二、固定汇率体系

所谓固定汇率体系是指从 19 世纪中期国际金本位体系确定以后，直到

1973 年绝大多数国家采用的汇率制度。在这种制度下，各国货币之间的汇率以各自的法定含金量为基础，以不同货币法定含金量之比作为基准汇率，市场汇率围绕基准汇率有限度的波动。由于这种汇率和汇率体系具有相对的稳定性，因而称作固定汇率体系。

(一)国际金本位制度下的固定汇率体系1.金本位制度下固定汇率的决定因素。

铸币平价(Mint Par)。所谓铸币平价就是指两国货币单位含金量之

比。它是两国货币的基准汇率。例如，金铸币本位制度下，英国货币英镑的含金量为纯金 113.0016 格令，或 7.32238 克；美国货币美元的含金量为纯金

23.22 格令，或 1.50463 克。根据货币含金量计算，英镑和美元的铸币平价为：

113.0016 = 7.32238 = 4.8665

23.22 1.50463

显然，1 英镑的价值是 1 美元价值的 4.8665 倍，即 1 英镑=4.8665 美元，这就是英镑与美元的基准汇率。

外汇供求关系。铸币平价是两国货币的基准汇率，而外汇市场上进行外汇买卖的实际汇率，受外汇供求关系的影响，围绕铸市平价上下波动，有时比基准汇率高，有时比基准汇率低。当一个国家的国际收支为顺差时，外国对该国货币的需求增加，外汇汇率就趋于下跌；反之，外汇汇率就趋于上涨。同时，受外汇投机因素或其他特殊原因的影响，有时外汇供求的不平衡可能会扩大，从而加剧外汇汇率波动的幅度。
黄金输送点(Gold

Points)。在金本位制度下，外汇市场实际汇卒的波动不是无限的，而是受外汇市场自动调节机制的制约，波动的界限就是黄金输送点。所谓黄金输送点是指引起黄金输出入的汇率水平。包括黄金输入点和黄金输出点，前者是汇率波动的下限，后者是汇率波动的上限。黄金输入点=铸币平价一运费；黄金输出点=铸币平价十运费。这里的运费是指在两国之间输出入黄金所要支付的包装费、运费、保险费和检验费等费用和利息。

所以，在金本位制度下，两国货币的汇率以铸币平价为中心，围绕铸币平价上下波动，波动的上限是黄金输出点，波动的下限是黄金输入点。其原因是：金本位制下，黄金可以自由输出入，因此，一国的对外债务，既可以用外汇来结算，也可以用黄金来结算，当市场汇率对它有利时，就用外汇结算；当市场汇率对它不利时，就改用运送黄金来结算。

例如，美元对英镑的汇率采用直接标价法，金本位制下，美元对英镑的铸币平价是：1 英镑=4.8665 美元，在英国和美国之间运送黄金的费用 1 英镑黄金约为 0.03 美元。那么，4.8665 士 0.03 美元就是黄金输送点，当美国对

英国国际收支为顺差时，英镑汇率会下跌，如果下跌到 4.8365 美元，使用美元与使用黄金结算是一样的。如果外汇市场汇率下跌超过 4.8365 美元，1 英镑的黄金可以清偿 4.8365 美元的债务，而 1 英镑在外汇市场上却兑换不到

4.8365 美元。显然，此时英国债务人宁愿用英镑兑换黄金运往美国清偿债务，从而导致黄金输入美国。这样，外汇市场美元需求减少，供求关系发生变化，英镑汇率会回升，直到大于或等于 4.8365 美元为止。当美国对英国国际收支逆差时，英镑汇率会上涨。美国债务人清偿对英国的债务既可以用英镑，也可以用黄金。如果外汇市场上的汇率上涨到 4.8965 美元，使用英镑与

使用黄金结算是一样的。如果外汇市场上的汇率上涨超过 4.8965 美元，用黄

金结算，清偿 1 英镑的债务，只需花费 4.8965 美元；用外汇结算，清偿 1

英镑的债务，需要超过 4.8965 美元。显然，美国债务人宁愿以美元兑换黄金运往英国结算，从而导致美国黄金的输出。这样，外汇市场英镑的需求会减少，英镑汇率会逐渐下跌，直到低于或等于 4.8965 美元为止。

2.金本位制度下固定汇率体系的特点。

金本位货币体系下的汇率制度是典型的固定汇率体系，它具有如下特征：

内在稳定性，金本位制下，货币本身具有十足的价值，并且可以自由铸造和熔化，货币不会出现较大幅度的贬值或升值。在此基础上，各国货币之间的汇率也不会出现大幅度的波动，具有内在的内稳定性。
自动调节性，金本位制下，黄金可以在国际间自由输出①这个特点决定了外汇市场与黄金市场的相互依存关系和制约关系。市场汇率只能以铸币平价为中心，以黄金运送费用为幅度上下波动，由于运费占所运黄金价值的比重很小，两国货币的汇率实际是基本固定的，这种调节是由市场机制本身来完成的，没有人为的因素。

(二)布雷顿森林体系下的固定汇率体系1.固定汇率的决定因素。

黄金平价(Gold Parity)。布雷顿森林体系下，确立了美元与黄金直接挂钩，确定 1 盎司黄金等于 35 美元的黄金官价，各国政府要协助美国政府维持黄金官价水平，美国政府承担各国政府或中央银行按黄金官价向美国兑换黄金的义务，同时规定其他国家货币与美元挂钩，其他国家的货币必须参照过去金铸币的含金量以法律规定本币的含金量。这个含金量称作黄金平价。通过各国货币黄金平价和美元黄金平价之比，确定各国货币对美元的比价，作为基准汇率或中心汇率。
外汇供求关系。与金本位制相同，外汇市场上货币的实际汇率受外汇供求关系变动的影响，围绕中心汇率上下波动。与金本位制不同，布雷顿森林体系下，由于货币的纸币化和黄金不能自由输出入，各国货币价值动荡不稳，外汇汇率也失去了内在的稳定机制，波动幅度很大。
国际货币基金组织的官定上下限。由于外汇汇率存在巨大幅度波动的可能性，国际货币基金协定规定：各国货币对美元的黄金平价汇率一旦确定，不能随意变更，其波动的幅度必须保持在黄金平价汇率的上下各 1％的官定上下限之内。各国政府通过干预外汇市场来维持这个界限。

总之，布雷顿森林体系下固定汇率决定于各国货币的黄金平价，受外汇供求的影响，环绕金平价汇率上下波动，波动的界限是国际货币基金组织规定的官定上下限。

2.固定汇率体系的特点。

以美元为中心的汇率体系。这一货币体系确立了美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，这就将美元置于和黄金同等的位置上，并迫使英国和其他国家接受普遍建立以维持美元汇率为核心的固定汇率制条款，这种制度虽然在客观上对稳定国际汇率体系有积极的作用，但同时也确立了美元在世界上的霸权地位。
可调整的钉住汇率制度。国际货币基金协定规定各国货币对美元的汇率，一般只能在平价上下各 1％的幅度内波动，各国政府有义务在外汇市场进行干预，以保持外汇行市的稳定，但在国际收支发生“根本性不平衡”时，各国保留改变黄金平价的权利，也就是说，可以进行本国货币的法定升值或法定贬值。所谓货币法定升值是指政府用法令明文规定，提高本币的黄金平价，降低外汇汇率的措施。所谓法定贬值是指政府用法令明文规定降低本国货币的黄金平价，提高外汇汇率的措施。因此，这实际上是一种可调整的钉住汇率制。
不稳定的汇率体系。这一固定汇率体系与金本位制下的固定汇率制度的本质区别在于它不具备内在的稳定机制，其相对的稳定性带有浓厚的人为

色彩。表现在：

固定汇率的基础是黄金平价之比，而货币的黄金平价是各国政府人为规定的纸币的含金量，它能否反映货币的真实价值难以确定。同时，由于纸币本身没有价值，因此，这种汇率制度没有坚实的基础。
外汇市场汇率波动的上下限，不是市场自动调节的汇率界限，而是由国际货币基金组织(IMF)规定的。实际上，许多国际收支失衡比较严重的国家很难维持这个界限，最后总是不得不实行货币法定贬值或法定升值。

固定汇率体系由于汇率的相对稳定，从而促进了国际间资本的流动，有利于国际贸易的发展。