贴现率的无效性

货币均衡的无区别范围的问题，在这里不能详细阐述，虽然在进一步发展货币理论时，它是非常重要的，而且在讨论货币政策时，它特别重要。我们将只讨论被称为贴现率无效性的特殊问题，来作为一个例子，因为在目前它有现实性。

即使我们假设（1）除信用条件外，所有经济因素都是政治控制所不能及的，并且（2）除利率外，没有信用条件是可变动的，在我们的问题中， 仍然有一个很大的无区别的范围。很多原因（其中包括时期）使得各种利率互不相同。因为在企业家们的计算中，关于未来不同时期的利率是重要的， 所以表现在此刻各种利率之中的未来利率发展的各种不同组合，会综合产生一个在给定情况下的货币均衡。这些不同的组合所达到的不同的均衡形势， 会引起整个经济体系的不同的发展，即使在这些未来发展中均衡被认为是能够维持的，这是货币均衡问题的一部分。

在使实际存在在信用市场中的某些利率固定下来时，贴现率是极端重要的。中央银行也可用贴现率以外的手段来影响其他利率的高度。很明显，中央银行能够用很多不同的贴现率来实现或是维持均衡关系中某一类的数值。当然，只有在这些利率不是直接受贴现率的影响，而是用其他手段来调节， 使能在现实情况中实现这种特定的结果的情况下，它才能这样做。

这里我们有一个简单的和典型的关于货币的无区别领域的例子，它依存于“货币利率”中的某些移动，在某种范围内，这些移动的作用是相互抵消的。

然而贴现率的无效性的问题，在目前情况下①与某些完全不同的事情有关。为简单起见，我们将假设（3）长期利率仅受中央银行的间接控制，它是通过规定贴现率来控制的。为了弄清我们并不是讨论利率中的无区别的范围，我们将明白地假设，所有信用条件在“标准组合”中相互的关系是固定的，②它们只能在这一或另一方向一起变动。因此问题是，一般信用条件的松或紧要到什么程度和在什么条件下才能让一种价格情况的货币均衡不受扰乱。我们在这里仍然只是关心一种封闭的经济，例如整个世界就可以看作是一种封闭的经济。

让我们考虑这样一种情况，在其中信用条件是很紧的，并让我们为简明起见，设想一开始时的形势是一仲货币均衡的形势（R2＝ w＝S＋D）。论证的进程如次。由于加紧信用条件，实际资本的资本价值比之它们的生产成本来说是贬低了。因此而发生的利润限界的下降，使企业家或多或少减少他们的实际投资。依照以上第二章所描述的魏克赛尔过程的一般计划，一般收入， 首先在资本货物工业中减少，然后在消费货物工业中减少；然后对消费货物的需求下降，对所有资本价值的进一步压力减轻，等等。

^{① 1932 年春。}

^{② 关于这一问题的详细讨论，见第 8 章第 4—6 节。}

整个过程的特性来自这一事实，即制度情况能够对于某些价格的下降（特别是工资）有一种重要的阻力。首先，集体契约在比较长的时期中有效，它自然去使工资的敏感性一一一例如在商业循环中的可变性——较小；甚至契约到期时，工人们仍努力反对减低货币工资。经验指明，在劳动市场中，哪一方发现自己处在防御地位，哪一方就斗争得最顽强。因此，换句话说，如果工人们受到减低货币工资的威胁，他们的垄断压力就会增长。这只是工人们准备忍受比以前重大的失业的另外一种说法。无论如何，由于此时工资的减低，不能低到使失业维持原有水平所要求的程度，因此失业增加，生产受到限制，而这种经济中全部货币收入比之工资率的减少，以更大的比例下降。