基金证券的流通

投资基金经有关主管机构审查批准发行上市后，就可以在证券市场上流通。

流通市场规模分析。在证券市场上，基金证券本身是一种投资工具，可以自由买卖和转让，从而也就形成了投资基金的流通市场。投资基金的流通市场虽然在很大程度上与股票和债券的流通市场相似，但也有与股票和债券的流通市场大为不同的以下特点。

投资基金流通市场的规模取决于投资基金发行市场的发达程度。证券的发行市场是流通市场存在和发展的基础。目前我国投资者的基金投资清淡，基金证券交易规模小，主要是因为我国的基金数量小，只有 60 余个基

金，其发行规模也偏小。世界上美国发行的基金最多，近 3000 个，投资基

金的资产总额也接近 8000 亿美元，因此，美国的基金流通市场也最发达。在美国，无论是在金融业中，还是在证券业中，投资基金都处于绝对优势地位，基金业对整个国民经济的运行都具有举足轻重的作用。

投资者的金融意识和投资兴趣、投机者的交易行为和基金经营单位的业绩好坏，都会对投资基金的流通产生影响，进而影响着流通市场的规模。投资基金是一种集合投资制度，也是一种特殊的投资方式。如果投资者通过比较认为，基金投资比其他投资方式的风险更小、成本更低、收益却更大，就会极大地激发投资者向基金投资的热情和兴趣。随着投资基金优越性的不断显现，它不但深受个人投资者的欢迎，而且能吸引越来越多的机构投资者。机构投资者的大量涌入，又极大地促进了投资基金发行和流通规模的扩展，也使基金的投资结构发生着重大变化。
许多发展中国家和地区（如亚洲“四小龙”及东盟等国）为了推动其经济的发展，普遍组建了各种不同类型的投资基金，促进了亚洲投资基金市场的发展。如印度早在 60 年代即引入了投资基金；韩国参与投资基金的投资者占其总人口的 10％，普及率居发展中国家之首；我国台湾省四家规模宠大的投资基金，在 80 年代末用了不到 3 年的时间即筹集资金 20 多亿美元；

香港至今已有近 900 只注册的投资基金。各国和各地区经济发展水平和证券市场发育程度的差异，导致发展中国家和地区投资基金成长的层次不同，规模大小也各异。目前证券市场国际化的迅猛发展，使各类基金在日本等地的市场上占有越来越大的份额，从而对亚洲地区证券市场的繁荣及其经济的发展起着越来越大的作用。

基金证券的交易程序。从某种意义上说，投资基金是一种股权式投资。在封闭式基金的存续期内，投资者不能赎回股金，只能在市场上进行交易和转让。而且封闭式基金发行的基金证券的总量是固定的，发行期满后，基金即封闭起来，投资者不得追加购买或购回。封闭式基金证券的交易程序相对说来比较简单。

开放式基金的基金总额可以变动，投资者可以中途追加投资或撤回投资，其交易程序则相对复杂。

投资于开放式基金，投资者可以直接向基金管理公司购买或委托投资顾问代为购买。由于开放式基金在设立后还可以不断追加投资或赎回基金证券，因此就有必要对某一时点上基金证券实际代表的价值即基金资产净值进行估值，在基金资产净值的基础上再加一定的手续费，便得出基金证券的买价和卖价。通常情况下，对基金证券的报价是既报买入价又报卖出价，价格较高者为投资者购买基金证券的价格；较低者为投资者出售基金证券的价格。有时只报一种价格，即基金证券的资产净值。投资者购买这类基金证券，还须支付一定比例的首次购入费。

基金证券的持有人如果要出售基金证券，可以随时将签过字的基金证券交回基金管理公司，并能在较短时间内收到售券款项。几乎所有的投资基金都向投资者保证，在正常情况下基金会按照市场价格随时买回任何数量的基金证券，并以现款支付投资者。投资者出售基金证券时，可以利用多种结算方式从基金账户中提取部分资金，直接转入投资者的银行账户。

证券的价格波动和基金转移。有些投资基金在其投资者支付一定费用后可以灵活地转移其投资。当市场利率上升时，投资者可以出售股票基金从而实现投资向货币市场基金的转移。

有的国家，如美国为实现最佳利润（前提是确保资金的安全性和流动性），实行了 12％投资法，即在货币市场基金利率从 13％降至 12％时，就要把资金转移到股票基金；在利率由 12％上升到 13％时，资金则从股票基金转移到货币市场基金。在这里，12％是资金转移的临界点，而利率 10％则是心理作用变化的关键点。当利率跌至 10％时，人们预期利率会继续下降，从而应该把资金悉数投入股票基金，从而使这种股票基金的资产净值升高；利率一高过 10％，资金则开始向货币市场基金转移。12％投资法在美国被广为接受，是投资转移的标准。我国的投资基金刚刚起步不久，基金证券的流通市场还很不完善、不规范，因而有必要借鉴国外的先进经验和做法，加快我国基金证券流通市场的建设。