长江实业失手美丽华

1993 年 6 月 5 日，长江实业与中泰携手合作，以各占一半股权的协议，提出联手收购美丽华酒店集团的建议，每股收购价 15.5 元（认股证 8.5 元），总共涉及资金 87.88 亿余元。但此收购的条件还需要 80％股东接纳方能生效。顺便说一句，这一收购价比市场预期要低。美丽华酒店集团于 9 日申请停牌，停牌前的市价为 14.8 元，比长实与中泰的收购价低约 5％。虽然李嘉诚表示，这次收购美丽华，是由美丽华一名大股东主动提出的，但持有美丽华 30％多股权的大股东杨氏家族并未表态。

美丽华是恒生指数三只酒店蓝筹股中唯一一只华资酒店股，也是唯一以经营酒店业务一度名列香港前 20 名上市公司的。它的大股东是创业人杨志云的杨氏家族。杨志云是中山人，战后从内地到港。1957 年在一个偶然机会中，买下西班牙神父的一座旅店后，便开始经营酒店业。从此这间小旅店不断发展，一再扩充，到 70 年代时已是拥有千余客户的一流酒店，享有国际盛誉。

它在 1970 年上市。80 年代初，其股价曾由 50 港元/股狂升至 120 港元/股而

轰动股市。整个 80 年代，美丽华一直业绩良好，盈利丰厚，但自 1989 年旅

游业处于低潮之后，业绩低落，入住率在 1991 年曾低到 50％左右。直至 1993 年，旅游及酒店业前景好转，加上其百丽广场二期工程落成，收益增加，逐步复苏。

美丽华酒店集团主要资产包括：

美丽华酒店，位于九龙尖沙咀弥敦道旺区，是一家四星级酒店，客户以中港台游客为主；内设有商场 2 万平方尺，估值 1.5 亿港元，而酒店估值

达 22.5 亿港元。

蛇口南海酒店，估值 12 亿港元。
百丽广场，第一期基温大厦有 17.8 万平方尺商场，估值近 10 亿港元；

第二期提供 50 万平方尺商业面积及 30 万平方尺商场面积，估值 47.5 亿港元。

中泰与长实的收购是李嘉诚一向奉行的善意收购。当时并未持有美丽华股份，亦未向市场吸纳，收购成功与否视杨氏家族态度。到 6 月 10 日，市场传出有第三者计划争购，市价因之升上 16 元，超过了收购价。14 日，美丽华董事总经理、杨氏家族掌门人杨秉正发表公开信质疑收购行动，并称全部董事均未与长实及中泰达成共识，认为美丽华资产净值每股 20 港元，物业发

展潜质佳等等。表达了他不满收购之情。到 22 日，杨氏又刊出启事，表示公开信内容可能使公众对李嘉诚先生与荣智腔先生产生误解，谨主动向两位致歉等等。连日来，这种种事态使收购趋于复杂化。

月 20 日，美丽华复牌，香港大富豪李兆基的恒基兆业集团中间插入，以 17 港元/股购取了杨氏家族的 30％以上的美丽华股权，并向市场吸纳，使手上控有美丽华 34.8％股权，一跃而为美丽华第一大股东。收购呈戏剧性变化。与此同时，长实与中泰也将收购价提高为 17 港元/股，认股证提高为 10

％股，展开争购。市场停闻中泰与长实虽没有美丽华股份，形势不如恒基集团，但其实已取得何添、利国伟等股东承诺出售的两成股权，一时尚难判定鹿死谁手。长实中泰方面一则可以再提高收购价至 17 港元以上争购，二是继

续向美丽华有实力股东收购，以与恒其兆业分庭抗礼。到 21 日，由于市场预计长实中泰收购成功机会不高，与恒基合作全面收购的可能性也不大，因而

美丽华股价回调为 16.2 港元，低于收购价近 5％。这一来，使收购价重新具吸引力，而恒基兆业又声言无意增购，因而看来长实中泰还有成功机会。到 7 月 12 日，美丽华仍有包括杨秉正在内共持有 7.61％股权的 8 名董事拒绝收购建议，另外合持 5.37％股权的 5 名董事何添、利国伟等人则同意接受收购。到 7 月 16 日，百富勤终于宣布到收购截止期，只购得 13.7％股权及 9.2％认股证，接纳收购股份未达到 50％以上，收购行动未能成功。

这次收购的失败，无论对于长实还是中泰，都是一次不多见的挫折。特别是中泰，该次收购成为其首次收购失手的案例。如果收购成功，将美丽华上百亿元的资产归在中泰旗下，中泰在上市公司排行榜上的位次又将前进三四名了。当然，尽管收购不成，证券界人士仍然认为，日后他们还有机会与恒基集团合作，将美丽华酒店最终收归旗下。但这是后话，这里就不多说了。