三、远期汇率的确定方法

汇率的标价方法不同，计算远期汇率的方法也不同。在直接标价法下， 远期汇率等于即期汇率加升水额或即期汇率减贴水额。间接标价法则正好相反，远期汇率等于即期汇率减升水额或加贴水额。使用刚才的例子计算直接标价法和间接标价法两种标价情况下的远期汇率如下：

直接标价法(东京外汇市场)。

美元远期外汇升水时，美元兑日元的 1 个月远期汇率为

1 美元＝125.35＋0.15——125.45＋0.20

＝125.50——125.65 日元

美元远期外汇贴水时，美元兑换日元的 1 个月远期汇率为

1 美元＝125.35—0.20——125.45—0.15

＝123.15——125.30 日元

间接标价法(伦敦外汇市场)。

美元远期外汇升水时，英镑兑美元的 3 个月远期汇率为

1 英镑＝1.7700—0.0066——1.7710－0.0061

＝1.7634——1.7649 美元

美元远期外汇贴水时、英镑兑美元的 3 个月远期汇率为1＝英镑＝1.7700＋0.0061——1.7710＋0.0066

＝1.7761——1.7776 美元

如果远期外汇升水或贴水的数额一致时，计算升水或贴水后的远期汇率的买卖差价应该相等。例如，1 个月远期美元兑日元的升水或贴水为 0.15—

—0.20 时，计算升水或贴水后的远期汇率的买卖差价都是 0.15 日元(125.50

——125.65，125.15——125.30)。因此，在直接标价的情况下，减去贴水的数字，在间接标价的情况下，减去升水的数字时，都应将大的数字放在前面。

影响远期外汇汇率升降的因素十分复杂。两国利率的差异、货币的供求关系、人们对货币的心理预期而产生的投机活动及两国的政治，经济形势变化都会对远期汇率产生很大的影响。但其中绝大部分因素对远期汇率产生的影响都难以进行精确的定量计算，比较容易进行定量分析的是由两国间利息高低差异引起的远期汇率变化。

假定影响远期汇率变化的其他因素不变，远期汇率、即期汇率和利率的大致关系是：远期汇率和即期汇率的差异，决定于两国的利率水平，并大致与利息差异保持平衡。一般情况下，若 A 国的利率高于 B 国的利率，则以 B 国货币表示的 A 国货币的期汇汇率与其现汇汇率相比应力贴水；若 B 国利率高于 A 国利率，则以 B 国货币表示的 A 国货币的期汇汇率与其现汇汇率相比应为升水。例如，美元利率比德国马克高 3％，则以德国马克表示的美元期汇汇率应低于现汇汇率为 3％，英镑利率低于美元利率 4％。则以美元表示的英镑的期汇汇率应高于现汇汇率约 4％。一种货币对另一国货币的期汇汇率的贴水率或升水率等于两国利率之差，一般称为“利率平价”。设 A 国的利率为 Ia，B 国的利率为 Ib，A 国的现汇汇率为 Rs，远期汇率为 Rf，远期汇率升水或贴水率为：

F＝(Rf－Rs)/Rs。

(正值为升水率，负值为贴水率) 则达到利率平价的条件为：

F＝Ib－Ia

即 (Rf－Rs)/Rs＝Ib－Ia

Rf＝(Ib－Ia)Rs＋Rs (1)

在已知一种货币的现汇汇率和两国的利率时，由(1)公式便可计算出该种货币的远期汇率及贴水、升水率。

例如，美元的利率为 10％，德国马克的利率为 4％，美元兑德国马克的现汇汇率为 1 美元＝1.75 德国马克，则美元与德国马克的期汇汇率约为：

Rf＝(4％—10％)×1.75＋1.75＝1.645(马克/美元) 美元的贴水率＝(1.645－1.75)/1.75＝－6％