成本率较低，此例若忽略发行成本，债券税后资本成本为8.04％，与 8.12％仅差 0.08％。