二、股息稳定增长型

对大多数公司而言，现金股息和利润的期望值每年都有所增长，尽管每个公司的增长率不同，但与国民生产总值的增长率大体相当。如果公司每年

股息的增长率为一恒定值，假设增长率为 g，则：

D (1 + g)

D (1 + g) ²

D (1 + g) ⁿ

P = 0 + 0 +Λ + 0

⁰ (1 + K )

(1+ K ) ²

(1 + K ) ⁿ

S S S

ⁿ D (1 + g) ^t

= ∑ 0

(5.4)

t =1

(1 + KS )

当 n→∞时，可以得到：

P = D0 (1 + g) − D1

(5.5)

⁰ K − g K − g

S S

有一只股票，最近一期的股息是 2 元（D0=2 元），以后各年的股息以 6

％的比例逐年递增（g＝6％），这时投资者的期望收益率为 12％（KS=12％）， 用式（5.5）可计算出这只股票的价格如下：

P = 2 × (1 + 6%) = 35.33（元）

⁰ 12% − 6%

上式（5.4）和（5.5）成立的必要条件是，当 Ks≤g 时，则式（5.4）和式（5.5）无意义。