二、营运资本现全流动循环

营运资本流动和周转的特点使之与长期资本的管理不同。一个典型生产企业的现金流量循环如图 18-3。

图 18-3 企业营运资本循环

首先，企业按照生产需要订购原材料和零部件，一般以赊帐形式购买， 因此形成应付帐款。其次，企业聘用劳动力通过生产把原材料加工成产品。劳动力工资一般不是按天付给，所以产应计工资。第三，产成品通常是信用销售，不能在销售实现的同时收到货款，故产生了应收帐款。第四，销售货款收回，应收帐款兑现为现金，一个营运资本现金流动周期完成。

在一个周期中，通常在销售货款收回来之前就要支付购买原材料的货款及应付的工资，这时必须筹集短期资金来支付。图 18-4 表示的营运资本现金转换周期模型说明了企业需要短期筹资的原因及决定现金转换周期的因素。

购买原材料

支付货款

销售产品

收回货款

图 18-4 现金转换周期图

一般企业在一年中实现多个现金流动循环，我们采用平均存货，平均应付帐款和应收帐款的概念可计算出应付帐款平均付款期（average payable period）记为 APP；应付帐款平均收款期（av-erage collection period） 记为 ACPC 平均存货转换周期（inventory conversion period）记为 ICP。

ICP = 平均存货

销货成本 / 365

ACP =

APP =

平均应收帐款赊销收入 / 365 平均应付帐款购贡支出 / 365

现金转换周期（cash conversion cycle）记为 CC，可表达为：

CC—JCP+ACP—APP （18.1）

若某企业从原材料转换为产成品到产品出售的存货转换周期 ICP=75 天；从销售实现到收回货款的应收帐款平均收款期 ACP=45 天；从原材料购买到支付现金货款的应付帐款平均付款期 APp=30 天。则该企业的现金转换周期：

CC=75+45-30＝90（天）

由此可知，企业必须筹集 90 天的资金以备生产和销售之需。企业应在不影响生产和销售的前提下尽可能缩短现金转换周期，以减少短期资金的需求，提高资金周转率。这样做会减少资金成本，提高资产运营效率，增加企业利润。

缩短现金转换周期有以下途径：

1. 减少存货，加快产品的生产和销售速度，使存货周转期缩短；

2. 制订有效的信用政策和收帐政策，加速赊销货款的回收；

3. 延长应付帐款的付款期，即拖延付给供应商货款的期限。

采用上述做法必须有个前提，即不减少销售量和不额外增加成本。这就要求管理人员做好现金收入和支出的期限匹配，在每一笔款项的支付到期时已有相应的现金流入，减少从外部筹资的数量。此外还要使长期和短期资金相匹配，用长期资金来支持流动资产可增强企业的债务偿还能力。但长期资金的成本高，一般用于生产经营周期中不随时间改变的流动资产稳定部分， 而随经营周期波动的流动资产可用短期资金来支持。企业长、短期负债与资产的匹配，可减小企业到期不能偿还债务的风险，同时又能充分利用短期负债利率低的优点降低企业的资本成本。