三、股票价格指数

股票的市场价格受多种因素影响，不仅单个股票的价格变动频繁，而且股票价格总体水平也瞬息万变，为了描述和反映股票价格水平及变动趋势，股价平均数和股票价格指数应运而生。股价平均数和股票价格指数是衡量股票市场总体价格水平及其变化趋势的尺度，也是反映一个国家或地区社会政治经济发展状况的灵敏信号。

（一）股票价格平均数

股价平均数采用股价平均法，用来度量所有样本股经调整后的价格水平的平均值，可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数。

简单算术股价平均数

简单算术股价平均数是以样本股每日收盘价之和除以样本数。其公式为：

1 n

P = ∑ Pi

i=1

其中：P——平均股价；

Pi——各样本股收盘价； n——样本股票种数。

简单算术股价平均数的优点是计算简便，但也存在两个缺点：第一，发

生样本股送配股、拆股和更换时会使股价平均数失去真实性、连续性和时间数列上的可比性。第二，在计算时没有考虑权数，即忽略了发行量或成交量不同的股票对股票市场有不同影响这一重要因素。简单算术股价平均数的这两点不足，可以通过加权股价平均数和修正股价平均数来弥补。

加权股价平均数

加权股价平均数或称加权平均股价，是将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算出来的股价平均数。其计算公式为：

∑Pi Wi

P = i=1

∑Wi

i= 1

其中：Wi——样本股的发行量或成交量。

以样本股成交量为权数的加权平均股价可表示为：

加权平均股价 = 样本股成交总额

同期样本股成交总量

计算结果为平均成交价。

以样本股发行量为权数的加权平均股价可表示为：

加权平均股价 = 样本股市价总额

同期样本股发行总量

计算结果为平均收盘价格。3.修正平均股价

修正平均股价是在简单算术平均数法的基础上，当发生拆股、增资配股时，通过变动除数，使股价平均数不受影响。

修正除数的计算公式如下：

新除数 = 拆股后的总价格

拆股前的平均数

修正股价平均数 = 拆股后的总价格

新除数

目前在国际上影响最大、历史最悠久的道—琼斯股价平均数就采用修正平均股价法来计算股价平均数，每当股票分割、发放股票股息或增资配股数超过原股份 10％时，就对除数作相应的修正。

（二）股票价格指数

股票价格指数是将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平。

股票价格指数的编制步骤

股票价格指数的编制分为四步：

第一，选择样本股。选择一定数量有代表性的上市公司股票作为编制股票价格指数的样本股。样本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。样本股的选择主要考虑两条标准：一是样本股的市价总值要占在交易所上市的全部股票市价总值的相当部分，二是样本股票价格变动趋势必须能反映股票市场价格变动的总趋势。

第二，选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价。通常选择某一有代表性或股价相对稳定的日期为基期，并按选定的某一种方法计算这一天的样本股平均价格或总市值。

第三，计算计算期平均股价并作必要的修正。收集样本股在计算期的价格并按选定的方法计算平均价格。有代表性的价格是样本股收盘平均价。

第四，指数化。将基期平均股价定为某一常数（通常为 100，50 或 10），并据此计算计算期的股价的指数值。

股票价格指数的计算方法

股价指数的编制方法有简单算术股价指数和加权股价指数两类。简单算术股价指数又有相对法和综合法之分。相对法是先计算各样本股的个别指数，再加总求算术平均数。若设股价指数为 P′，基期第 i 种股票价格为 P0i，计算期第 i 种股票价格为 P1i，样本数为 n，计算公式为：

1 n Pli

P' = ∑

i=1 oi

综合法是将样本股票基期价格和计算期价格分别加总，然后再求出股价指数，其计算公式为：

∑Pli

P' = i=1

∑Poi

i=1

加权股价指数是以样本股票发行量或成交量为权数加以计算，又有基期加权、计算期加权和几何加权之分。

基期加权股价指数又称拉斯贝尔指数（Laspeyre Index），系采用基期发行量或成交量作为权数，计算公式为：

∑Pli Qoi

P' = i=1

∑Poi Qoi i=1

其中：Q0i——第 i 种股票基期发行量或成交量。

计算期加权股价指数又称派许指数（Paasche Index），采用计算期发行量或成交量作为权数。其适用性较强，使用较广泛，很多著名股价指数，如标准普尔指数等都使用这一方法。计算公式为：

∑Pli Qli

P' = i=1

∑Poi Qli i=1

其中：Q1i——计算期第 i 种股票的发行量或成交量。

几何加权股价指数又称费雪理想式（Fisher’s Index For-mula），是对两种指数作几何平均，由于计算复杂，很少被实际应用。其计算公式为：

P' =

（三）我国主要的股票价格指数

我国目前主要的股票价格指数有上证综合指数、深证综合指数、上证 30 指数、深证成份股指数等。

上证综合指数

上海证券交易所从 1991 年 7 月 15 日起编制并公布上海证券交易所股价

指数，它以 1990 年 12 月 19 日为基期，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数按加权平均法计算。其计算公式为：

本日股价指数 = 本日股票市价总值 ×100％

基期股票市价总值

其中：本日股票市价总值=∑本日收盘价×发行股数基期股票市价总值=∑基期收盘价×发行股数

遇新增（删除）上市股票或上市公司增资扩股时，须作相应修正。修正时计算公式为：

新基期市价总值 = 修正前基期× 修正前市价总值 + 市价总值变动额

市价总值修正前市价总值

修正后本日股价指数 = 本日股票市价总值 ×100

新基期股票市价总值

随着上市股票品种逐渐增加，上海证券交易所在这一综合指数的基础上，从 1992 年 2 月起分别公布 A 股指数和 B 股指数；从 1993 年 5 月 3 日起正式公布工业、商业、地产业、公用事业和综合五大类分类股价指数。其中上证 A 股指数以 1990 年 12 月 19 日为基期，上证 B 股指数以 1992 年 2 月 21 日为基期，以全部上市的 A 股和 B 股为样本，以发行量为权数进行加权计算。上证分类指数以 1993 年 5 月 1 日为基期，按同样方法计算。

深证综合指数

深圳证券交易所综合指数包括：深证综合指数、深证 A 股指数和深证 B 股指数。它们分别以在深圳证券交易所上市的全部股票、全部 A 股、全部 B 股为样本股，以 1991 年 4 月 3 日为综合指数和 A 股指数的基期，以 1992 年2 月 28 日为 B 股指数的基期，基期指数定为 100，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算。当有新股票上市时，在其上市后第二天纳入指数计算。当某一股票暂停买卖时，将其暂时剔除于指数的计算之外。若有某一股票在交易中突然停牌，将取其最后成交价计算即时指数，直至收市。深证综合指数的基本公式为：

即日指数 = 即日指数股总市值 ×基日指数基日指数股总市值

若样本股的股本结构有所变动，则改用变动之前一营业日为新基日，并以新基数计算，同时用“连锁”方法将计算得到的指数朔源到原有基日，以维持指数的连续性。每日连续计算的环比公式如下：

今日即时指数 = 上日收市指数× 今日即时指数股总市值

经调整上日指数股收市总市值

其中，今日即时总市值=各样本股市价×已发行股数，上日收市总市值是指根据上日样本股的股本或样本股变动而作调整后的总值。

上证 30 指数

上证 30 指数是由上海证券交易所编制，以在上海证券交易所上市的所有A 股股票中选取最具市场代表性的 30 种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数的加权综合股价指数。取 1996 年 1 月至 3 月的平均流通市值为指数的

基数，基期指数定为 1000 点。

上证 30 指数样本股的选择考虑行业代表性、流通市值的规模、交易活跃程度、财务状况和经营业绩、已发行 H 股或 B 股、地区代表性等因素，同时按照定性分析与定量分析相结合、总量分析与结构分析相结合的方法，由专家委员会选出，并适时进行调整，用代表性强的股票取代代表性减弱的股票。

深证成份股指数

深证成份股指数由深圳证券交易所编制，通过对所有在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准选出 40 家有代表性的上市公司作为成份股，以成份股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成的。深证成份股指数包括深证成份指数、成份 A 股指数、成份 B 股指数、工业分类指数、商业分类指数、金融分类指数、地产分类指数、公用事业指数、综合企业指数共九项。成份股指数以 1994 年 7 月 20 日为基日，基日指数为 1000 点。

深圳证交所选取成份股的一般原则是：有一定的上市交易时间；有一定的上市规模，以每家公司一段时期内的平均可流通股市值和平均总市值作为衡量标准；交易活跃，以每家公司一段时期内的总成交金额和换手率作为衡量标准。根据以上标准再结合下列各项因素再评选出成份股：公司股票在一段时间内的平均市盈率，公司的行业代表性及所属行业的发展前景，公司近年来的财务状况、盈利记录、发展前景及管理素质等，公司的地区、板块代表性等。

（四）境外主要股票价格指数1.道—琼斯股价指数

道—琼斯股价指数，是世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格指数，由美国道—琼斯公司计算并在《华尔街日报》上公布。早在 1884 年 7

月 3 日，道—琼斯公司的创始人查尔斯·亨利·道和爱德华·琼斯根据当时

美国有代表性的 11 种股票编制股票价格平均数，并发表于该公司编辑出版的

《每日通讯》上。以后，道—琼斯股价指数的样本股逐渐扩大至 65 种，编制

方法也有所改进，《每日通讯》也于 1889 年改为《华尔街日报》。现在的道—琼斯指数实际上是一组股价平均数，包括五组指标：

工业股价平均数：以美国埃克森石油公司、通用汽车公司和美国钢铁公司等 30 家著名大工商业公司股票为编制对象，能灵敏反映经济发展水平和变化趋势。平时所说的道—琼斯指数就是指道—琼斯工业平均指数。
以美国泛美航空公司、环球航空公司、国际联运公司等 20 家具有代表性的运输业公司股票为编制对象的运输业股价平均数。
以美国电力公司、煤气公司等 15 种具有代表性的公用事业大公司股票为编制对象的公用事业股价平均数。
以上述 65 家公司股票为编制对象的股价综合平均数。
以 700 种不同规模或实力的公司股票作为编制对象的道—琼斯公正

市价指数，该指数于 1988 年 10 月首次发表。由于该指数所选的股票不但考虑了广泛的行业分布，而且兼顾了公司的不同规模和实力，因而具有相当的代表性。

道—琼斯股价平均数以 1928 年 10 月 1 日为基期，基期指数为 100。道

—琼斯指数的计算方法原为简单算术平均法，由于这一方法的不足，从 1928 年起采用除数修正的简单平均法，使平均数能连续、真实地反映股价变动情况。

长期以来，道—琼斯股价平均数被视为最具权威性的股价指数，被认为是反映美国政治、经济和社会状况最灵敏的指标。究其原因，主要是由于该指数历史悠久，采用的 65 种股票都是世界上第一流大公司的股票，在各自的行业中都居举足轻重的主导地位，而且不断地以新生的更有代表性的股票取代那些已失去原有活力的股票，使其更具代表性，比较好地与纽约证券交易

所上市的 2000 多种股票变动同步，指数在最有影响的金融报刊《华尔街日报》及时而详尽报导等。

金融时报指数

金融时报指数是英国最具权威性的股价指数，由《金融时报》编制和公布。这一指数包括三种。一是《金融时报》工业股票指数，又称 30 种股票指

数。该指数包括 30 种最优良的工业股票价格，其中有烟草、食油、电子、化

学药品、金属机械、原油等。由于这 30 家公司股票的市值在整个股市中所占的比重大，具有一定的代表性，因此该指数是反映伦敦证券市场股票行情变化的重要尺度。它以 1935 年 7 月 1 日为基期，基期指数为 100。二是 100 种

股票交易指数，又称“FT—100 指数”，该指数自 1984 年 1 月 3 日起编制并

公布。这一指数挑选了 100 家有代表性的大公司股票，又因他通过伦敦股票市场自动报价电脑系统，可随时得出股票市价并每分钟计算一次，因此能迅速敏捷地反映股市行情的每一变动，自公布以来受到人们广泛重视。为了便于期货交易和期权交易，该指数基值定为 1000。三是综合精算股票指数。该指数从伦敦股市上精选 700 多种股票作为样本股加以计算，它自 1962 年 4 月 10 日起编制和公布，并以这一天为基期，令基数为 100。这一指数的特点是统计面宽、范围广、能较全面地反映整个股市状况。

日经 225 股价指数

它是《日本经济新闻社》编制公布以反映日本股票市场价格变动的股价指数。该指数从 1950 年 9 月开始编制，最初根据东京证券交易所第一市场上

市的 225 家公司的股票算出修正平均股价，称为“东证修正平均股价”。1975

年 5 月 1 日《日本经济新闻社》向道—琼斯公司买进商标，采用道—琼斯修正指数法计算，指数也改称为“日经道式平均股价指标”，1985 年 5 月合同期满，经协商，又将名称改为“日经股价指数”。

现在日经股价指数分成两组。一是日经 225 种股价指数。这一指数以在

东京证券交易所第一市场上市的 225 种股票为样本股，包括 150 家制造业、

15 家金融业、14 家运输业和 46 家其他行业。样本股原则上固定不变，以 1950

年算出的平均股价 176.21 元为基数。由于该指数从 1950 年起连续编制，具有较好的可比性，成为反映和分析日本股票市场价格长期变动趋势最常用和最可靠的指标。二是日经 500 种股价指数。该指数从 1982 年 1 月 4 日起开始

编制，样本股扩大到 500 种，约占东京证券交易所第一市场上市股票的一半，因而代表性更广泛。该指数的特点是采样不固定，每年根据各公司前三个结算年度的经营状况、股票成交量、成交金额、市价总额等情况对样本股票进行更换。正因为如此，该指数不仅能较全面地反映日本股市的行情变化，还能如实反映日本产业结构变化和市场变化情况。

恒生指数

恒生指数由香港恒生银行于 1969 年 11 月 24 日起编制公布，是系统反映

香港股票市场行情变动最有代表性和影响最大的指数。它挑选了 33 种有代表性的上市股票为成份股，用加权平均法计算。成份股主要是根据以下四个标准选定的：第一，股票在市场上的重要程度；第二，股票成交额对投资者的影响；第三，股票发行在外的数量能应付市场旺盛时的需要；第四，公司的业务应以香港为基地。这 33 种成份股中包括金融业 4 种、公用事业 6 种、地

产业 9 种、其他工商业 14 种。这些股票分布在香港主要行业，都是最具代表性和实力雄厚的大公司。它们的市价总值要占香港所有上市股票市价总值的

70％左右。恒生指数的成份股并不固定，自 1969 年以来，已作了 10 次调整，使成份股更具有代表性，从而使恒生指数更能准确反映市场变动状况。恒生指数最初以股市交易较正常的 1964 年 7 月 31 日为基期，令基值为 100，后

来因为恒生指数按行业增设了 4 个分类指数，将基期改为 1984 年 1 月 13 日，

并将该日收市指数的 975.47 点定为新基期指数。由于恒生指数具有基期选择恰当、成份股代表性强、计算频率高、指数连续性好等特点，因此一直是反映、衡量香港股市变动趋势的主要指标。