计划实际投资收益率的定义

我们前面研究的结果是，假如要使实际资本的收益率适合于魏克赛尔的货币理论，就必须这样解释它，使它从定义上看经常等于市场利率。乍一看来，这个结果好像对他的思想线索是危险的。因为魏克赛尔认为自然利率和市场利率的差别是能够存在的。但应注意的是以前谈到的只是关于现存的实际资本。依照魏克赛尔的说法，自然利率与市场利率之间的差额的作用正是在刺激投资，即是在创设新资本。②因此，魏克赛尔的理论论证，要求在计算我用来代替魏克赛尔的自然利率的那个收益率的时候，考虑的不是现存实际资本，而是新创设的计划。

嗣后，我们指的收益率就是计划投资的收益率。很明显，它应当被解释

为计划实际投资的净收益对生产它们的成本之比。净收益用上述（第 5 节） 同样方法来计算，生产成本指在所谈时刻上预期的成本。

适才解释的计划投资的收益率是赢利率，相当于包含在魏克赛尔观念中的自然利率。它是预期的投资得益（见第 6 节）对投入资本总额的关系的一种表现，即是企业家通过购买生产资料，并把它们转变为实际资本而得到的资本得益率的表现，这种实际资本当完成时，假如投资得益是正号的，则预期有一更高的价值超过它的生产成本总额。很明显，预期投资得益等于期望的净收益与投入的资本的利息（按市场利率计算的）二者之间差额的资本化价值。前述三种得益和损失中，投资得益与损失是唯一的明确列入企业家事前计算中的。存在这一差别的原因，是它们指的不是现存的实际资本，而是在新生状态中的实际资本。

事实上，要计算一个公司的计划投资收益率，呈非不可能，也是很困难的。因为像预期的计划投资的生产成本，事前计算的净收益都很难观察。这些收益和成本只是存在企业家对未来的计划中。但此刻不拟考虑这一问题， 我们以后将要讨论它。这里的全部要求是：这个定义应该是清晰的，它要能正确表述魏克赛尔在他的奇特设计的“自然利率”中所要表述的东西，同时它要能包含魏克赛尔所可能达到的结果，假如他始终一致地遵循他自己的思想线索，特别是，在他计算收益率和资本化时，考虑到可变性所固有的预期因素的话。①