世界三大证券交易所*

纽约证券交易所。当人们谈到美国的证券市场时，首先想到的是纽约证券交易所（New York Stock Exchange）。因为证券交易所是有价证券交易市场的最典型的组织形式，而纽约证券交易所不仅是美国 10 余家全国性的证券交易所中规模最大、最具代表性的证券交易所，而且也是世界上规模最大，组织最健全，设备最完善，管理最严密，对世界经济有着重大影响的证券交易所。

纽约证券交易所概况。纽约证券交易所是当前资本主义世界规模最大的买卖公债、公司债券、股票等有价证券的市场，对资本主义金融市场有

重大影响。它成立于 1792 年 5 月 17 日，起初是由 24 个拍卖商在华尔街上的一棵梧桐树下买卖证券，他们议订了一个“君子协定”，规定每周几个上午在梧桐树下聚会，商定交易价格和手续费等。交易所就是在此基础上成立的。当时在市场交易的除了美国政府发行的“公共股票”（即 1790 年美国

国会批准发行的为偿还战争债款的 8500 万美元债券性股票）外，还有美国第一国民银行、北美洲银行及纽约银行股票。1793 年，由室外移到室内，转移到沙迪咖啡馆进行交易。1863 年，正式使用纽约证券交易所名称。1871 年迁到华尔街 40 号。1903 年又迁到华尔街 11 号。

纽约证券交易所是由一个自发组织起来买卖联邦债券和州、市、公司债券的社团逐步发展起来的，它对股份公司的发展起了积极的推动作用。它通过发行股票和债券，为建设铁路、公路；修建运河、桥梁；开发矿山；发展现代工业、高科技工业；开办火险、水险、人身保险等筹集了大量资金，推动了美国经济的繁荣，也使纽约证券交易所自身得到了发展。1879 年，在纽约证券交易所上市的证券只有 174 种，市场交易量也不大。到本世纪 80 年

代，已发展成世界最大的证券交易所和金融中心。目前有 1700 多家美国公

司和外国公司的股票在这里挂牌上市，上市股票达 2400 种。另外还有美国

政府、公司和外国政府、公司及国际银行的 3611 种债券在纽约证券交易所上市交易。

纽约证券交易所的主要部分是交易大厅，面积约有足球场的 3/5。大厅中有许多组交易柜台，称为交易站。这个交易所在 80 年代以前共有 22 个交

易站，每个交易站都有约 100 种股票在那里交易。从 1980 年到 1983 年，交易所耗资 7000 万美元，添置了先进的电子设备。14 个崭新而宽敞的交易站代替了原来的 22 个交易站。在交易站柜台上方安装了许多电视屏幕。在屏幕上显示出在那里交易的股票名称和最近一次的成交价格。在价格后面通常都标有正、负号，正号表示最近一次成交价格较前一次上涨；负号则表示价格下跌。新的电子设备促进了该所交易量的迅速上升。

交易厅周围有许多电话或电传间，里面装有电话或电传，它们是这个交易所的神经系统。顾客和各经纪人公司的指令、指示通过这些电话或电传传递到交易厅，交易厅的交易情况也通过它们传给有关公司和个人。交易厅四周醒目处装有股票行情牌，随时显示股票价格的变化情况。整个交易厅都装备着现代化的办公及通讯设备。

纽约证券交易所的组织形式。纽约证券交易所创立于 1792 年，1863

年首次采用纽约证券交易所的名称，现在美国 10 余家交易所构成的市场中居领导地位。历年来，该所的证券交易金额平均占全体证券交易所交易总值的 80％以上。由于该所创建较早，因而其自治与自律规则也为其他交易所所仿效。

纽约证券交易所是会员制的法人团体。它由正式会员和准会员组成，正式会员的身份通常用“席位”表示。正式会员席位有 1366 个，正式会员本

人所属证券公司的有投票权的股东，经交易所董事会批准后，可以成为准会员，准会员不能进入交易所的营业大厅参与交易。要想在纽约证券交易所从事专门的场上交易，必须先申请成为该交易所的正式会员，即取得该交易所的“席位”。纽约证券交易所的会员全部由个人组成，投资银行或经营证券业务的金融公司，只能选派其股东或经理人员代表其所在单位申请正式会员资格，参加证券交易所的场上交易活动，而其所在单位的其他人员则不能代表行使场上交易活动的权力。按照有关规定，欲成为该交易所正式会员者，必须是年满 21 岁以上的美国公民，申请正式会员资格的申请书递交给交易所，交易所便对其身世、性格和信用等进行调查，审查合格后，便在交易所董事会上表决，如果超过 2/3 的票数表示同意，则接纳其为交易所正式会员。与此同时，正式会员申请人还必须支付一笔相当的费用，即买入“席位”的费用。

东京证券交易所。东京证券交易所经过战后 40 多年的不断完善和发展，现已与纽约、伦敦证券交易所并列成为三大国际性的证券交易中心之一。

东京证券交易所的特点。东京证券交易所的发展有以下四个显著的特点。

①发行市场尚未充分发展。长期以来，大量的公众储蓄都依赖金融机构进行间接投资，使证券交易具有整批性、数量大等特点，同时也造成发行市场狭小，仅面向少数金融机构，使股票、债券的发行市场形成抽象的无形市场，与发达的流通市场相比较落后。

②债券市场比较发达，股票市场相对落后。虽然日本只有一部分债券在交易所上市，但债券发行条件灵活，发行期长，个人认购额大，所以债券流通市场高度发达，促使债券市场得以迅速发展。日本大量过剩资本也吸引外国在日本发行日元债券筹集资金。因此，每年通过债券市场筹集的资金大大超过股票市场。

③间接投资相对发达。一方面公众积累资金大部分存入金融机构；另一方面银行借助“窗口指导”，大大促进了经济高速增长，使企业严重依赖银行借款，形成大量债务资本。但近年来，经济高速发展使单一资金来源远远不能满足要求，于是证券市场得以迅速扩展，成为新的筹资渠道。

④国家资本的直接投入占较大比重。由于日本是后起的资本主义国家，经济跳跃式发展的大量资金必须依靠国家筹集和分配。因此，大量国债仍将是东京证券交易所的主要交易对象。

东京证券交易所的发展趋势。

①交易业务国际化。70 年代以来，日本经济实力大增，成为世界经济强国。为适应日本经济结构和经济发展的国际化需要，日本证券市场的国际化成为必然趋势。为此，日本政府自 70 年代以来全面放宽外汇管制，降低税率，以鼓励外国资金进入日本证券市场，使国际资本在东京证券市场的活动

日益频繁。1988 年，日本政府允许外国资本在东京进入场外交易；1989 年，又允许外国证券公司进入东京证券交易所，使东京证券交易所在国际上的地位大大提高。

②市场管理自由化。1975 年以后，日本政府逐步放宽对银行和证券公司的管制，允许银行参与证券业务。1987 年 6 月，大藏省允许都市银行、地方银行、长期信用银行、信托银行、信用金库、信用组合从事股票信用买卖业务，使证券市场管理趋向自由化。

③证券投资机构化。战后一段时期，个人投资者一直是推动证券交易的主体。但近年来，日本机构投资者购买股票、债券的比重逐年增加。1987 年，机构投资者所占比重已达 50.5％，大大超过了个人投资者（占 36.1％）。随着证券市场上竞争日益激烈和风险不断增大，机构投资者的地位将进一步上升，逐步取代个人投资者成为证券交易的主体。

④债券市场进一步扩大。主要是：a.伴随着日本经济发展速度的放慢，一方面要求大量的公共投资以刺激经济发展；另一方面又由于税收减少，公共投资缺乏资金来源。为了填补这一投资缺口，日本政府势必逐年增加国债发行量，促进债券市场以国债为中心进一步扩大。b.转换公司债的大量流行，将取代部分股票成为股份公司的筹资手段，并因其自由转换股票的灵活性而进一步得到推广。

伦敦证券交易所。伦敦证券交易所是世界著名的证券交易所，是世界主要证券交易中心之一。它在世界三大证券交易所（纽约证券交易所、东京证券交易所、伦敦证券交易所）中历史最久，已有 300 年的历史。

伦敦证券交易所起源于 17 世纪末的伦敦交易街的露天市场，是当时买卖政府债券的“皇家交易所”。1773 年该露天市场迁入司威丁街的室内进行交易，并取名为“伦敦证券交易所”。1973 年，伦敦证券交易所同设在英国格拉斯尔、利物浦、曼彻斯特、伯明翰和在爱尔兰的都柏林等地的证券交易所合并，称为伦敦证券交易所。

目前的伦敦证券交易所位于百老汇大街和斯鲁莫斯顿街之间，设在伦敦金融城的一栋 26 层的大楼里。伦敦证券交易所在英国的证券交易所中是鹤

立鸡群的。英国全国一共 200 家证券经纪人公司，从业人员 1.5 万人。伦敦

证券交易所的 124 家会员公司中，就有 110 家证券经纪人公司，占 50％以上，

另外 14 家为证券批发商公司。在英国的 7 家证券交易所中，只有伦敦是全

国性的证券交易所，其他 6 家都是地方性的证券交易所。伦敦证券交易所在交易额方面仅次于纽约证券交易所和东京证券交易所，但其周转额却居世界第一位，其上市证券种类繁多，主要有：英国政府债券、国有化工业债券、英联邦及其他外国政府债券，地方政府、公共机构、工商企业发行的债券和股票，其中外国证券约占一半以上。

伦敦证券交易所划分为 8 座交易台，上市证券分属各交易台。在进行证券交易时，当客户对某种证券的买卖委托到达经纪人手中后，经纪人立刻到

交易厅该种证券的交易台，要求营业员分别提出买价与卖价，经纪人从各买卖商的喊价中，向出价最高者卖出；向出价最低者买进。证券行情的喊价权，属于交易所营业人员，经纪人无喊价权。客户（包括企业或个人）买卖股票、债券等证券都要通过经纪公司，即法人经纪人。客户要求买卖证券可以通过电话通知经纪公司，也可以通过书信与交易所信息部联系，由信息部向客户推荐合适的经纪人。无论采取电话还是书信通知，都必须指明买进或卖出证券的种类与数量。伦敦证券交易所的证券交易的基本方式是现货交易和期货交易。各类证券中，政府债券的交易必须当天交割。除现货和期货交易方式外，还有选择权交易（Options）、选择权买卖（Traded Option）、记账买卖与补差转期等交易方式。

伦敦证券交易所一直保持着世界最大的“金边市场”的称号。政府债券在整个证券交易中占绝大比重是伦敦证券交易所的一大特色。英国政府通过英格兰银行在伦敦证券交易所的经纪人买进卖出金边债券，既可以为财政筹集资金，弥补其赤字预算，又可以通过债券的买卖来控制货币供应量，干预市场利率。