利息率等于现有实际资本的收益率

现在让我们回头来看收益率的事前计算，这在魏克赛尔的分析中从逻辑上看是必要的。我们曾分析过净收益，并把收益率界说为净收益对资本价值之比。但现在资本价值只不过是所有未来总收入减去营业成本以后的贴现额。为了要使收益率能够和利息率比较，我们要进一步这样确定收益率，即使本金的价值维持不变——这就是预期价值变动要从总收益中减去或加进去的理由。因此资本价值等于一个和下一单位时间的净收益一样大的永久的净收益的资本化价值——或是等于未来任何数目的时间单位的不变净收益的资本化价值加上期未的同一资本价值。从这一观点来看，本价值，换句话说， 只是两个量的价格反映：净收益和“市场利率”（假如我们考虑到后者的各个种类的话，它指的正是这些与所考察的公司有关的市场利率的集合体。见本章第 10、11 两节）

这也意味着这样解释的收益率与市场利率之间经常而且必然是一致的； 因为资本价值和将收益是这样解释的，使它们必须经常满足这一等式。（译者按：故收益率与市场利率经常相等。）假如现在在某种情况下，次一时期的净收入对资本价值之比和市场利率不一致时，其原因在于计算时的两个缺点之一：或是没有采用和所考察的公司有关的市场利率，或是没有计算出“正确”的价值变动率。“正确”的比率——向未来时期看——是指在不同时期内能实现所有总收益和总成本因素之间必需的平衡的比率，计算时不仅考虑到技术上的或帐务上的预期，而且考虑到所有的预期。根据定义，这个平衡的特点是市场利率与净收益对资本价值的比二者之间的均等。只有在这一意义上计算“正确”了，“自然的”利率和“市场利率”的关系才能满足魏克赛尔货币理论所赋予它的任务。

例如，如只简单地忽略那部分不是以实际资本的预期纯粹技术上的变动为基础的预期价值变动，即是忽略由预期价格变动而 产生的那部分，那么， 便不可能在“市场利率”与”自然利率”——在现有实际资本的收益率这一意义上——二者之间得到一个差距。因为假定我们这样做，并计算减值基金这一技术上的决定因素（为便于讨论，我们说它是小于价值的减少的部分减去价值增加的部分），那么根据我们的定义，一个高于“市场利率”的“收益率”便会发生。但是，如果企业家对他们的产品价格是预期下降的，而这种价格的下降又正好抵消或甚至超过这一收益率与市场利率的差额，那时所说的这个差额对实际投资便没有刺激力量。而在魏克赛尔货币理论中，这一刺激作用，正是这个差额的职能。

由于这个理由，在这一论证中，资本价值的预期变动不可能用习惯的由技术上决定的减债基金率去表示，也不能用簿记的简化型式样去表示，至少就获利率问题来看是这样。我们以后会指出，在另一个对于货币理论是主要

的问题上就不是这样。①