华示街的中国蓝筹股

在纽约证交所挂牌的 5000 多家上市公司中，不乏洛克菲勒、英特尔、

IBM、福特、麦道、杜邦、道化学这样国际著名的大公司。1993 年 7 月 26 日，上海石油化工股份有限公司在香港联交所和美国纽约证交所同时登场。第一家中国注册公司的股票越过太平洋，加入华尔街，震惊了国际资本市场。

上海石化在当时就是一家国内外颇具影响的特大型现代化联合企业，建成投产 20 年，就累计实现利税 143 亿元，是国家给一期工程投资额的 7 倍多。但是，上海石化作为一家特大型国有大企业，既集中了计划经济体制下国有企业所有的辉煌，同时也积淀了计划经济体制的弊端。

一是债务沉重。到 1992 年三期工程建成时，企业的内外债务达 58 亿元，资产负债率高达 75％，资本结构恶化，按当时的实际偿还能力测算，这笔债务至少要还到 2008 年才能还清。二是产权不清。企业没有自己应有的产品经营权，更没有法人财产权等相应权利。三是政企不分。上海石化当时负担整个石化地区 11 万人口生息繁衍、社区环境的全部开支。四是缺乏正常的积累

机制。诺大一个企业，自有资金不足 7000 万元。

1992 年 3 月 10 日，上海石化成立了“深化企业改革领导小组”。24 日，

“探索股份制”、“分灶吃饭”、“劳动人事改革”等 10 个课题组 70 多人集中办公，开始寻找企业的前途和命运，最后选择了股份制改造。

实行政企分开和非经营性资产的分离，是国际性上市公司的基本要求。上海石化的领导层认为，股份制改制决不是发发票子，换换牌子，而是要从根本上转换企业经营机制。因此，按照确保股份公司有一定的资本利润率和分离的部分能活得下去这样两条原则，他们对总厂所属单位制定了分离方案，将原总厂生产、辅助生产、经营、贸易，科技、管理部门等单位改组为股份公司，资产、人员一并转入股份公司，资产折国家股；将未划入股份公司的建设、施工、设计、机械制造、生活服务等企业单位组建实业公司，为中国石化总公司的全资子公司，具有法人资格，实行独立核算；原属总厂管理的行使政府职能的单位、部门和资产，在独立建政前仍由金山实业公司管理。

1993 年 6 月 29 日，原上海石化总厂 21 年的创业史划上了圆满的句号，代之成立了“上海石油化工股份有限公司”和“中国石化上海金山实业公司”。

1993 年 7 月 6 日到 23 日，上海石化在香港和欧美地区发行了 16.8 亿股H 股在香港联交所挂牌上市，同时以 ADR 三级托管凭证方式在美国纽约证交所同时上市，从而掀开了在中国注册的大企业走向全球的历史新页。1993 年8 月份，上海石化又在上海和深圳两地发行 5.5 亿 A 股，成为中国最大的上市公司。

每天的股价行情，不定期的世界各大专业机构对公司盈利分析及预测，都是压力。上海石化力图把这些压力和约束变成企业经营方面的动力。

在公司经营方面，上海石化提出“三个场”的战略：一是抓生产现场，这是公司作为石油化工企业连续化大生产的主要战场；二是抓产品市场，这是公司参与市场竞争，实现增值劳动后换取利润的主要战场；三是抓资本市场，重视与国内外资本市场的交流和沟通。

上海石化高级管理层认为，要保持企业市场潜力和发展后劲，必须“四靠并举”，一靠加大科技投入，二靠更新产品结构，三靠建立市场信誉，四

靠搞活资本经营。从 1993 年改制以来，公司每年投入科技开发的资金达 8000 万元以上，加大开发超前、换代、高附加值、规模经济新产品的比重，加快产品更新换代。从 1993 年以来的 4 年中，上海石化有 100 多项科研成果通过技术鉴定。

与此同时，他们充分发挥自身优势，通过盘活存量资产，实施资本经营。在确保主业的前提下，积极向其他工业、贸易、金融等第三产业以及下游企业进行资本输出，以确保国有资产在实际运作过程中的保值增值，上海石化投资了大量资金参与浦东开发，目前已在新区建立了 33 家企业，一批合资、合作项目正在洽谈之中。上海石化在浦东新区成立的金东公司经审计确认，投资结构合理，资金运作良好，企业发展健康，具备厂良好的实业投资条件。世界著名的美林证券评估，上海石化的资本结构和财务变动状况目前在国际原材料工业中为最佳状态。

上市让世界变小。为及时披露信息，上海石化从上市至今，公司领导坚持每半年一次推介，部门每季组织一次大型分析会议，每月召开一次境外资本市场人土的国际电话会议，每周接待来自世界各地的广大投资者及经济分析者；做到动作规范化、股东权益平等化、披露信息及时化。上海石化对推介工作确定了三个基本策略：不回避敏感问题，主动把问题讲清楚，推介说明有针对性。譬如面对原油价格上涨 25％左右的情况把 1990 年以来的原料上涨率和利润增长率逐年用坐标曲线加以反映，并把一季度原油与产品价格进行定量比较，说明公司是有消化原油成本上涨二成五的能力的。

注意量性分析。他们注意到真正推动股市的是各大金融机构的分析家报告，这些分析报告关于吸纳或抛出建议直接影响成交量和价格。因此，公司十分注重满足分析家量性分析的要求，对经济环境以及企业经营中的种种问题提供详尽的数据和分析，并采用国际上通用的电脑图式进行分析。里昂证券分析家来沪前有 9 个问题，公司推介后只剩一个问题。

国际资本市场对上海石化的业绩公布和推介，给予好评。几年来，上海石比股价逐步超越国企股指数，目前已较恒生国企指数高出约 1/3，然而证券界仍异口同声地建议投资者继续长线吸纳上海石化股份。在 ADR 的（美国存托凭证）股东中美国有三家退休基金，始终持有上海石化 7000 万、4500

万和 3600 万股，当公司专程拜访他们时，他们认为，股价再高也要持有石化股，因为这是中国的蓝筹股。

近 4 年来，上海石化以良好的财务结构和优良的经营业绩在国内外资本市场赢得了声誉。在欧美市场，上海石化 H 股被誉为中国最具代表性的成长型公司。上海石化引起了世界各地投资者的广泛关注，国际著名大公司相继上门洽谈业务合作意向。公司先后同英国著名的 BP 集团、美国菲利浦斯石油国际公司以及美国大陆谷物公司、德国汉高油脂公司、日本伊藤忠商事株式会社等签署了合作意向，合资建设上海石化的 65 万吨乙烯扩建项目及有关配套工程。国际资本市场通过上海石化的成长进一步看好中国石化工业。上海石化 A 股也日愈显示出其投资价值，被越来越多的国内投资者看好。

去年，上海石化获得在港上市公司“最佳资料披露奖”。这是我国海外上市公司在境外证券市场因规范化运作而首次获得的一项大奖。同时，上海石化去年还入选美国道琼斯中国 88 指数及上证 30 指数。今年 1 月份，上海石化又被《亚洲货币》周刊评选为中国最佳管理公司。

点评：

上海石化是国有特大型企业为适应市场经济运作要求成功进行改革的典范，探索了国有资产高效运作的有效方式──股份化改造，走集团化经营的成功之路。国有企业要进入市场参入竞争，必须卸掉历史留下的包袱，轻装上阵。上海石化首先进行政企分开，资产方面进行分离，组成规范化的“上海石油化工股份有限公司”。
有了一个好的体制固然重要，但更重要的是“上海石化”人成功的实践。他们把来自世界各地股东、分析预测专业机构压力变为动力，制定了成功的经营战略。在实施战略时进行“四靠并举”即靠加大科技投入，更新产品结构，建立市场信誉，搞活资本经营。创出一流的佳绩，并被《亚洲货币》周刊评为中国最佳管理公司。