二、买方选择权

假设有一名投资者，在 7 月 1 日持有 ABC 公司的普通股票 1000 股，股票

价格为 18 元，他在一份合约中以每股 3 元的价格出售以下权力：买方选择权

持有人在以后 3 个月内的任何时间，以每股 20 元的价格购买出售权力者持有的 1000 股 ABC 公司股票。在这里，每股 3 元是购买这个买方选择权的价格， 20 元是约定价格，或称执行价格，1000 股是这份选择权合约的规定交易量。如果选择权的购买者在 3 个月的时间里行使购买 ABC 公司股票的权力，则他必须购买 1000 股，而不能只购买其中的一部分。实际上，交易所为选择权交易规定了标准合约。标准合约中规定每份合约的标准交易量和期限，而选择权的价格由市场确定。这样作是为了使选择权交易易于进行。

买卖以上买方选择权的交易总额是 1000 股×3 元/股＝3000 元。在这个选择权合约的期限内，将出现股票价格大于 20 元的约定价格或小于等于约定

价格 20 元的情况。为了便于说明选择权交易的特点，我们假设在合约期限的

最后一天，即 3 个月的最后一天，股票价格低于等于约定价格 20 元，购买买方选择权的投资者将不会行使选择权，因为这时行使购买 ABC 公司股票选择权，不仅不会获取股票的差价收益，还会承担股票可能下跌的风险。在这种情形下，卖出买方选择权的投资者获得了 3000 元的收益，见图 17—1（a） 中的阴影部分，购买买方选择权的投资者亏损 3000 元，见图 171（b）中的阴影部分（均不考虑交易费用）。

我们假设在合约期限的最后一天，即 3 个月的最后一天，股票价格高于约定价格 20 元，购买买方选择权的投资者将会行使选择权，买进 ABC 公司的股票 1000 股。在这个例子中，23 元是选择权买卖的盈亏平衡时的股票价格

（即约定价格 20 元十选择权价格 3 元＝23 元）。当股票价格在 20 元至 23 元之间时，随着股票价格的升高，买进买方选择权者的亏损将会减少，而卖出买方选择权者的盈利将会减少。当股票价格上升到 23 元之上时，卖出选择权者出现亏损，买进选择权者获得盈利。

图 17-1 买卖买方选择权的盈亏

在这个选择权交易中，对卖出买方选择权的投资者而言，他获得了固定的收入 3000 元，但是如果股价大幅上升，将发生因丧失获利机会而出现的亏损，无论怎样，他都因选择权交易而获得了收入。对买进买方选择权的投资者而言，如果股价下跌，损失的仅仅是购买选择权的 3000 元，而如果股价大幅度上升，则将因此获得巨额收益。