预测收益表

然后将上述报表中预计的留存收益增加数，转入预测资产 负债表，这也是依据企业过去的状况和未来的预计而编制的。一 种简单的预测资产负债表可采用如下格式：

表 7 － 2 预测资产负债表

HBS 第一年财务管理课程的首要目标之一，就是学会怎样计算“所需其他资金”栏。

下面简要说明如何开始规划预测资产负债表的各个项目。

现金与银行存款：根据预期的最小营运需要，确定现金的数额。

应收帐款：将过去尚未收回的应收项目占销售额的比例，依据预期的应收帐款回收速度的变化进行调整，据此预计应收帐款。

存货：根据所需存货量的预期变化，对过去存货量占销售额的比例进行

调整，并根据该比例预计存货。

固定资产净值：规划这个项目主要是在分析日或期间该资产数额的基础上，加预计的资本性支出，减去将发生的折旧，减去预计要出售的固定资产的帐面价值。

其他资产：规划其他资产是在分析日或期间该资产数额的基础上，加公司预期增加的其他资产，如取得的专利权或发放结所属公司的借款等。

总资产：这是所有预计的资产项目的合计数。

应付帐款、预计应付帐款，是在确定该项目过去占购进存货的百分比后， 根据将来在交易中的预期变化对比例加以调整后确定的。

应付费用：是对过去该项目占销售额或营运费用的百分比，依据其在将来的交易中的预期变化加以调整之后，据此规划应付费用项目。

长期借款：预计这项债务，用分析月或期间公司的长期借款，减去在预计期内到期需偿还的金额，加上在预计期内根据协议要举借的长期借款额。股本及追加股本：该项计算是用分析日或期间该项的金额，加已决定在

预计期内发行的股票的市价，减去在预计期内按规划需支付的重新购回股票的价值。

留存收益：规划留存收益，是用分析日或期间该项的金额，加上或减去在预测资产负债表中预计的留存收益的增减额。

负债和自有资本小汁：这是上面所列的全部负债和纯资产项目的合计总数。

负债和自有资本合计：这与资产负债表中预计的资产合计数相同。

所需其他资金：这就是答案。所需其他资金，等于负债和纯资产的合计数，减去负债总额和自有资本的小计数，就是公司在预计的各项经济活动中所需筹集的资金。如果该数额为负数，则说明预计公司所产生的资金数，大于其计划投资的数额。这就需要回过头去重新调整投资计划。

由于在考试过程中有时间压力，哈佛商学院的学生们往往急于得到答案并进一步确定如何筹集所需资金。但后来他们意识到不应做得这么快。虽然答案看起来是一个确定的数字，但它是建立在敏感性分析所确定的各种弹性的假设基础上的，而这也是考试的内容之一。

1. 以防万一的敏感性分析

预测报表仅是将来可能发生情况的一种推测，这种推测是建立在种种假设基础之上的。哈佛商学院的学生要学会考虑当这些假设情况发生变化时， 公司会怎样。敏感性分析这一财务术语，是指通过比较在几种假设条件下的预测报表，以弄清哪些变量对公司财务状况有很强的影响。哈佛商学院鼓励学生用判断来确定哪些变量最为敏感，然后再编制最好情况下的方案和最坏情况下的方案，以测试这些变化的影响。最坏情况，是指在这种情况下，项目不再具有经济上的可行性。如果这种情况有可能变为现实，公司的计划就应重新考虑。最好的项目应是那些即使将来的情况变得比预期更糟糕时仍能有利可图的项目。

财务分析专家经常使用敏感性分析，来帮助他们确定潜在的机会和风险可能会怎样影响到公司的财务状况。预测报表分析，能使财务部经理估计可能必须满足的筹资需要的范围。最好的财务管理人员，会在他们所需筹集的资金数量高于或低干预测数时，做得与预测和实际筹资数量相一致时一样好。保持财务上的弹性，以满足公司将来各种可能的财务需要，是财务部经

理的一项重要职责。如何筹集资金

在通过技术分析确定公司需要多少资金和何时需要资金之后，下一步就是确定筹集这些资金的最佳来源了。

财务部经理能够通过适当的资产管理、负债和收益，从公司内部节余出资金。

就资产管理来说，可加速应收帐款的回收；加快存货的周转；提高生产能力（以同样的资产创造出更大的销售额）；出售设备和其他资产；或出售公司的部分业务。负债管理是延迟对供货商的款项支付，拉长银行借款的到期日，这些也可以增加资金。资金也可以通过提高价格或降低费用，从而增加利润的方式来筹措。同样，如果减少股利支付或推迟其支付，也会留下更多的利润供公司使用。

从公司内部取得资金的难易，从某种程度上说取决于对营运活动进行逐日管理的松紧程度。一个管理完善的企业，很难对资产、负债和收益进行更严密的管理。同时还要考虑风险因素。公司如果要求客户尽早付款，其销售收入可能会下降。但如果推迟付款，债权人又可能会对公司的信誉表示怀疑， 减少股利后市场又会产生波动。因此，虽然有可能在公司内部产生较预期数更多的现金，但对大多数公司来说可能都是最后的选择，尤其是处于淡季的公司。

财务部经理取得资金的外部来源，主要是负债、自有资本或两者混合的公司债券。

债务可分为长期、中期和短期三种，债务可以有优先权，即根据合同规定对现金流量和资产具有第一要求权；或是附属的，即有第二要求权。因为债务是协商确定的，财务部经理总要试图签订债权人既能接受，又对公司最有利的合同协议。

在哈佛商学院第一年的财务管理课程中，学生们讨论最多的、最常见的投资形式，是优先股和普通股。最常讨论的混合证券是可转换债券（其持有者有权在将来以某一特定价格，将其转换为普通股），以及附有认股证的债券（允许持有者在将来某一特定时间，以特定价格购买公司的股票）。

在进行全面的技术和质量分析，以确定哪种筹资工具最适合之前，哈佛商学院的学生们，要试图将其选择范围限定在几种可能的适当筹资工具之中。若一家公司有足以偿付利息的盈利能力，有可预计的较大的现金流，其资产足以偿还债务本金，而且财务杠杆低于所确定的目标资本结构，则其很可能会举借债务。债务常是最便宜的外部筹资来源，但举借债务的代价是必须在某一特定时期内偿还。同时关于公司能够和不能够从事某些活动的限制性条款，可能会削弱管理者和所有者的控制权。

财务部经理如果想降低财务杠杆，可能是由于借款限额已被用完；或者存在潜在的营业风险；或者是要为一个长期的投资项目筹资，其很可能筹措权益资金，因为在这种情况下，财务经理需要不必偿还的永久性资金。

当公司目前的股票价格与预计将来的价格相比非常低时，公司发行可转换债券，或发行附有认股权的债券则为明智之举。通过这种方法，可以更高的，更合理的价格出售股票，避免以目前较低的价格出售股票而给公司所有

者权益带来的损失。如果公司以后的经营状况很好，其债务将转化为权益， 偿债义务将不复存在。如果公司以后的经营不像预期那样好，债务负担就仍将存在，并且可能会变得很沉重。

许多哈佛商学院的学生使用一种叫做 FRICT 的分析方法来分析在某一特定条件下，各种筹资工具的潜力，以确定在几年内进行财务决策的战略。

FRICT 的具体含意是：

●灵活性（Flexibility）；

●风险（Risk）；

●收益（Income）；

●控制（Control）；

●时间选择（Timing）。

学生们从上述五个因素的角度，结合公司的目标和战略、目前的财务状况、目标资本结构和将来的资金需求等情况，分析各筹资工具和筹资来源。在 FRICT 方法下，学生在决定哪种筹资工具比较合适时，要考虑上述各个因素的下列问题：

灵活性现在有多少种理财选择，以及要为将来保留多少种理财选择？就公司的信用来说，债券市场是否是一种可行的选择？可凭借市场筹集权益资金吗？现在是否应筹措权益资金，保持较低的财务杠杆以便在下一年再筹资时可以举借债务。考虑到交易的成本、交易的规模和所需资金的时间，以及公司的财务状况，这种资金来源是否比别的来源更为合适？选择这种资金来源而非另一种，较之其他竞争对手，这种资金来源会对公司财务上的灵活性产生何种影响？

风险 公司可承担多大的财务风险？考虑到营业风险、经营战略、债券利率、资产和收益的状况，财务杠杆和流动性，以及对利率的预计，企业应该冒多大的财务风险？

收益 每种筹资方式会对收益、每股盈余、利息和股利分配后现金流量产生什么影响？与公司的竞争对手相比，其对市盈率和股票价格的影响有多大，当这些资金到期时，是否必须履行义务？

控制 在考虑债务时，应看其所需求的合同条款是否过于严厉、在现在的合同条款下，违约是否会使债权人失去对公司的控制？

在考虑权益时，应看目前的所有者权益会被冲谈到什么程度？

时间选择 哪种筹资工具能使目前的资本结构更接近于目.标资本结构？根据目前的经济情况和资本市场情况，哪种资金来源比其他来源更具吸引力？对将来利率变动的预期可能使哪一种筹资工具比其他工具更优？是否有某一特定的筹资工具，或筹资来源特别流行？目前银行对限制较少的借款合同要加收多少费用？目前可利用的一种筹资来源是否在将来会变得不容易取得？