第一节 证券与证券市场

一、证券

（一）有价证券

证券是商品经济和社会化大生产发展的产物，其含义非常广泛。从法律意义上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人有权依其所持证券记载的内容而取得应有的权益。从一般意义上来说，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。作为证券，必须具备两个最基本的特征：一是法律特征，即它反映的是某种法律行为的结果，本身必须具有合法性，同时，它所包含的特定内容具有法律效力。二是书面特征，即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式， 并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。凡同时具备上述两个特征的书面凭证才可称之为证券。

证券按其性质不同，可分为凭证证券和有价证券。

凭证证券又称无价证券，是指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的证券。它可分为两个大类：一类是证据书面凭证，即为单纯证明某一特定事实的书面凭证，如借据、收据等；另一类是某种私权的合法占有者的书面凭证，即占有权证券，如购物券、供应证等。

有价证券是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。这类证券本身没有价值，但由于它代表着一定量的财产权利，持有者可凭以直接取得一定量的商品、货币，或是取得利息、股息等收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有了交易价格。影响有价证券价格的因素很多，主要是预期收入和市场利率，因此， 有价证券价格实际上是资本化了的收入。

有价证券是虚拟资本的一种形式。所谓虚拟资本是以有价证券形式存在，并能给持有者带来一定收益的资本。虚拟资本是独立于实际资本之外的一种资本存在形式，本身不能在生产过程中发挥作用。虚拟资本不仅在质上区别于实际资本，而且在量上也是不同的，一般情况下，虚拟资本的价格总额总是大于实际资本额，其变化并不反映实际资本额的变化。

有价证券是分配和筹措资金的手段。从资本主义经济发展历程看，有价证券的正常交易起着自发地分配货币资本的作用。通过有价证券发行，可以吸收社会上闲置的货币资本作为长期投资分配到国民经济各部门，从而优化资源配置。当然，由于有价证券的价格受主客观及国内外多种因素的影响， 如不能有效地加以控制和引导，经常会出现暴涨暴跌的现象，引起资本市场的虚假供求和混乱局面，造成社会资源的极大浪费。

（二）有价证券的分类

有价证券有广义与狭义两种概念。广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。

商品证券是证明持券人有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权，持券者对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。属于商品证券的有提货单、运货单、仓库栈单等。

货币证券是指本身能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券。货

币证券主要包括两大类：一类是商业证券，主要包括商业汇票和商业本票； 另一类是银行证券，主要包括银行汇票、银行本票和支票。

资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。持券人对发行人有一定的收入请求权，它包括股票、债券及其衍生品种如基金证券、可转换证券等。

资本证券是有价证券的主要形式，狭义的有价证券即指资本证券。在日常生活中，人们通常把狭义的有价证券——资本证券直接称为有价证券乃至证券。本书即在此种意义上使用这一概念。

有价证券可以从不同的角度作出不同的分类。1.按证券发行主体分类

按证券发行主体的不同，证券可分为公司证券、金融机构证券、政府证券。

公司证券是指公司、企业等经济法人为筹集投资资金或与筹集投资资金直接相关的行为而发行的证券，主要包括公司股票、公司债券、优先认股权证和认股证书等，其中认股证书是证明持有者拥有购买发行公司一定数量股票的专有权的凭证。

金融机构证券是指银行、保险公司、信用社、投资公司等金融机构为筹集经营资金而发行的证券，主要包括金融机构股票、金融债券、定期存款单、可转让大额存款单和其他储蓄证券等。

政府证券是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的证券。从形式上分，政府证券主要包括国库券和公债券两大类。国库券一般由财政部发行，用以弥补财政收支不平衡。公债是指为筹集建设资金而发行的一种债券，有时也将两者统称为公债。从发行主体上分，中央政府发行的称国家公债或国债，地方政府发行的称地方公债或地方债。

1. 按证券适销性分类

证券按是否具有适销性，可以分为适销证券和不适销证券。

适销证券是指证券持有人在需要现金或希望将持有的证券转化为现金时，能够迅速地在证券市场上出售的证券。这类证券是金融投资者的主要投资对象，包括公司股票、公司债券、金融股票、金融债券、国库券、公债券、优先认股权证、认股证书等。

不适销证券是指证券持有人在需要现金时，不能或不能迅速地在证券市场上出售的证券。这种证券虽不能或不能迅速地在证券市场上出售，但都具有投资风险较小、投资收益确定、在特定条件下也可以换成现金等特点，如定期存单等。

1. 按证券上市与否分类

按证券是否在证券交易所（一般简称证交所）挂牌交易，证券可分为上市证券和非上市证券。

上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机关批准，并向证券交易所注册登记，获得在交易所内公开买卖资格的证券。为了保护投资者利益，证券交易所对申请上市的证券都有一定的要求。发行股票或债券的公司要在证券交易所上市其证券，必须符合规定的上市条件并遵守交易所的规章制度。当上市公司不能满足证券交易所关于证券上市的条件时，交易所有权取消该公司证券挂牌上市的资格。证券上市可以扩大发行公司的社会影响，提高公司的名望和声誉，使其能以较为有利的条件筹集资本，扩大经济实力。对投资

者来说，证券上市提供了一个连续的市场，保持证券的流动性，同时由于上市公司必须定期公布其经营业绩及财务状况，有利于投资者作出正确的决策。

非上市证券也称非挂牌证券、场外证券，指未申请上市或不符合在证券交易所挂牌交易条件的证券。非上市证券不允许在证交所内交易，但可以在场外交易市场交易。一般说来，非上市证券的种类比上市证券的种类要多。在非上市证券中，有些是规模大且信誉好的商业银行和保险公司，他们为了免去每年向交易所付费及呈送财务报表等，即使符合交易所规定的条件，也不愿意在交易所注册上市。

1. 按证券收益是否固定分类

根据收益的固定与否，证券可分为固定收益证券和变动收益证券。

固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间，如固定利率债券、优先股股票等。

变动收益证券是指因客观条件的变化其收益也随之变化的证券。如普通股，其股利收益事先不确定，而是随公司税后利润的多少来确定，又如浮动利率债券也属此类证券。

一般说来，变动收益证券比固定收益证券的收益高、风险大，但是在通货膨胀条件下，固定收益证券的风险要比变动收益证券大得多。

1. 按证券发行的地域和国家分类

根据发行的地域或国家的不同，证券可分为国内证券和国际证券。

国内证券是一国国内的金融机构、公司企业等经济组织或该国政府在国内资本市场上以本国货币为面值所发行的证券。

国际证券则是由一国政府、金融机构、公司企业或国际经济机构在国际证券市场上以其他国家的货币为面值而发行的证券，包括国际债券和国际股票两大类。

1. 按证券募集方式分类

根据募集方式的不同，证券可分为公募证券和私募证券。

公募证券是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众投资者公开发行的证券，其审批较严格并采取公示制度。

私募证券是指向少数特定的投资者发行的证券，其审查条件相对较松， 投资者也较少，不采取公示制度。私募证券的投资者多为与发行者有特定关系的机构投资者，也有发行公司、企业的内部职工。

1. 按证券性质分类

按证券的经济性质可分为股票、债券和其它证券三大类。其中股票和债券是最活跃的投资工具，具有适销性，是证券市场的主要交易对象，也是证券理论和实务研究的重点。

股票是指股份有限公司发行的表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。股票的发行主体必须是股份有限公司，股票投资者即为股份有限公司的股东。股票是证明股东身份和权益的证书，股东凭藉股票领取股息、红利，参加和监督公司的经营管理，同时根据权利和义务对等的原则，在法律和公司章程规定的范围内承担经营亏损和破产的风险。股票一经认购不得退还，只能通过转让出售变现。股票本身没有价值，

仅是一种独立于实际资本之外的虚拟资本，但上市后，可以形成市场价格。股票按不同的标准和方法可以分为普通股票和优先股票、记名股票和不

记名股票、面额股票和无面额股票、表决权股票和无表决权股票、流通股票和非流通股票、可定期收回股票和不定期收回股票等。

债券是发行人依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。债券反映的是债权债务关系。持有者不能参与企业的经营管理，但有权按约定的条件向债券发行人（借款人）取得利息和到期收回本金。

债券的发行不受发行人经济性质的限制，并且种类繁多，在不同的国家、不同的地区分类方法也不一致。常见的分类有：按发行主体可分为国家债券、地方政府债券、公司债券和金融债券，按偿还期限可分为短期债券、中期债券和长期债券，按本金偿还方式分为偿债基金债券、分期偿还债券、通知偿还债券、延期偿还债券和可转换债券，按利息支付方式分为附息债券、零息债券和贴现债券，按有无抵押或担保分为信用债券、抵押债券、政府担保债券，按债券的收益方式分为固定利率债券、浮动利率债券、免税债券、参加债券、收益债券和附新股认购权债券，按募集方式分为公募债券和私募债券， 按债券券面是否记载债权人姓名分为记名债券、无记名债券，按转让自由程度分为登记式债券和联票式债券，按债券形态分为实物债券、凭证式债券和记帐式债券，按币种可分为本币债券和外币债券，等等。

（三）有价证券的特征

有价证券是商品经济的产物，它具有自身的经济特征和法律特征。1.产权性

证券的产权性是指有价证券记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处分的权利。在现代经济社会里，财产权利和证券已密不可分，财产权利与证券两者融合为一体，权利证券化。虽然证券持有人并不实际占有财产，但可以通过持有证券，在法律上拥有有关财产的所有权或债权。

1. 期限性

一般针对债券而言。债券多有明确的还本付息期限，有长有短，以满足不同的筹资者和投资者对融资期限以及与此相关的收益率高低的需求。这种期限对融资双方都是硬约束，在到期前，投资者不能向筹资者要求兑现，但可以转让收回投资。

1. 收益性

收益性是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资金使用权的回报。证券代表的是对一定数额的某种特定资产的所有权或债权，而资产是一种特殊的价值，它要在社会经济运行中不断运动，不断增值， 最终形成高于原始投入价值的价值。由于这种资产的所有权或债权属于证券投资者，投资者持有证券也就同时拥有取得这部分资产增值收益的权利，因而证券本身具有收益性。有价证券的收益表现为利息收入、红利收入和买卖证券的差价。收益的多少通常取决于该资产增值数额的多少和证券市场的供求状况。衡量收益状况的指标是收益率，即净收益与本金的比率。在通常情况下，收益率越高，证券的价值就越大，反之则相反。同时，收益率还与偿还期成正比，与流动性成反比，与风险性成正比。

1. 流动性

证券的流动性又称变现性，是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。证券的期限性约束了投资者的灵活偏好，但其流动性以变通的方式满足了投资者对资金的随机需求。证券的变现性是通过承兑、贴现、

交易实现的。对于证券来说，流动性强弱受到多种因素的影响，如经济形势、市场波动等。一般情况下，流动性与偿还期成反比，与债务人的信用能力成正比。

1. 风险性

证券的风险性是指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。这是由证券的期限性和未来经济状况的不确定性所致。在现有的社会生产条件下，未来经济的发展变化有些是投资者可以预测的，而有些则无法预测，因此，投资者难以确定他所持有的证券将来能否取得收益和能获得多少收益，从而就使持有证券具有风险。证券的收益是对风险的补偿，风险与收益成正比关系，通常风险越大，收益率越高。证券投资者面临的风险主要有市场风险、利率风险、购买力风险、信用风险、财务风险、经营风险等，证券筹资者面临的风险主要有经营不好、难以支付股息或债息、难以偿债以及发行费用大而不能达到筹资目的等。