证券发行市场与经济发展*

证券发行市场对经济的影响及其本身的运作水平，主要表现在一级市场对储蓄向投资转化的促进作用。证券发行市场与经济的全面联系，集中表现在引导储蓄转化为投资，投资带动经济增长这一动态的传导过程中。

储蓄是指对现时消费过程的推迟，是收入与支出的差额，即储蓄=收入- 支出。以投资为目的的储蓄行为具有重要的经济意义。通过投资，闲散的资金成为生产资金，一个经济实体的生产能力便得到迅速扩大。储蓄和投资的重要性，主要表现在以下两方面。

储蓄和投资对经济增长潜在力的影响。虽然经济增长是一个复杂的问题，涉及到社会、政治和经济各个方面，但最重要的因素之一是投资。1970 年，西方经济学家麦迪森（A.Madison）选取 22 个发展中国家 1950 年至 1965 年的统计资料，测算出这些国家投资扩张对经济增长的贡献为 55％，增加了对体现新技术的工厂和设备以及其他类型的投资，成为经济发展的基础。但是，没有储蓄，投资是不可能的。
储蓄和投资总量对经济稳定和商业循环的影响。储蓄和投资在数量上的平衡是影响短期经济稳定的基本因素。储蓄与投资在数量和结构上是否平衡，直接影响生产与消费的平衡。对发展中国家而言，经济要起飞，要使一些关键的产业部门得到发展，就必须为这些部门筹集大量的资金并进行投资。著名的哈罗德-多马模式认为，在经济增长的其他因素一定时，只有资本积累才是促进经济增长的中心环节，而在资本产出比率一定时，社会总储蓄率越高，则国民收入增长率也就越大。由此可见，社会总储蓄率的提高直接影响经济的增长。
概括地说，证券发行一级市场对经济发展的作用，主要表现在：

1）促进社会闲散资金向投资的转化，增加资金总量。一级市场为筹资

和投资提供了场所，有利于沟通资金供给者与需求者的联系，提高储蓄率或投资率，加快经济增长速度。

2）优化投资结构和产业结构。投资者对未来盈利的追求，使得证券的发行者必须努力提供收益良好的证券，众多投资者的判断，使得投资决策的准确性提高，从而促使投资结构得以优化，进而优化产业结构。一级市场使得这种传导机制功能进一步加强。