三、外汇储备的管理

外汇储备的管理包括三个方面：(1)币种结构的选择；(2)储备资产的投资组合；(3)存放对象的选择。

(一)币种结构的选择

选择何种货币作为储备货币主要取决于下列因素：(1)一国对外贸易和其他金融性支付所使用的货币；(2)一国外债的币种构成；(3)国际货币体系中各主要货币的地位，其市场的深度，广度和弹性；(4)对各种储备货币汇率趋势的预测，需考虑储备货币发行国的经济金融状况，包括国民生产总值增长率、通货膨胀率、失业率、开工率、贸易数字、货币政策和利率水平、债务额、金融市场规模及发达程度等，国际市场利率变化趋势，世界政治、经济

局势、外汇市场心理预期和投机力量等；(5)储备货币汇率变动和利率的比较；(6)一国经济政策的要求。

一般来讲，多数国家以美元作为其外汇储备构成中的主体。70 年代后期以来，虽然美元的地位不断削弱，但在国际贸易和国际借贷中仍以美元的使用量为最大，而且美国的货币市场和证券市场仍居世界之首，又是活跃的国际投资中心，因此美元仍是多数国家最主要的储备货币。但由于近年来美元对日元、德国马克的汇率不断下跌，日本资本输出规模加大以及日德相对美国经济实力的增强，日元和德国马克储备的比重在逐年增加。

(二)储备资产的投资组合

按变现能力划分，储备资产可分成三部分：一级储备——现金或准现金，如活期存款、短期国库券或商业票据。这类储备收益最低但流动性最高。二级储备——投资收益高于一级储备而变现能力很强的资产，如中期债券。三级储备——长期投资工具。投资期限越长、收益越高，但风险越大，流动性越差。

中央银行一般在一级储备和二级储备的规模确定后，才考虑将其余部分进行长期性投资。许多国家都尽量限制将储备资产投资于世界银行和有国家风险的政府证券，而多选择那些信誉良好、政局稳定国家的政府债券和欧洲债券。另外储备资产一般不投向外国公司债券，这是因为公司债券的信誉和安全性不如政府债券，而且一国政府不宜与别国的非官方机构如公司进行有关国有资产的业务往来。

储备资产的投资组合管理有两个重点：(1)流动性管理，又称资产员债管理。即根据流动性负债水平确定外汇储备中一、二级储备的最低水平，将其余部分用于收益性较高的长期投资，且投资期的安排要参照长期负债中的期限要求。(2)非系统风险的降低。即通过投资组合降低非系统风险，取得较好的风险/收益指标。

(三)存放对象的选择

选择外汇储备资产的存放对象或投资对象时要考虑以下几点：安全性、流动性和收益性。

欧洲货币市场和欧洲债券市场成为较好的选择对象的原因就在于有上述三方面的优势。

安全性方面，欧洲存款是对欧洲银行的债权，而非直接对货币发行国银行的债权，因此被冻结的政治风险小。事实上正是砚避这种风险的动机成为欧洲货币市场的成因之一。
流动性方面。欧洲货币市场规模巨大，可以应付大额的存款和提款，而不会在这一过程中给中央银行带来利率变动损失。
收益性方面。欧洲货币存款由于毋须缴纳法定准备金，因而存款利率通常高于货币发行国存款利率。

尽管欧洲货币市场和欧洲债券市场何有上述优势，但欧洲债券风险可能高于信誉好的政府债券，存款以外的其他投资工具欧洲市场提供得不多，所以欧洲货币市场主要还是外汇储备中存款的对象选择。证券投资还以在货币发行国市场上进行为主。