三、人民币汇率及其政策

(一)人民币汇率制度

人民币汇率是指人民币对外币的比价。从 1994 年起，人民币汇率制度由官方汇革与外汇调剂汇率并存的双轨制度，改为以市场供求关系决定的、有管理的单一浮动汇率制度。

第一，人民币汇率采用直接标价法。

第二，人民币汇率实行买卖价，包括外汇买入价、卖出价和外币现钞买入价。其中，现钞卖出价与外汇卖出价相同，现钞买入价比外汇买入价低 2.5

％。

第三，人民币汇率由中国人民银行以前一天的外汇市场交易价格为基础，每日公布人民币对美元等各种可自由兑换货币的中间汇率，作为各外汇指定银行之间，以及外汇银行与客户之间进行外汇与人民币买卖的交易基准价。

第四，人民币汇率形成机制。中国人民银行根据外汇指定银行之间外汇同业交易市场前一大的平均汇率，决定人民币对美元的中间汇率，并通过国际市场上美元对其他可兑换货币的汇率，套算出人民币对其他外币的汇率。该汇率是当日同业买卖和银行与客户外汇买卖的基准汇率，其中，同业之间每日买卖外汇的汇率，可在交易基准价上下各 3‰的幅度内浮动；外汇指定银行与客户之间的外汇买卖价，可在上下各 2.5‰的幅度内浮动，买卖价差不能超过 5‰。中央银行主要运用经济手段调节外汇供求，保持人民币汇率的相对平稳。

(二)人民币汇率政策

人民币汇率政策是指中央银行为达到一定的经济目标，运用汇率手段对经济进行干预的措施，包括：政策目标，政策手段和政策效应的监测。

人民币汇率政策目标。

汇率政策所要达到的目标有两种选择：稳定性目标和竞争性目标。稳定性目标是指将汇率视为稳定国内物价的工具，通过货币升值趋势来保障货币在国内的购买力。竞争性目标是指将汇率视为提高对外竞争力的工具，通过货币贬值来刺激出口，并由此带动经济增长。

人民币汇率政策目标面临两难选择，因为两种目标具有不相容性。稳定性目标有利于价格的稳定，但损害经济增长速度；竞争性目标有利于经济增长，但会加剧国内通货膨胀的压力。依据中国宏观经济整体目标和经济成长阶段，在两难中做出选择，人民币汇率政策队现在起相当长一段时间内，应该坚持稳定中求增长的原则，即通过适应性调整，在不过度冲击国内物价的前提下，维持出口商品的对外竞争力，保持经济增长。

人民币汇率政策手段。

人民币汇率政策手段包括：(1)确定人民币汇率水平的干预参照系；(2)

确定适当的人民币汇率干预机制；(3)确定适当的人民币汇率干预力度。

人民币汇率水平的干预参照系由两个指标组成，一是出口换汇成本，即

R＝ Pn ，式中 R 表示出口换汇成本，P

表示以人民币表示的出口收购成本加

Px e n

收购费用，Px 表示出口外销价格。它反映某一既定汇率水准下，出口的本市成本和出口商可能得到的收益，可以作为干预汇率水平的重要参照指标。二是局部均衡汇率，即考虑生产、消费、国际收支、外汇储备、贸易条件以及关税等综合情况，把实际生产与金融交易结合起来，采用局部均衡模型，求出符合客观经济条件的局部汇率水平作为干预的目标汇率。中央银行选择适当的干预时机是干预成败的关键。干预时机的确定依赖于两个因素：一是受中央银行干预思想的制约。主动干顶思想是当监测系统的各项指标发出预调信号后，即开始着手筹备调整行动。被动干预思想是当国内外压力巨大时，被迫进行干预。主动干预思想指导下的干预时机选择具有较高的成功率。二是受中央银行对国内外整体经济环境变化的观察和理解的制约。中央银行对监测系统中纳入的统计指标所显示的汇率偏离迹象的及时把握和准确理解，有助于干预时机的把握。但有时某些突发因素的变动不能完全从监测系统中反映出来，而这些因素对汇率的影响又可能很大，所以需要中央银行与国外有关机构保持密切的业务和信息交流，以便为中央银行正确及时地把握信息和选择干预汇率的时机。

中央银行确定适当的干预力度也是人民币汇率政策成功与否的关键。干预力度要依据四个因素确定：一是银行同业外汇市场的汇率水平与目标汇率的差异；二是国内经济的承受能力和可能受到的冲击程度；三是外汇收支平衡状况、外汇储备的充裕程度及向外融资的可能性；四是进出口商品的供给和需求弹性状况。确定干预力度与信息掌握程度有密切关系，在掌握可靠信息的条件下，可减少干预的频率，不宜再采取小幅频繁干预的办法。

人民币汇率政策效应监测。

人民币汇率政策效应的检验和监测是人民币汇率政策实施的最后的重要环节，它包括信息收集系统和信息反馈系统。

信息收集系统主要是指通过一定的渠道收集到设定的监测指标的功能系统。监侧指标体系可按其性质分为如下三大类：一是反映人民币汇率变动趋势的汇价指数，包括官方名义汇率实际值的时间序列、官方名义汇率的有效汇率指数、真实人民币有效，率指数；二是反映对外价格成本竞争力的指标，包括反映出日商品对外竞争力状况的指标和反映进口商品成本的指标；三是反映人民币汇率变化趋势的宏观经济指标，包括经济增长和经济稳定的发展趋势的指标、国际收支状况的指标、财政货币状况的指标、贸易条件指标，以及货币贬值时效和弹性条件的指标。

信息反馈系统的功能是在拥有大量信息的基础上，汇率主管部门对各种统计指标的变化进行系统全面分析之后，通过报告形式总结汇率调整政策对经济产生了哪些影响，是否达到了预期效果，是否需要继续干预，做何种方向和力度的干预等等。