第四节 国际储备的结构管理

一、结构管理的意义

国际储备管理的内容不仅包括确定适度的国际储备规模，还包括根据安全性、流动性和盈利性的综合考虑确定国际储备中黄金、外汇、在 IMF 的储备头寸及 SDRS 的比重及外汇储备中各币种的比重，每一币种外汇储备中银行存款与有价证券的比重以及银行存款中存放地的国别结构的确定，这些就是国际储备的结构管理。

国际储备的结构管理有以下三个基本原则：

1. 安全性原则。即保证国际储备资产有效可靠，价值稳定。

2. 流动性原则。保证国际储备资产随时可用于支付或随时可通过兑换用于支付，且调拨灵活。

3. 盈利性原则，即使储备资产增值创利。

国际储备本贡上是一种随时用于对外支付的准备金。在国际收支出现逆差时进行抵补，而不是单纯意义上的储备，也不是出于盈利的目的。因此要求储备资产首先具有较强的流动性，只有在安全性和流动性得到充分保证的前提下，才考虑其投资的收益性。要协调好流动性与盈利性的关系，以期达到最优组合。

从国际储备的两大要素黄金和外汇储备来看，前者由于内在价值稳定且具有独立性，因此具有较高的安全性。但黄金储备不能直接用于国际支付， 兑现能力较弱，所以其流动性较差；此外，黄金储备的盈利性也不如外汇储备，黄金自身不能增值，其价值的增长取决于金阶上涨与否以及上涨的幅度与贮藏费用的比较，而且黄金变现时还要支付较高的交易费用。从历史上看， 最近十多年来黄金价格总的走势是下降的。

由于储备货币的汇率与利率不断波动，更由于与作为物质产品的有价值物的黄金不同，外汇储备本质上是一种信用储备，所以外汇储备在安全性上难以与黄金储备相比。但外汇储备在流动性和盈利性上具有优势。由于多元化外汇储备在一定程度上降低汇价变动风险，由于欧洲货币和欧洲资本市场的出现和发展为有效降低外汇储备政治风险提供了可能，由于黄金非货币化造成的黄金储备流动性的下降，以及由于金价不断下跌造成的黄金储备的收益性低下，还有世界性通货膨胀减缓和世界政治局势趋缓使得外汇储备的保值功能和安全性的提高，目前全世界的国际储备中外汇储备的比重要大于黄金储备，而且二者的差距在逐渐拉大。

高质量的国际储备结构管理是由下面两个标准来衡量的：(1)不序在不同于现有储备结构的储备结构，其盈利性、流动性和安全性三指标在两个与现有结构相同的情况下第三个指标优于现有结构。(2)在所有符合条件(1)的可选储备结构中，现有结构最大限度地满足了本国对储备资产三个指标的总偏好。

下面分别从黄金储备管理和外汇储备管理两大方面介绍储备资产的结构管理。