三、浮动汇率体系

(一)浮动汇率体系的概念

浮动汇率体系(Floating Rate System)是指 1973 年以后世界各国普遍实行的一种汇率制度。在这种制度下，各国政府不再规定本国货币的黄金平价和对美元的固定汇率，也不规定上下波动的界限，听任外汇市场根据外汇的供求情况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。

(二)浮动汇率体系的类型

浮动汇率体系下，世界各国采取的汇率浮动方式是十分复杂的。从不同的角度区分，可做如下分类：

从政府是否干预外汇市场区分，可分为自由浮动和管理浮动。

自由浮动是指政府货币当局对本市汇率的浮动不采取任何干预措施，汇率完全听任外汇市场供求关系决定，自由涨落。

管理浮动是指政府货币当局运用各种手段干预外汇市场，通过影响外汇市场外汇供求关系来操纵本市汇率的变动。

从汇率浮动的方式区分，可分为单独浮动、钉住浮动、弹性浮动、联合浮动。

单独浮动是指一国货币不与其他货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场供求关系的变化自动调整。如英镑、美元、日元等货币都属单独浮动。

钉住浮动是指一国货币与某种外币保持固定比价关系，随该种外币的浮动而浮动。钉住浮动有两种形式：

钉住单一货币。是指有些国家由于历史上的原因，对外经济往来主要集中于某一发达工业国家，或主要使用某种外国货币。为了使这种贸易金融关系得到稳定发展，这些国家通常使本国货币钉住该发达国家的货币。如埃及货币钉住美元，刚果货币钉住法国法郎等。
钉住一篮子货币。是指有些国家为了摆脱本币受某一种货币支配的状况，将本币与一篮子货币挂钩。这一篮子货币或是复合货币单位，或是以贸易额为权数确定出来的与本国经济联系最为密切的国家的一篮子货币组合。如缅甸货币钉住特别提款权。

实行钉住浮动的货币不存在对所钉住货币的汇率浮动幅度问题，几乎完全保持固定比价关系，实际上是实行固定汇率，特别是钉住一篮子货币，绝大多数国家都是完全固定的。

弹性浮动是指某些国家为了避免实行钉住浮动制的呆板性对本国的束缚，使本国货币在比较大的范围内，根据本国的实际情况自由浮动。弹性浮动制有两种形式：

有限弹性制。这种制度下，某些国家的货币在与某种单一货币挂钩的

基础上，根据自身需要对所钉住货币在一定弹性幅度内上下浮动。实行这种浮动方式的国家有阿富汗、巴林等国。

较高弹性制。在此制度下，某些国家的货币汇率按照一整套经济指标体系进行调整。如巴西、智利、葡萄牙等国。

联合浮动是指国家集团在成员国之间实行固定汇率制，同时对非成员国货币实行共升共降的浮动汇率。目前，实行联合浮动的是欧洲货币体系。

欧洲货币体系联合浮动机制的内容包括：

确定每种成员国货币对欧洲货币单位(欧洲联盟成员国建立的一种货币单位，代替欧洲记帐单位，以欧洲联盟十五个成员国货币各占一定权数计算定值的)的法定中心汇率，每种货币离中心汇率的最大波动幅度称为最大偏离界限，最大偏离界限=±2.25％×(l—权数)。它是根据每种货币在欧洲货币单位中所占极数的大小而不同，即权数大的货币的最大偏离界限应小于权数小的货币的偏离界限，以使权数大的货币有义务把自己货币汇率的波动约束在较小的幅度内。此外，还规定偏离警告线，它是最大偏离界限的 75％，其作用是作为每种货币偏离同欧洲货币单位中心汇率的警告指示器，当达到偏离警告线时，该国货币当局应采取预防措施，防止达到偏离最大界限。
确定八种成员国货币每对货币之间的法定中心汇率，规定相互汇率波动的幅度不得超过中心汇率的±2.25％，意大利里拉较弱，同其他成员国货币的汇率波动幅度可扩大到士 6％(1995 年已暂时扩大为 15％)。各国货币间形成相对固定的平价网汇率体系。当每对货币间汇率变化超过士 2.25％时，双方货币当局有义务进行干预，即硬币一方抛售本国货币，软币一方买进本国货币，相互进行支持，使双方汇率重新恢复到允许的波动幅度之内。八种成员国货币对其他货币实行共升共降的浮动汇率。

(三)对浮动汇率体系的评价

从浮动汇率制度实行近 20 年的实践中，可以得出结论，尽管浮动汇率制下汇率的变动更加频繁，变动幅度更大，但作为客观存在的一种汇率制度，它是既有利也有弊。

1.浮动汇率体系的积极作用。

防止国际短期资金的冲击。由于各国国际收支状况不同，逆差国家的货币汇率呈下降趋势，顺差国家的货币汇率呈上升趋势，在固定汇率体系下，汇率的升降受到人为的限制难以与货币的硬软程度相一致，国际金融市场上的短期资金，为了保持币值或谋取汇率变动的利润，纷纷抢购硬货币，使硬货币国家受到冲击。在浮动汇率体系下，汇率基本上由外汇供求关系决定，汇率水平能够符合货币的实际价值的对比，可以减少硬货币国家遭受游资冲击的可能性。
各国有推行政策的较大自由。由于自由浮动汇率是自行调节国际收支的机制，汇率根据市场情况不断调整。比如国际收支逆差国家，货币汇率下跌，刺激出口，限制进口，吸引资本流入，国际收支逆差得到自动弥补。政府不用采取紧缩或膨胀政策来纠正国际收支的不平衡，有推行本国政策的较大自由。 (3)防止外汇储备的大量流失。固定汇率体系下，汇率的波动幅度受到限制。当一国货币在国际收支出现逆差，汇率下跌超过官定下限时，该国政府有义务在外汇市场上进行干预，抛出外币，购回本币，使本市汇率回升到官定幅度之内。如果该国货币汇率下跌很大，就会造成该国外汇储备的大量流失。在浮动汇率体系下，各国虽然也时常干预本币汇率，但这并不是

一种义务，因此，可以减少外汇储备的大量流失。2.浮动汇率体系的消极作用。

影响国际贸易的发展。浮动汇率体系下，由于各国不负责维持货币汇率的浮动幅度，国际汇率体系失去了相对稳定性，汇率经常出现暴涨暴跌的现象。汇率的频繁大幅度波动，不利于国际贸易成本的核算。进出口商不仅要考虑商品的价格，而且还要十分注意货币的选择，以避免汇率风险。这势必影响国际贸易的顺利进行和发展。
限制国际资本输出入。浮动汇率体系下，汇率的频繁波动给人们带来普遍的不安全感。国际投资尤其是国际长期投资难以稳定地获得预期利润，使人们不愿进行长期资本输出，给国际金融市场的健康发展造成十分不利的影响。
提高世界物价总水平，浮动汇率体系加剧了世界通货膨胀程度，理由有两个：一是在浮动汇率体系下，国际货币基金组织对国际储备的控制削弱了，国际储备的增长超过了国际经济和国际贸易增长所需要的程度，结果提高了世界物价水平。二是浮动汇率体系有内在的通货膨胀倾向。浮动汇率体系下，许多国家利用货币贬值刺激本国出口的增长，但同时也带动了本国物价的上涨；而少数货币升值国家，限制了资本的流入，物价有下降趋势。根据“棘轮效应论”的观点，在价格刚性的世界上，货币贬值国家的物价上涨速度高于货币升值国家物价下降速度，其净效应是世界物价总水平的提高。 (4)发展中国家处于不利地位。在国际经济秩序中，发展中国家处于经济

成长时期，对国际市场动荡的承受能力很差。汇率的频繁变动增加了进出口的风险，影响政府的税收，造成资源的重新分配，加剧外债管理的困难，使发展中国家处于特别不利的地位。所以，近年来，发展中国家力求慎重地安排本国货币汇率，通过钉住比较稳定的一篮子货币或根据一系列的指标调节汇率，以减少汇率变动对本国经济成长的不利影响。

总之，浮动汇率体系不是一种理想的汇率体系，因此，国际货币基金组织和各国经济学家都在极力寻求一种兼有固定汇率稳定性和浮动汇率灵活性的新的汇率体系。从发展的观点看，浮动汇率体系终究会被更好的汇率体系所代替。