四、加权平均资本成本

企业为投资活动所筹措的资金往往有多种来源，每种资本的成本各异，

总的筹资成本应按加权平均资本成本（weighted aver-age cost of capital） 计算，简写为 WACC。

WACC = ∑Wi ·Ki

i=1

式中 Wi——第 i，种资本在总资本中所占比例Ki——第 i 种资本的税后资本成本

(7.9)

企业筹资时各种资本的组成比例构成了资本结构，每个企业部有一个最优资本结构，可使企业股票的价值最大化（这将在第 14 章中阐述）。根据最优资本结构制定的企业目标资本结构应是企业筹集新资本时确定各种资本数量的依据，（7.9）式中的权重 w，便由此得出。

计算加权平均资本成本在很大程度上是为了在资本预算中进行现金流量的折现计算时确定折现率。通常我们所作的是税后现金流量分析，因此应计算税后加权平均资本成本。

例 3 上例中的企业普通股成本 KS=17%，优先股成本 KP=12.5%，债务成本Kd=13%。总资本中债务占 30％，优先股占 10％，普通股占 60％，企业所得税率 33％，则加权平均资本成本可计算如下：

资本类别 税后成本Ki

×资本权重Wi =

加权平均资本成本

按照企业股票价值最大化的目标，资本权重中各类资本的价值应按市场价值计算。若市场价值无法得到或资本的市场价值接近帐面价值时，则可按资产负债表上资本的帐面价值计算。