表3.6

在不计保值费的情况下，实际货款 4.0650 亿日元十 9837300 日元＝

4.16373 亿日元，达到了保值目的。

若日元贬值，现货市场的盈利会被期货市场抵消，最后结果依然能使实收金额基本维持在预定水平上。

(三)交叉货币套期保值

外汇期货市场上一般只有各种外币对美元的合约，很少有两种非美元货币之间的期货合约。在发生两种非美元货币收付的情况下，就要用到交叉货币保值。

所谓交叉货币保值是指利用一种外汇期货合约为另一种货币保值。

例 5，5 月 10 日，德国某出口公司向英国出口一批货物，价值 5000000 英镑，9 月份以英镑进行结算，当时英镑对美元汇率为 1 英镑＝1.2 美元，德

国马克对美元汇率为 1 美元＝2.5 马克，则英镑和德国马克汇率为 1 英镑＝3 马克。9 月期的英镑期货合约正以 1 英镑＝1.1 美元的价格进行交易，9 月期的马克期货正以 1 马克＝0.4348 美元的价格进行交易，这意味着人们认为 9 月份英镑对德国马克的现汇汇率应为 1 英镑＝2.53 马克，即英镑对德国马克贬值。为了防止英镑对德国马克汇率继续下跌，该公司决定对英镑进行套期保值。由于英镑对德国马克的期货合约不存在，出口公司无法利用传统的期货合约来进行套期保值。但该公司可以通过出售德国马克对美元的期货台约和买进英镑对美元的期货合约达到保值的目的。具体操作过程如下：

5 月 10 日出售 80 份英镑期货合约(5000000 英镑÷62500 英镑＝80)，每

份合约面值 62500 英镑，价格 1 英镑＝1.1 美元。购进 120 份德国马克期货合约(5000000 英镑× 3 马克/英镑÷125000 马克＝120)，价格 1 马克＝ 0.4348 美元。

9 月 10 日，英镑对德国马克的现汇汇率为 1 英镑＝2.5 马克，则现货市场上损失 2500000 马克((3 马克/英镑—2.5 马克/英镑)×5000000 英镑)。期货市场上 9 月期英镑期货价格为 1 英镑＝1.02 美元，9 月期德国马克期货价格为 1 马克＝0.5 美元，出口公司对冲其在期货市场上的头寸，购回 80 份英镑期货，卖出 120 份德国马克期货。在英镑期货市场上的盈利为(1.1 美元/ 英镑—1.02 美元/英镑)×62500 英镑 X80 份＝400000 美元，在德国马克期货市场上的盈利为(0.5 美元/马克—0.4348 美元/马克)×125000 马克×120 份

＝978000 美元。期货市场上的盈利共计为 1378000 美元。当时德国马克对美元现汇汇率为 1 美元＝1.8500 马克，所以 1378000 美元可折合成 2549300 德国马克。在不计保值费的情况下，现货市场上的损失可由期货市场的盈利完全抵消且还有 49300 马克的盈利。