三、国际债务风险管理

债务风险管理即是控制债务的货币风险和利率风险的管理。所谓货币风

险是指借入和偿还不是同一种货币，在借款期中，债务人承担的货币汇率变化的风险。所谓利率风险是指由于利率的上升或下降而造成的有关外币资产或负债的减少或增加的损失的风险。外汇汇价和利率的波动和升降对借款人来说是十分重要的，他们在借债的时候，首先要对这些风险进行预测，并寻求一个较好的方法，将这些风险降低到最低限度，所以预测风险是债务管理的首要工作。目前国际上较为流行的预测方法大体有三种：一种是基本因素分析法，主要是分析影响汇率的各种因素，并依据各种因素发生作用的方向和强度估计汇率走势，第二种是图表方法又叫技术分析方法，其特点是不依靠其他的信息，仅依靠汇率过去变动的趋势判断以后的走势。第三种方法是计量经济学方法，这是一种较为高级的基本因素分析法。因为它不仅要求假设一系列因果关系，而且要求预测者能利用数学模型概括这一系列因果关系。这种方法还不十分完善，属于新兴的方法。

(一)债务风险管理的原则

我们预测了债务风险后，就要控制债务风险，在控制债务风险的过程中，应主要遵循以下几个原则：

债务管理的目的是为了控制债务的无限制增长，而不是为了盈利。
选择适当的时期做保值业务，既要防止时期选择过早，也要防止坐失良机。这就要求债务风险管理首先要对金融市场有全面的了解和较为准确的预测。尤其是对汇率和利率的历史水平及影响各种货币、利率的因素要有深刻的认识，从而可以明确了解自己现有债务的情况，便于及时果断地做出判断。
债务管理要贯穿在整个债务的始终，直至债务的偿还，即不能借完就完事大吉，完成任务，也不能管理一次就一劳永逸。因而在借债后，还要加强对市场的监测，加强对已有债务的分析，控制可能产生的风险。同时对已做过的债务管理部分也要随时加以分析，做再次管理。
对债券风险控制的管理要有通盘的综合考虑。既针对市场上汇价和利率的变化进行分析，通过测算选择出恰当的方案，也要对自己本身的债务状况做到心中有数，制定出债务中的货币、期限及付息形式的比例。这样债务人既可以根据市场的情况和本身的债务情况选择采取保值措施，也可以根据本身对资金的需求以发行新债券的方式来调整债务的结构。

(二)债务风险管理的方式

对债务风险的管理主要体现在借、管、还三个贷款的环节。

1 .对借款阶段的管理，这一阶段是指从筹措贷款到签定贷款协以为止。这一阶段是报价、定价、谈判和签署贷款协议的整个过程。这一阶段的

策略，直接关系到今后外汇风险及货币与利率的结构等问题，因而在借款阶段，借款人要全面了解融资市场的行情，研究比较所有现行的融资渠道、筹资形式与条件，通过电脑的综合侧算，从中找出对自己有利的方式，力争成本低、风险少的资金来源。

选择货币和付息方式。

还款与借款一致是选择货币时的原则，这是因为在货币汇率动荡不定的情况下，要准确把握某种货币的趋势是很困难的，特别是预测某种货币 10

年甚至 20 年以后的发展趋势几乎是不可能的事，所以为保险起见，尽量选择外汇收入与支出是同一种货币，这样不管汇率怎么变化，都不致因汇率变化而受损失。

选择流通货币，这样便于资金的调拨和转移，一旦出现汇价风险，可以立即将一种货币兑换成另外的一种货币。
坚持借硬货币，还软货币的原则。但货币的软与硬却不是绝对的，一贯坚挺的货币在某一阶段也可能疲软，一贯疲软的货币也可能会变得坚挺，所以在选择货币时，要多听、多想、仔细研究、收集信息，聘请国内外的金融机构专家做指导，作好充分准备工作。
货币多样化。在国际市场变化多端。对一种货币难以预测的情况下，选择多种货币，即“一篮子货币”筹措资金的方法是行之有效的，这样既可以分配和疏散一种货币的波动给借款人所带来的外汇风险，又可以保证资金的来源多样化。
当国际市场处于利率低水平，将来有上升趋势时，应尽量争取以固定利率惜款，而不借浮动汇率的债务，这样可以避免付高利率；反之，当国际市场处于利率高水平时，将来有下降的趋势，则建议以浮动利率借款，而不借固定利率的债务，这样可享受低利率的好处。当然，同预测汇价一样，对利率趋势的预测也是难以完全正确的。如果预测错了，可以采取调期的手段来进行挽救，以固定成本。

选择哪种利率，还要具体情况具体分析，通常固定利率可以使借款人在一开始就明细借款成本，以便控制自己的财务情况。而浮动利率则可以使我们在利率稳定时或下降时，减少利息的支出。一般来说，浮动利率债务的比例最好不应超过总负债的 50％。

在借款时，还要注意货币和利率的搭配选择问题，只偏重利率的高低，借款人可能遭受由于货币升值所造成的损失，而偏重汇率也会遭受因为忽视利率上升所造成的损失。总之二者要兼顾，搭配选择。

贷款协议中的保护条款。在借款的前期阶段，选择货币，选择了付息方式，下一步则是贷款协议中贷款条件的谈判。在贷款条款中，应尽量争取对自己有利的条件，排除和减少对自己不利的条件。特别是还款条款中的“货币可转换条款”、“提前退款”和“延期还款”等都直接牵涉到贷款人的利益，尤其应该注意。

对借款中期阶段的管理。这一阶段指从得到款到还款这一段时间。这一阶段的管理工作主要是债务的外汇风险的管理。外汇风险的管理特

点又决定于借款时所采用的策略。如果开始已采取了 100％的保值措施，中期就可以高枕无忧了。如果开始采取了比率防范外汇风险措施，那么中期就要高度警惕，密切注意市场变化，随时采取措施。而当初期采取 100％的外汇风险敞口时，借款人在中期要做的避险工作就大多了，中期的管理不再是选择货币和付息方式，而主要是靠金融工具对前期留下的外汇敞口进行及时平口，以便减少外汇风险，同时可以固定借款成本。

对还款阶段的管理。这是贷款的后期阶段。

后期的主要工作对借款人来讲就是准确地执行贷款协议中的还款条款。根据市场情况，决定是否实施有关权力，及时将各种保值交易实施交割。为了不出现违约或无能力还款的现象，借款人要提前做好准备，将还款资金调配好，在还款日按还款条款的规定还款，若有提前还款，还有对未还款的债务继续进行有效的外汇风险管理。这一阶段也是检验，比较前两阶段在外债风险管理上的得失。