一、股东及所有者利益

股东利益是随资本主义现代公司的产生而出现的。在早期的资本主义社会中，大多数企业的产权结构是以家庭资本为主，其中只有较少数的合伙企业，即由若干资本所有者合股组成的公司。

19 世纪末，在产业革命的推动下，资本主义大机器生产方式逐步形成， 企业规模迅速扩大，因投资规模和集聚资本产生了对多种方式筹措施资金的客观需要，出现了以有限股份公司为主要形式的现代公司，并相应地产生了与过去单一资本所有者收入风险与收益同为一体不同的复数资本所有者承担有限风险与收益的产权制度。

在这种产权制度下，满足股东利益就成为了资本主义企业经营决策中的一个最重要的价值要素。一个资产所有者之所以要购买股票，成为某一企业的股东，他的主要动机是期望从其所投资本中获取最大的收益。因此，作为企业，必须能满足获得满意的股息和红利。在美国企业的资本总额中，百分之七十为股权资本（注 10），而大多数股票又为私人所持有。这种高度分散性的资产结构，加剧了私人持股者追求短期收益的倾向，致使美国企业的经营决策偏重于满足股东追求短期收益的需求。很多学者指出，这是导致美国企业近年来市场竞争能力衰减的一个重要原因（注 11）。

与美国相同，日本企业的产权形式也主要是以有限股份公司（即株式会社）为主。但是，在日本企业的资本总额中，股权资本只占百分之三十，其余则为债务资本（注 12），而在股权资本中，约百分这七十以上为法人股权

（注 13）。在这种情况下，一方面日本企业资本的垄断程度很高；另一方面， 法人持股比私人持股在利益预期上更倾向于获得长期、持续的收益，因此， 日本企业的经营决策尽管也要顾及满足股东的收益需要，但这种需求在很大程度上是以有利于企业的长期发展利益为前提的。

日本与美国之间的这种差异，表现出企业在经营目标决策中，追求长期或短期收益的不同价值取向。对任何一个企业来说，在满足近期利益和远期利益之间，总是存在着客观矛盾。一个企业如果为了近期利益而牺牲了“我们的企业将是什么”和“我们的企业应该是什么”的远期需要，那么企业很快也就不能继续存在（注 14）。美国企业高度分散着的产权结构和个人持股的特点，使它在处理近期利益（利润目标）和远期利益（成长目标）之间的矛盾时，不易获得股东对牺牲近期利益而满足远期利益需要的有力支持；而

日本企业较为集中的产权结构和法人持股的特点，使它在面临以牺牲企业近期利益为代价，换取远期利益的经营目标选择时，较易与资本的所有者达成一致的意见。

日本学者伊藤正则在比较日本企业与美国企业之间经营管理差异时，曾着重指出了两国企业经营目标决策中的不同价值取向及其所造成的结果（见图 4—1）。一个企业是否重视成长目标，较有说服力的判断依据是企业对技术进步的重视及其投资的份额。据美国商业部提供的资料，日本企业技术研究开发支出占国民生产总值的比例，到 70 年代后期与美国持平，而到 1981

年已超过了美国的水平（见图 4—2，图 4—3）。在 1970 年到 1980 年的 10

年中，日本企业全部技术研究开发支出增加了 76％，而美国则只增加了约 18

％。同时，日本学者加护野等人对日本和美国一千家主要制造业企业调查的结果表明，日本企业在技术开发研究费用总额中，用于基础性研究的费用比重，比美国企业高出 7.5 个百分点（见表 4—1）。

个人股东少

图 4 — 1 ：日美两国企业利益分配比较（注 15 ）