玉郎失足 功败垂成

玉郎是香港漫画奇才黄振隆的笔名，他一手建立起香港玉郎漫画王国，誉为香港“漫画及出版界奇才”。因而当他创办的玉郎国际集团于 1986 年上

市时，好评如潮，股份顺利售出，股价高出资产净值 5 倍。当时的《南华早报》说他是“翻云覆雨的商业社会中，白手成家的香港小子的真正样板”。黄振隆早在 1965 年开始拿起画笔，出版各种漫画作品，其中尤以武侠漫

画最受欢迎，如 1975 年创作的“龙虎门”，其后的“中华英雄”、“如来神掌”及“醉拳”等畅销佳作，奠定了玉郎在漫画界的地位和基础。在几乎垄断了香港漫画市场的情况下，玉郎又积极开拓海外市场，打入了东南亚、美国、日本和澳大利亚市场，并取得了相当的成绩。

除了漫画出版，玉郎还建立起印刷业务与出版相配合，进而进入了新闻出版领域，收购了著名的《天天日报》，创办了《金融时报》。这时，他耗资 7000 万港元买入了整幢位于黄金地段的新闻大厦作为玉郎国际的总部，并将新闻大厦改名为玉郎中心。所有这一切，都说明这位香港艺术界和商界奇才的雄心和胆略，也表明了这位白手发家的企业家的事业正如日中天。

雄才大略的玉郎在以上所有投资以外，在证券市场上的投资也达 4.7 亿

港元之巨！是公司当年营业额的 4 倍！遗憾的是，正是这笔投资成了葬送玉郎国际大好前程的坟墓。

1987 年 10 月初，受美国股市大跌的影响，香港股市也展开了下跌的狂

潮。恒生指数由月初的历史性高峰 3949 点，于 19 日剧跌 420 点，跌至 3363

点收市。停市一周后，26 日复市，恒指又狂跌 1121 点，跌至 2242 点收市。

连续两个黑色星期一，跌去了 1541 点。在这次股灾中，黄玉郎猝不及防，当

场损失 2.32 亿港元，元气大伤，尽管当年得以在历次发行股票的溢价中冲抵亏损，帐面上还有滚存利润用于发放股息，但已是竭泽而渔，沦于窘境了。其实，直至灾后，玉郎主业还是一派佳景的。就拿股灾当年的 1987/1988

年度（1987 年 4 月～1988 年 3 月）来说，营业额 2.64 亿港元，比上年度增长 99.6％，税前盈利 0.67 亿港元，增长 39.2％，保留溢利滚存 0.3 亿元， 股份溢价滚存 3.82 亿元，漫画销量增长 26％，达到 0.88 亿港元，收购的《天天日报》已转亏为盈，广告收入上升 43％，达 0.31 亿元；海外市场版权收入增长 124％《龙虎门》漫画已打入日本市场，美国市场在功夫漫画特辑第一集推出反应不俗之后，《龙虎门》、《醉拳》、《如来神掌》及《中华英雄》4 种畅销漫画亦已以月刊形式出版发行，而东南亚国家市场更已成功打开，以当地文字出版发行。可见玉郎国际本身业务发展良好，前途光明，若非黄振隆贪财失足，误走偏门，财政困难，无力保持控股权的话，假以时日本来是可以康复的。无奈正是在这节骨眼上，两次敌意收购把苦苦挣扎的玉郎彻底推向了深渊。

2 月 11 日，香港出版界名人郑经瀚属下的 Spaceman 公司，向玉郎国际

提出全面收购，每股作价 0.8 元，两只认股证则分别作价 0.13 及 0.16 元， 总代价为 5.98 亿元。一旦收购方取得 50％以上的股权，全面收购立即生效。

玉郎方面当晚即迅速反应发出通告拒绝收购，表示该项收购建议不受欢迎，有关价格及条件亦不可接受。但由于玉郎缺乏资金，无力与收购方展开争购，因此市场对收购成功依然报着极大的兴趣。

2 月 14 日，玉郎复牌，股价大升，一度升上 0.78 元，然后以 0.72 元收

市。其间曾出现神秘的大手笔买盘，显示有第三方介入，为此次收购增添了扑朔迷离的色彩。

对收购的成败，人们从双方控股权分析：黄玉郎控有 36.4％，中华娱乐持有 9.1％，余下 54.5％为街外公众所有。黄氏连日已增购至 40.6％，市面尚余 50.3％，如果中华娱乐守中立的话，则郑氏须全部取得这 50.3％的股东支持才能收购成功。从这方面看，玉郎很有可能赢得这场保卫战。但由于神秘第三者及中华娱乐的态度等诸多未知数，则鹿死谁手还是一个未知数。

谜底很快揭晓。到 3 月 19 日收购截止期满，Spaceman 宣布收购未成功， 大约只购得 200 万股左右，仅占 0.4％的玉郎股权。一场不大不小的收购战就此结束。事后分析，之所以收购不成，主要是由于第三者介入，在市场以接近或高于收购价大量吸纳玉郎国际股份，其动机和目的不明。此次收购虽不成功，但郑经瀚宣称，所出收购价是合理的，已充分反映玉郎国际目前的资产值与前景。经过这一次保卫战，对奄奄一息的玉郎来说，无疑是雪上添霜。

上文第三者大手收购玉郎股份的事情，不久便真相大白。这第三者是星岛集团主席胡仙，通过信孚证券公司进行争购。经过一段时期的收集，星岛已持有 30％玉郎股份及相当数量的认股证，威胁到黄玉郎的控股地位。这一来，引起处于困境的黄玉郎展开一轮复杂的合纵连横的招数来挣扎求存。可是都无济于事。

首先，黄玉郎为了抗御胡仙的威胁，在走投无路之下，将所持玉郎股份抵押给两位香港大亨钱国忠与林建岳，以取得资金来应付危机，终于得到暂时的安宁。谁料半年之后，钱国忠进入玉郎董事局，发觉公司不少坏帐与黄有关。钱林二人于 11 月底向股东发出函件，表示董事局决定与黄尽快终止股

份按揭贷款关系，并将采取法律行动追讨黄氏欠公司的约 1900 万元贷款项， 若黄振隆不能退款，将接收其抵押的玉郎股份，从而取代其为玉郎最大的股东。

至此，黄玉郎联钱抗胡的策略失灵，又转过头求助于胡仙。当时黄玉郎既无力还款赎回所押玉郎股份，而又希望轰钱林出董事局，便把念头转向胡仙。一则胡仙已持有玉郎 30％股权，是第二大股东，又有足够财力；二则胡仙也担心黄所押 40％股份落入钱林二人之手，连同二人所持 10％股权便过半数，胡仙夺取玉郎的好梦便将成空。于是黄胡二人的连横合作一拍即合，由胡仙属下的 Arbus 公司贷给黄振隆 1.3 亿余港元偿还钱林欠款，赎回玉郎股权，将钱林排除出玉郎董事局。但是黄氏取得贷款是以承诺将 40％的玉郎股权转押给 Arbus 为条件的。这就隐含着一旦黄振隆无力还款时，胡仙便可垂手取得这 40％股权。然而事实上，胡仙远没有耐心等到那一天，没过多久， 星岛便向玉郎发起全面收购，取得玉郎 47.5％股权，从而成为第一大股东并进入董事局。为此，黄玉郎于 1990 年上诉法院，指控胡仙违反了不收购玉郎的口头承诺，但谁都知道，这根本不可能有什么结果。至此，黄玉郎的合纵连横的如意算盘完全落空，玉郎国际完全落入他人之手。

1991 年，黄振隆因为在股权争购战中的资金来源问题受到商业罪行科的

调查，同年，指控黄振隆做假帐罪名成立，判其入狱 4 年。一代漫画奇才， 事业正如日中天，只因为不能戒除贪念，参与证券投机，将辛苦创立的家业拱手让人不说，自己的锦绣前程也被葬送。