第三节 β值的经济意义及计算

一、β值

β值是一种风险指数，它反映了某种股票随市场变动的趋势，是某种股票相对于股票市场的变动性。β值的定义是：

β = Cov(m,i) = Corr( m,i) σi

m m

(10.9)

由上式可以知道β值具有统计学上的意义，它是一种证券收益和市场收益之间的协方差，除以市场收益方差的值，通过β值可以对某种股票或多个股票的组合的风险进行预测和度量。

从统计学的角度，股票（证券）市场的风险是可以预测和测量的。股票市场的风险源于股票价格的不确定性，这种不确定性有两个原因，即市场因素，它由市场经济环境、通货膨胀、国家政策等因素构成，对所有公司产生影响，此因素产生的风险我们称为系统风险（已在第九章中讲述）；另一个因素就是个别股票的因素，由于公司自身原因——如公司制定的新投资策略、公司内部重要人士变动、财务状况的变动等引起股票价格变化，此风险是非系统风险。β值表示的是个别股票相对于市场平均风险的波动倍数。一个与股票市场同步运动的股票，它的风险与市场平均风险相同，这种股票的β值为 1.0，一般来说，如果市场行情上涨 20％，则该股票也会上涨 20％， 反之，如果市场行情下跌 20％，则该股票也会下跌 20％。假如某个股票的β 值为 0.5，则该股票的涨跌变化幅度只是市场平均变化幅度的一半，该股票的市场风险是市场平均风险的一半。

投资者在投资活动中，存在着厌恶风险的心理，这种对风险的厌恶，使投资者期望取得与投资所冒风险相当的风险补偿。投资的风险大则期望得到的风险补偿就多，如果投资的风险小，则投资者期望从市场取得的风险补偿也少。资本资产定价模型（CAPM）从理论上反映了投资者从事风险投资对风险补偿的期望。资本资产定价模型（CAPM）的数学表达式见式（10.8），风险资产的期望收益率等于无风险收益率加风险补偿，即：

Km = K RF + 市场平均风险补偿

Ki = K RF + 风险补偿

上式中风险补偿就是资本资产定价模型（CAPM）中的βi (Km − K RF ) 是市场平均收益率， (Km − K RF ) 是市场平均风险补偿。βi (Km − K RF ) 表明个别股票的风险补偿是市场平均风险补偿的β倍，β值恰当的度量了个别股票的风险。