二、债券的价格

（一）债券的理论价格

债券的理论价格与股票一样，是债券未来收益的现值。债券的未来收益是它的本息之和，由于一般情况下债券的面值、票面利率和期限都是发行时确定的，因此债券的期值是一个确定的量。债券的价格就是将其期值按一定条件折算成的现值，也就是投资者为得到未来收益而在今天愿意付出的代价。

债券的理论价格由三个主要变量决定：债券的期值，可根据票面金额、票面利率和期限计算；债券的待偿期限，从债券发行日或交易日至债券到期日止；市场收益率或称市场利率，应该是与该种债券风险相同的其他金融资

产的市场利率。根据现值理论，我们可以得出不同计息方式的债券的交易价格计算公式：

一次还本付息债券的交易价格

F·(1 + r·n)

P = (1 + i) ⁿ

按年分次付息债券的交易价格

ⁿ F·r F

P = ∑ (1 + i) ^t + (1 + i) ⁿ

其中：P——债券的现值，即交易价格； F——债券的面值； n——债券从发行日或交易日至到期日的年数； r——债券的票面利率；

i——市场利率。

（二）债券价格的形成机制

债券的理论价格就是其未来收益的现值，而债券的市场价格又经常背离理论价格而不断变化。债券的市场价格主要由市场利率和供求关系决定，但影响债券价格的因素还是很多的，因为一切影响市场利率和供求关系的因素都会引起债券价格的变化。影响债券价格的这些因素主要有：

市场利率

债券的交易价格与市场利率呈反方向变动。市场利率上升，债券持有人有可能将以较低价格出售债券，将资金转向其他利率较高的金融资产，从而引起对债券需求的减少，债券价格下降，反之，市场利率下降，债券价格上升。

债券市场的供求关系

债券市场的供求关系直接影响债券价格的变化。债券的供给是指新债券的发行和已发债券的出售，债券的需求是投资者通过对各种金融资产风险和收益的分析预测而作出的对债券投资的选择，这种需求很大程度上取决于资金面的松紧和投资者的偏好。当债券市场的供给大于需求时，债券价格下降，反之，则债券价格上涨。

社会经济发展状况

在经济快速发展阶段，公司企业、政府对资金的需求增加，会通过增加债券发行筹措资金，使债券的供应增加，同时，社会资金相对紧缺，必然导致市场利率上升，债券价格下降。在经济衰退阶段，公司企业和金融机构会出现资金过剩，不仅会将闲置资金转向债券投资，而且会减少债券筹资的需求，因此导致债券价格上升，利率下降。

财政收支状况

财政资金紧张出现赤字，政府会紧缩支出或通过发行政府债券弥补财政赤字，这样会带动社会资金紧张并大量增加债券供应，促使债券价格下跌，反之，财政资金宽松，会推动债券价格上升。

货币政策

中央银行实施紧缩的货币政策，或是提高法定准备金率，或是提高再贴现率，或是在公开市场上出售政府债券，从而管紧货币供应，导致资金偏紧、利率上升、债券价格下降；反之，中央银行实行宽松的货币政策，则会采取一系列政策手段增加货币供应，导致债券价格上升。

通货膨胀

当通货膨胀严重，政府又没有相应的补贴措施时，对票面利率固定的债券需求减少，债券价格下跌。但如果政府对某些债券给予保值贴补，则这类债券可以在一定程度上减轻通货膨胀风险，对他们的需求增加，价格也相应上升或稳定。

国际间利差和汇率的影响

对于开放型的金融市场来说，本国货币以及外国货币间的汇率以及国内市场与国外市场的利率变化也是影响债券价格的重要因素。当本国货币升值时，国外资金会流入本国市场，会增加对本币债券的需求；当本国货币贬值时，国内资金又会转移至国外而减少对本币债券的投资。同样，投资者也会对本国市场利率与外国市场利率加以比较，资金会流向利率高的国家或地区，导致国内债券市场供求关系的变化。

总之，债券的市场价格也是以其未来收益的现值为基础，受一系列因素的影响，并由市场供求关系决定的。